交易日停牌多達683天，自然日停牌超過1000天，新三板有史以來停牌最長時間的九鼎集團（430719）在3月23日宣布將於3月27日複牌交易。
對於新三板市場來說，以九鼎集團（430719）為代表的停牌群體備受市場爭議，而停複牌制度精準監管長期缺位也折射出新三板市場的不成熟。目前嚴重滯後的停複牌制度則聊勝於無，“隨意停、籠統說、停時長”的問題在新三板市場非常嚴重。
但包括九鼎集團在內的多家長期停牌掛牌企業將在近期陸續複牌，一定程度上也意味著新三板市場停複牌環境將出現重大變化。
與此同時，記者還了解到，對於新三板市場停複牌機制的完善將是今年全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）重要的工作之一，目前已經有了初步的方案。
“等修改的版本發布，原來這些企業停複牌的任性選擇將不會發生，新三板市場將迎來停複牌規則精細化管理時代。”3月26日一位接近全國股轉系統的人士對記者表示。
九鼎類停牌群體龐大
根據21世紀經濟報導記者梳理，新三板市場自擴容以來，停牌時間超過100天以上的掛牌企業有815家，截至3月26日停牌超過300天的有109家。這其中IPO排隊，終止掛牌，刊登重要公告或涉及重大事項（下稱刊登重要公告等）是新三板企業超長停牌的三大原因。
就以九鼎集團為例，導致九鼎集團長期停牌的原因在持續輪換，能夠連續停牌的最重要原因是全國股轉系統在《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司暫停與恢復轉讓業務指南（試行）》（下稱《指南》）中僅規定了“掛牌公司應明確恢復轉讓的最晚時點，且暫停轉讓時間原則上不應超過 3 個月”的大體原則。
更加糟糕的是，很多公司在以“刊登重要公告等”原因停牌時的資訊披露非常模糊。安信證券的研究便指出，根據wind數據顯示，停牌時間排名前十的公司中，約5成的公司未披露令公司做出停牌決定的“重要事項”，甚至有公司在消除最初導致停牌的因素的影響之後，籠統地以“正在籌備重大事項”為由繼續停牌。
信披模糊引發的另外一項問題便是複牌效率低。根據此前安信證券對處於停牌狀態且有明確複牌日期的企業統計顯示，近兩年來新三板公司預計平均複牌周期需要144天，而同比A股僅有91一天。
安信證券新三板研究負責人諸海濱認為：“新三板市場上有一批企業打著‘重大事項’的幌子長期停牌，高頻率的資訊披露要求以及主辦券商的審核並未對其形成約束。停複牌方面需要進一步嚴格企業資訊披露的制度，做到停牌資訊的公開和透明，既能保障投資者權益，同時也能遏製一部分企業“無故停牌”的行為，提高市場運作的效率。”
“長停不複”或成歷史
“《指南》頒布的時候市場規模不大，相關問題比較簡單，因此這幾年市場規模迅速膨脹，問題複雜化多樣化之後，《指南》已經無法適應目前的市場，因此對《指南》的修訂的需求是迫切的，希望監管層在修訂之時能夠全面考慮市場目前出現的諸多新問題。”華南地區一家中型券商場外市場部的負責人3月26日接受記者採訪時表示。
可以看出，停複牌規則的修訂迫在眉睫。事實上，全國股轉系統已經開始了對停複牌制度的修訂，這其中監管層未來所打第一個補丁便是要解決目前市場“長停不複”的問題。
以A股為例，2016年交易所頒布相關政策，其中就對最長停牌時間做出了非常嚴格規定，例如要求總停牌時間累計不得超過6個月，且這期間必須連續披露必要資訊等。
“據了解股轉系統希望參考借鑒交易所的監管方向來修改規則，讓掛牌企業不要再頻繁出現長停不複的情況。”前述接近全國股轉系統的人士講道。
而真正能夠約束企業“長停不複”是需要監管層制定出精細化的停複牌監管規則。目前，新三板掛牌企業停複牌業務則是定下了“應明確恢復轉讓的最晚時點，且暫停轉讓時間原則上不應超過3個月”的總基調，細則並未落實到不同類型的停牌。
記者了解到，目前正在修訂的內容中便包含了基於不同原因的停牌，分別規定了明確、具體的時間限制和資訊披露的要求。
前述接近全國股轉系統的人士透露。“具體來講，重大事項有非常多種，包括重大資產重組，控制權變更，籌劃購買或出售資產等多種原因，但具體來講，不同原因停牌所需時長不一樣，這次修訂中就會明確什麽情況下可以申請停牌，能夠停多久，出現意外的情況可以延長多久，以及什麽情形下必須複牌，這些修改將會徹底改善目前新三板企業停複牌現狀。”
（編輯：楊穎樺）
責任編輯：陳悠然 SF104
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