在PTA實體企業的眼中，PTA現貨價格與期貨價格是緊密趨合的，這也促使PTA全產業鏈的企業積極參與期貨市場，期現結合日漸嫻熟，進一步提升了產業操作的專業性。
PTA期貨是產業鏈參與度最高的期貨品種之一，產業客戶在PTA期貨運用中扮演著重要的角色，方式也多種多樣，尤其是產業龍頭的期現模式更是受到市場的關注。
昨日，在杭州舉辦的“中國化纖論壇（2018）”鄭商所PTA期貨專場上，談及PTA期貨的運用，PTA龍頭企業逸盛石化研究中心相關負責人感慨道，從最開始的排斥、到漸漸適應跟隨，從初入市的“交學費”、到現在的“愛”，逸盛石化對於PTA期貨的運用實際上經歷了一個較為複雜的過程。如今，企業已經真正把套期保值運用到經營當中，實現了期貨和現貨方面的對衝。
“做套期保值的最基本的原則就是‘怕什麽買什麽’。”上述負責人表示，就逸盛石化來講，企業可以利用PTA期貨對工廠庫存進行管理。“當產品庫存積壓，數量大於既定目標，就選擇在期貨盤面進行賣出保值，規避產品跌價風險。當產品庫存消化過快，或者超賣時，選擇在期貨盤面進行買入保值，規避產品漲價風險。同樣，在原料庫存（PX）上，也可以用這個模式進行保值。”
在選擇庫存管理操作時，庫存如何消化也是值得企業考慮的問題，究竟是要在期貨上進行交割賣掉，還是平倉在現貨上賣出。該負責人舉例說，如3月28日，PTA現貨價格5600元/噸，以5月18日交割為例，持倉51天。各項成本合計142元/噸，如果期貨價格高於5742元/噸，企業交割就劃算，否則賣現貨劃算。
在他看來，將庫存在期貨上賣出交割，雖利益最大化，但資金佔用長，並有價格波動帶來的浮虧風險，所以市場中也衍生出了不少點價交易。
除此之外，月間套利也是當前PTA企業期現操作模式之一。據了解，月間套利是指在不同到期合約之間一買一賣的操作。當遠月價格高於近月價格，且足以覆蓋各項成本時，可選擇買入近月交割，賣出遠月交割，賺取低風險利潤。
“當近月價格高於遠月價格，自身有庫存，且期貨市場有倉單的情況下，可以反套，賣出近月買入遠月進行庫存置換。近月交割賣出，提前收回貨款，後期提前期轉現或買入交割，接回庫存。”上述負責人認為，對於PTA生產企業，品種間套利比較適用於上下遊之間的產品套利，即PX與PTA之間的套利。買入原料，賣出產品為正向套利（正套），有利潤時正套；賣出原料，買入產品為反向套利（反套），虧損時反套。
他舉例說，自2012年PTA產能集中爆發到2017年上半年，PTA一直處於產能過剩狀態，加工費長期低於成本線以下，行業虧損嚴重。“當月有利潤的時候，PTA企業可以選擇買原料空期貨，鎖定未來的利潤。”
同樣，對於下遊聚酯企業來講，可以利用期現結合做好企業的經營。據福建金倫高纖總經理劉德偉介紹，當遇企業檢修期時，聚酯企業可以通過期現結合，利用PTA基差。遠月合約升水，則賣期貨；遠月合約貼水，則賣現貨。“在套保目標下採購PTA不拘泥於期貨月份，採購原料用遠期合約加減升貼水更靈活而且風險可控。”
“金倫化纖是從管理產品庫存角度參與PTA期貨套保的，統一套保，單單對應。即摸清匯總企業整體現貨庫存情況後，統一制定套保策略而不是多頭管理 。”劉德偉稱。
責任編輯：羅思楊
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