廣汽集團（601238.SH，2238.HK）近日發布了2018年度報告，公司全年營收及歸母淨利分別約723.8億和109.03億，同比分別增長1.13%和1.08%，但扣非淨利潤98.03億，同比下滑4.72%。值得注意的是，公司存貨規模大幅增長101.08%，同時經營性現金淨流出12.68億，近七年來年度首負。
存貨金額翻倍，周轉天數增加約12天
根據財報，截止2018年12月31日廣汽账面存貨金額約67.3億，較上年同期增加約33.83億（+101.08%），公司解釋系“本報告期隨產銷量增加，原材料及產成品相應增加所致”。
具體來看，存貨增長最快的兩項是原材料和庫存商品。其中，庫存商品報告期末餘額約46.46億，較上年同期增加約22.93億，也就是說公司存貨的增長主要是由庫存商品（成品車）增長引起的。
需注意的是，根據財報計算，公司存貨總金額上升的同時，存貨周轉天數亦由19.19天增加至31.14天，存貨周轉率下降。
換句話說，汽車可能沒那麽好賣了。
不過，存貨周轉天數增加的車企並非廣汽一家。事實上，2018年國內汽車市場下行，部分車企銷售亦隨之放緩，存貨周轉率下降。簡單整理已披露2018年報（截止2019.04.02）的車企存貨周轉情況如下：
自主SUV銷量隨市下滑
公司的存貨變動也體現在了產銷數據上。
根據財報，作為廣汽的自主機板塊，廣汽乘用車報告期內實現營收556.99億，同比增長2.06%，收入佔比約69.62%，系集團收入最主要來源。廣乘2018全年產銷量分別達到55.05萬輛和53.52萬輛，同比分別增長7.45%和5.23%，強於行業。但分類別來看，其主要產品自主SUV，產銷雙雙隨市下滑。
乘聯會的數據顯示2018年國內SUV產銷量同比分別下滑3.1%和5.3%，行業競爭激烈。而根據財報，2018年廣乘SUV產量同比下滑3.52%，銷量同比下滑4.48%，同時庫存量同比增長56.1%。
與自主SUV的下滑趨勢相反，廣汽合資板塊銷量持續增長，並有效拉升了公司業績。
產銷快報顯示2018全年廣汽集團產銷逆市增長，分別達到219.4萬輛和214.79萬輛，同比分別增長8.77%和 7.34%。其中，日系合資品牌廣汽本田銷量穩定增長（+5.16%），廣汽豐田及廣汽三菱銷量同比大幅上漲31.11%和22.69%。
這裡補充一點，廣汽與上述合資品牌系聯、合營公司，廣汽對其持股比例50%，該部分長期股權投資採用權益法核算。簡單說，聯、合營公司不在集團的合並報表範圍內，對於合資品牌報告期內實現的淨利潤或分紅，按比例計算後歸屬於集團的那部分，集團將確認為投資收益。
2018年，由於合資品牌銷售業績良好，有效的推動了廣汽的利潤增長。
報告期內廣汽來自汽車業務的投資收益同比增長約8%，至83.9億元。其中廣本、廣豐和廣三菱分別貢獻約34.6億、37.6億和5.6億元，同比分別增長16.9％、26.4％和45％。
經營性現金淨流出12.68億，2012年以來首負
通常來說，當存貨的增長伴隨周轉率出現下降時，有可能造成企業的資金佔用。
根據財報，廣汽2018年歸母淨利同比增長1.08%，但經營性現金淨流出12.68億，上年同期則為淨流入150.98億。對此，公司表示原因之一系“報告期支付供應商款項增加”。
具體來看，報告期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金（一定程度上與營收相關）同比減少約27.48億，同時公司購買商品、接受勞務的現金支出（一定程度上與庫存材料及成本相關）增加88.28億。此外，公司支付的工資及相關期間費用同比分別增長33.94%和53.15%。換句話說，2018年廣汽在開展集團自身的經營活動中出現了收小於支的情況。
此外，報告期內廣汽投資性現金淨流出55.81億，較上年同期增加流出約73.92億，主要系“固定資產和無形資產投資增加、投資金融產品增加等綜合所致”。
值得注意的是，上文中提到的對聯、合營公司投資收益相關的現金流量，也在此部分記錄。具體來看，雖然廣汽的投資淨現流由正轉負，但報告期內公司取得投資收益收到的現金（與投資收益相關）約68.2億元，同比增長25.44%，合資品牌依舊是現金奶牛。
當前情況而言，廣汽集團的未來，很大程度上還是要看合資。（GCH）
本文作者：麵包財經
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