五大基金經理:創業板趨勢性行情難現 投資仍業績為王

　　中國基金報記者 方麗

　　春節之後，A股市場畫風一變，以創業板為代表的成長股表現突出。成長之風強勁，可持續性又如何呢？中國基金報記者采訪了銀華基金投資部行業成長事業部負責人、銀華聚利及銀華積極成長基金經理孫蓓琳，大成中小盤基金經理魏慶國，華商價值共享、華商健康生活基金何奇峰，融通成長30基金經理付偉琦，海富通香港子公司副總經理兼投資總監孟寧，綜合來看，這些基金經理多認為目前還難言創業板會出現較大的趨勢性行情，成長股和藍籌股都要關注，尤其是今年成長股中有一批業績增長較快的公司也面臨著歷史性的機會。

　　創業板走勢或分化

　　中國基金報記者：近期創業板走勢強勁，是否意味著創業板春天來臨？是短期還是偏長期機遇？

　　孫蓓琳：近期確實創業板比較強勢，甚至一度出現“雞犬升天”的苗頭。然而，從目前的經濟環境看，整體流動性偏緊，應不會重演2015年小盤股大牛市的行情。過去兩年，電腦、傳媒等板塊持續下跌，但美國納斯達克互聯網指數在過去2年卻是大牛市，互聯網行業的紅利並沒有消失，只是真正的龍頭公司並沒有在A股上市。經過兩年熊市，一批二線行業龍頭估值已經處於合理區間，具備了一定的性價比。總體來看，創業板今年較難有系統性機會，應該會出現分化，業績穩健的優秀公司有很大機會。

　　魏慶國：把整個經濟體分為新經濟和傳統產業兩塊，可以比較容易地看到新舊動能轉換的邏輯。供給側結構性改革“三去一降一補”，是因為傳統產業陷入產能過剩高負債高虧損的惡性循環，有可能損害銀行資產負債表。通過兩年的整治，折舊和利潤帶來的現金流，可以逐步償還銀行貸款，相當於盤活了傳統產業。

　　現在工作重心已經轉化為新經濟新動能，原因是經濟還要發展，今年的政府工作報告、山東省新舊動能轉換大會、獨角獸回歸等等，都釋放了非常明顯的政策信號。

　　何奇峰：我認為這是一次偏短期的反彈。創業板從2015年年底以來持續調整了兩年多，機構整體持倉很少，疊加近期監管層頒布四大行業獨角獸鼓勵上市的政策，創業板指數出現一次較強的技術性反彈。

　　付偉琦：目前的市場是2016年以來大股票強於小股票局面的終結。從基本面的角度看，2017年最具競爭力的龍頭股集體上漲，到春節前後，這些公司估值已經處於合理偏高的位置。龍頭溢價的邏輯不斷向低估值地產銀行板塊蔓延，大銀行和大地產公司在經歷了兩年長牛後，進入加速上升期，股價中蘊含了較多情緒性的因素。綜合而言可以說大盤股的主升已告一段落。

　　成長股經歷了兩年多的單邊下跌，以電腦、軍工為代表的高風險偏好的板塊，幾乎成了“一片廢墟”。廢墟幾乎沒有重建的可能，但廢墟之下必然掩蓋了一些有長期價值的優質公司。近期市場的反彈中，超跌股反彈力度較大，這更多的是對過去兩年持續下跌的修複，後續最具投資價值的品種並不一定在這類超跌股之中。

　　孟寧：經過2月份的調整，目前市場處於相對均衡的狀態。部分小市值股票已大幅反彈，大市值股票也逐漸回到相對合理的估值區間。因此，從估值的角度來看，小股票已不具備長期的上漲趨勢。但目前市場上的新發產品和資金追逐或短期內利好小股票。整體而言，今年市場在均衡配置的前提下，收益率預期較去年或將有所調整。

　　投資重點仍以業績為王

　　中國基金報記者：如何看待市場風格轉換？背後有哪些驅動因素或者風險？

　　孫蓓琳：今年成長股和藍籌白馬股都有機會，主要投資思路仍是業績為王，業績不好或者被證偽的公司應該不會有什麽表現。

　　影響市場最重要是因素是經濟，目前可能出現的風險是美國的系統性風險。一方面，美股處於歷史高位，經濟數據較好，美聯儲加息步伐加緊，可能會引發泡沫戳破的風險，比如之前納斯達克的科技股泡沫、2007年的房地產泡沫被戳破，都跟美聯儲縮表有關。不過，現在還沒有看到出現風險的跡象，暫時不用太過擔心。

　　魏慶國：最終還是要具體看個股的風險收益比，但要在新經濟的方向上去尋找好的公司和好的股票。站在目前的這個時點，主要的交易 在於以下兩個方面：傳統經濟方面，在去杠杆的大環境下，融資難度上升或者政府考核導向的變化，可能會使傳統行業需求低於預期。在高產能利用率的背景下，邊際需求變化，對於利潤的邊際影響彈性極大。在新經濟方面，在政策預期推升上漲之後，還是要看企業的業績能否跟上，在4月底之前重點關注一季報業績超預期的品種。

　　何奇峰：現在判斷市場是否會風格轉換還太早。一方面，以上證50為代表的藍籌股過去一年度雖然漲幅巨大，但目前整體估值與業績增速的匹配度仍較好，並沒有出現明顯的估值泡沫；另一方面，創業板50整體估值不低，創業板只是行業龍頭公司在漲，普漲的概率很小。這次創業板反彈的驅動因素，更多是來自政策催化和市場風險偏好的提升。

　　孟寧：更看好相對均衡的組合配置，投資的主要邏輯是估值水準與業績是否有確定性。當前看，銀行板塊的基本面相對健康，經濟複蘇的過程中壞账率修複明顯，估值也相對安全。短期的市場熱點並不是所追逐的方向，確定的、有長期機會的板塊才值得關注。

　　看好軍工、互聯網、半導體等

　　中國基金報記者：創業板中，相對看好哪些板塊或行業？

　　孫蓓琳：創業板中，相對看好互聯網、軍工等領域。

　　魏慶國：新經濟裡面半導體、新能源汽車、5G是有產業邏輯的扎實的方向；飛機發動機、工業互聯網和新材料是虛的方向，從行情演繹來看應該偏主題，創新藥則介於兩者之間。

　　何奇峰：長期來看，創業板也會出現跟主機板一樣“以龍為首”的特徵。在IPO持續推進，並購、融資、減持從嚴監管的背景下，那些具備競爭優勢、整體收入規模和盈利能力較強的行業龍頭會體現出估值溢價。至於中長期看好的行業，主要有半導體、新能源汽車、創新藥等板塊，其中具備較高成長性、估值較為合理的細分行業龍頭，投資機會較大。

　　付偉琦：創業板中相對看好電腦、電子。

　　重點看績優基金經理管理品種

　　中國基金報記者：對於普通投資者來說，要把握創業板行情，創業板相關主題基金是否是好的選擇？

　　孫蓓琳：相對於偏風格類的基金，建議投資者布局一些業績長期優秀的基金經理所管理基金。目前市場流動性仍偏緊，產生“普漲”格局的可能性不大。4月份一季報披露後可能有些公司業績被證偽，會出現走勢分化，真正業績好的品種面臨更大的機會。

責任編輯：王萌