David Madden指出，真正令黃金避險功能在全球金融市場動蕩期間“黯然失色”的最大幕後推手，是不少投資機構拋售黃金多頭頭寸套現資金，用於彌補其他投資組合的虧損。
金融市場流傳著一則投資規律：亂世買黃金。
然而，當本周美國貿易保護主義抬頭引發全球金融市場動蕩時，黃金的避險特性卻黯然失色。
截至6月20日19時，COMEX黃金期貨主力合約報價在1274.6美元/盎司，盤中一度觸及過去6個月以來最低點1272.1美元/盎司。
在FXTM研究分析師Lukman Otunuga看來，黃金之所以在美國貿易保護主義抬頭觸發全球股市大跌期間未能展現“避險投資”魅力， 主要原因是它被美元搶走了“風頭”。尤其是20日美元指數一度刷新過去11個月以來最高點95.33，令以美元計價的黃金跌跌不休。
金價疲軟之謎
美國商品期貨委員會（CFTC）數據顯示，在美聯儲6月加息前的6月6日當周，對衝基金持有的黃金淨多頭頭寸較前一周驟增11%，達到64572手，創下過去7周以來的最大單周漲幅，表明不少對衝基金認為美聯儲如市場預期般加息將觸發美元多頭獲利回吐，令金價重拾漲勢。
“在上周五前，美元指數在95附近衝高回落令對衝基金上述算盤收獲頗豐，但中美貿易戰更新與歐洲央行釋放鴿派加息聲音迅速改變了這種局面。”一家美國大宗商品對衝基金經理向記者分析說。尤其是上周四歐洲央行釋放鴿派加息聲音的壓力下，當天歐元兌美元一舉從最高1.1852跌至最低1.1562（跌幅超過1.84%），令美元指數從94附近再度回到95上方，令當天金價驟降逾20美元。
“當上周末中美貿易戰更新來臨時，整個資本市場順勢將美元視為避險投資首選，進一步加劇了金價跌勢，令黃金避險特性徹底消散於無形。”他指出。這導致此前買漲黃金的對衝基金紛紛轉手拋售黃金止損，直接“放大”了過去四天金價跌幅，迫使金價不斷刷新過去6個月以來的最低點。
在CMC Markets市場分析師David Madden看來，這些對衝基金之所以大舉拋售黃金的另一個驅動力，是通脹預期落空。
此前，金融市場普遍認為OPEC組織將在6月會議上宣布延長減產協定，助推油價上漲與通漲預期持續回升，令具有抗通脹性的黃金頗受對衝基金青睞。然而，隨著市場傳聞OPEC成員國可能在6月會議上達成新的增產共識，造成油價從80美元/桶迅速回落，帶動通漲預期迅速下滑，令金價“腹背受敵”。
追蹤“幕後推手”
“這也是黃金價格跌入深淵的主要原因之一。”David Madden指出。不過真正令黃金避險功能在全球金融市場動蕩期間“黯然失色”的最大幕後推手，是不少投資機構拋售黃金多頭頭寸套現資金，用於彌補其他投資組合的虧損。
6月19日，德國商業銀行發布最新報告指出，隨著全球貿易緊張局勢加劇，黃金交易所交易型基金ETF投資者正在削減部分黃金看漲倉位，導致6月18日當天黃金ETF出現4.5噸流出量，這背後，是這些投資者用拋售黃金獲得的資金，彌補其他資產類型在當天全球股市大跌期間形成的虧損。
David Madden指出，由於黃金與股市、債市、外匯等資產類別的波動相關性較低，不少國際投資機構將配置黃金作為降低不同資產關聯性與淨值波動的重要手段之一，不過這也給黃金帶來意外的負面效應——當全球金融市場動蕩造成不同高相關性資產類別出現大幅波動時，投資機構只能選擇拋售黃金籌資填補其他投資組合的虧損，避免拋售其他高相關性資產造成淨值更大下跌。
Lukman Otunuga坦言，在黃金作為套現工具與美元持續上漲的雙重壓力下，若未來一段時間金價持續低於1280美元/盎司，將重新進入熊市格局。
“目前，不少投資機構將1300美元/盎司作為金價牛熊分界線，由此決定他們未來的黃金交易策略。”他分析說。在黃金投資需求驟降的情況下，金價能否重新站上牛熊分界線，主要取決於黃金實物需求漲幅。
21世紀經濟報導記者注意到，當前黃金實物需求依然在低位徘徊，比如印度貿易部最新報告顯示，5月份印度黃金進口量同比減少29.85%至34.8億美元。
“事實上，黃金實物需求能否提汎合金價，主要看夏季之後印度黃金進口量能否有明顯回升，此外新興市場國家央行是否通過增持黃金加快外匯儲備資產配置多元化的步伐，以此減少對美元的依賴。”David Madden直言。
責任編輯：郭建
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