7月3日，南京新百開盤後跌停，其後反彈；當日，公司股價收報14.16元/股，跌幅為4.32%。此前，公司股價已連續8個交易日跌停，短短幾個交易日內，其市值已蒸發了58.82%。
南京新百股價的大幅下跌，引起了交易所關注。公司在回復交易所的問詢函中稱，經公司自查，並書面征詢公司控股股東三胞集團，確認不存在應披露而未披露的重大資訊。
然而，暴跌並非無緣無故。南京新百存在著公司商譽佔資產比重畸高，財務費用持續攀升等一系列問題。
國企變身民企之路：配股融資衝動終釀苦果
南京新百前身為南京市新街口百貨商店，成立於1952年，是南京地區第一家國營百貨商店，也曾是中國十大百貨商店之一。1992年，南京新百改組為股份有限公司；1993年在上交所上市。
上市後，南京市國有資產經營公司持股佔公司總股本的比例為40.42%，為公司第一大股東。下圖為財聯社對南京新百公告的截圖：
上市後，南京新百業績表現一般，1993年—2000年，公司利潤在3000萬—6000萬之間波動。但上市後的南京新百，卻抑製不住配股融資的衝動。
1994年，南京新百通過增資配股方案，每10股配3股，每股配股價為3.3元；國家和法人股由於暫不流通，其配股權對個人股有償轉讓。經此次配股後，南京市國有資產經營公司持有股份佔比下降到31.1%。其後，南京新百進行了多次配股融資，國有股東持股比例不斷下降，最終，導致其實控人易主。
2005年，公司業績出現大跌，其淨利潤僅為1029.31萬，同比暴跌74.44%。在此背景下，南京新百股價不斷走低，該年6月，公司股價創下近十年新低。金鷹集團趁機不斷買入公司股份。截至2005年年底，金鷹集團及其旗下公司持有南京新百5652.18萬股，佔公司總股本的24.55%。金鷹集團成為南京新百的實際控制人。
金鷹集團控股後，南京新百業績變化並不明顯，但公司股價卻節節攀升。2011年，其股價較2005年漲幅已超過3倍，賺的盆滿缽滿的金鷹集團，隨之將公司股份脫手。
2011年5月，金鷹集團將其持有的6091.61萬股（佔南京新百總股本的17%），轉讓給三胞集團。同年12月底，南京市國有資產經營公司將其持有的1460萬股（佔公司總股本的4.07%），也轉讓給三胞集團。據此，南京新百的實控人變更為三胞集團，其持有公司股份7874.86萬股，佔總股本的比例為21.98%。
頻繁並購推升業績，亮眼財報背後危機重重
三胞集團接手後，公司業績大幅向好。2017年，公司淨利潤為7.36億，與2011年相比，漲幅高達7.86倍。下圖為財聯社根據財報繪製的南京新百歷年總營收與淨利潤：
南京新百亮眼的業績，主要是靠並購而來。2012年，公司收購蕪湖新百，2014年收購英國HOF。2016年，南京新百更是一口氣並購了近5家公司。事實上，僅2016年和2017年，南京新百及其旗下公司發布的並購，耗資額已高達120億。
更值得關注的是，南京新百亮眼業績背後，其背負的沉重財務壓力。2017年，公司財務費用達3.04億，與上年同期相比，漲幅達35.11%。今年一季度，其財務費仍高達6444.24萬元。
巨額財務費用，說明公司正面臨著日趨緊張的財務壓力。而在經營性現金流流出的背景下，這一壓力或將不斷增加。2018年一季度，南京新百經營現金流量淨額為-13.26億。
商譽佔淨資產比重近九成，關聯交易讓HOF商譽消於無形
持續並購，給南京新百帶來了巨額商譽。據財報，截至2017年底，公司商譽高達71.69億，商譽佔淨資產（歸屬於母公司股東權益）的比重達到驚人的89.51%。下圖為財聯社對南京新百財報的截圖：
在此背景下，每年的商譽減值測試無疑將左右公司業績。但是，南京新百的減值測試卻令人拍案叫絕。
2014年，南京新百收購HOF88.89%股份，並向其增資1.3億。然而，收購後的第二年（2015年），HOF就出現了1437.71萬的虧損，2017年，再次虧損3.12億。
收購HOF，使得南京新百產生了33.87億（截至2017年底）的巨額商譽。但是，面對巨額虧損，公司卻並沒有計提商譽減值。而商譽未發生減值，則是因為其對HOF的減值測試方法進行了變更。南京新百稱，鑒於公司計劃轉讓對HOF的控制權，對該項商譽減值測試時，主要採用了市場法的估值方法，HOF商譽未發生減值。
事實上，關於HOF商譽減值問題，南京新百曾遭到交易所問詢。不過，公司堅稱，出售HOF股權後，公司可收回全部投資。
然而，出售HOF事宜也一波三折。此前，南京新百欲將HOF出售給五季文化，未果。最終，南京新百通過關聯交易，將HOF部分股權出售給其關聯公司千百度（據公告，千百度的執行董事為陳奕熙先生，系南京新百實際控制人袁亞非先生的關係密切的家庭成員）。根據交易方案，南京新百將出售Hof Group51%股權（Hof Group持有HOF88.89%的股權）。公司稱，交易完成後，其將失去對HOF的控制權，剩餘股權將依據經營成果進行權益法核算。
這一交易令人拍案叫絕，一轉手間，便將HOF產生的巨額商譽消於無形。
牛散呂小奇黯然離場，實控人增持時間耐人尋味
今年5月中旬，南京新百發布公告稱，其發行股份購買資產（向控股股東三胞集團發行股份收購其持有的世鼎生物100%股權，交易對價為60.44億），並募集配套資金的方案獲得證監會通過。
然而，牛散吳小奇卻在此後黯然離場。6月7日，南京新百發布公告，呂小奇及其一致行動人林雪映於6月7日，合計賣出4841.4萬股股份，佔公司總股本的4.3538%。本次變動後，呂小奇及其一致行動人持股比例下降至0.7661%，不再是南京新百持股5%以上股東。
據公告，2017年8月，呂小奇及其一致行動人，通過交易所買入了南京新百5559.87萬股股份，佔總股本的比例為5.12%。南京新百當時發布的公告稱，呂小奇買入公司股份，是看好上市公司未來業務發展前景，並稱呂小奇未來12個月內預計增持不少於5億元公司股份。
但是，12個月即將過去，呂小奇卻提前離場。值得關注的是，這一減持行為很可能是被動減持。根據公告，呂小奇主要通過信託產品持有公司股份，其減持價均為29.95元（此前一日，南京新百跌停，6月7日，公司股價一度再次觸及跌停，跌停價為29.95元）。下圖為財聯社對南京新百公告的截圖：
與此形成鮮明對比的是，公司實控人的增持公告。6月底，南京新百發布公告稱，接到公司控股股東三胞集團、實際控制人袁亞非（袁亞非持有三胞集團他55%的股份）的通知，基於對公司未來發展的信心和長期投資價值的認可，增強廣大投資者信心，積極維護投資者權益，計劃在未來6個月內，通過競價交易、大宗交易等方式，增持公司股份，擬增持資金不低於4億元。
但近期持續大跌，公司並未公告實控人的增持數額。反倒在昨日天量成交中，冒死買入的主要是一線遊資，一線遊資中國中投杭州環球中心營業部逆勢買入了1.1億，另一家一線遊資華泰證券深圳益田路榮超商務中心營業部也買入了1.65億，還有兩家深圳系遊資興業證券深圳分公司、信達證券深圳深南大道營業部也分別買入了約5千萬。但這些買入額總和都不及中信證券南京廬山路營業部一家，該營業部賣出5億多，此外，機構也淨賣出8000多萬。
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責任編輯：陳靖
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