方星海：建議取消新股首日44％漲停板規則

圖片來源：新浪財經

證監會副主席方星海1月12日在第二十三屆中國資本市場論壇上關於中央經濟工作會議要求的解讀中，釋放了多重促進市場活力的重磅信號。

方星海稱，股指期貨限制仍待進一步放開，而新股上市首日44%漲停板限制也應該取消。

每當市場相對低迷時，“取消漲跌停”、“交易T+0”等就成為市場熱漲的呼聲，但是因為利弊兩面性，爭議一直沒有結論。不過，對於首日44%漲停限制，部分市場人士還是持歡迎態度。

“提高新股發行定價合理性，大方向是放開發行23倍市盈率的潛在紅線，真正實現市場化發行。但這一改革難度較大。”一位資深投行人士對第一財經記者表示，但如果取消首日漲跌停限制，讓新股在上市首日投資者充分交易，對促進市場定價合理性是有益的。

活躍交易新舉措

方星海認為，當前市場不夠活躍，證監會要采取措施，使交易進一步活躍。

“有一段時間我們國家的資本市場交易非常活躍，股市也活躍，期貨市場也很活躍，太活躍了，就頒布了很多限制措施，讓它不要那麽活躍。”方星海表示，但是現在情況在發生變化，現在又逐漸變成一個不夠活躍是一個主要矛盾了。

他同時強調，“我們控制峰值大家不要擔心，不存在這個問題。我以前上交所工作就是管市場監察的，我們資本市場要管都管得住，我們不擔心太活躍管不住，現在我們進一步的采取措施活躍交易”。

他以舉例的方式提出兩個活躍交易的改革方向。一是股指期貨。他認為此前已經采取三次放寬交易措施，但還不夠，還要進一步放開。

二是新股漲跌幅。他認為，新股上市首日有44%漲停限制，市場沒有交易量，而“沒有交易量的價格是虛幻的、不準確的價格”，且上市後最初幾日都沒有交易量，人為限制導致價格不合理。

“首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。”方星海說。

此外，為實現市場的定價合理，方星海表示，將豐富多空交易工具，在期貨、現貨領域給予做多、做空者更加充分的數段，讓市場充分博弈。“我們現在各種工具都很少，所以證監會抓緊頒布一些雙方都可以用的各種工具。”方星海說。

引導中長期資金入市

方星海在證監會長期分管國際業務。他說，“我會盡更大努力繼續大量的引進國際中長期資金進入中國的股市，包括進入中國的期貨市場”。

引入機構投資者，是實現“參與者充分”這一目標的關鍵內容。目前，機構角度，外資持股已放開至51%，三年後可100%控股；資金方面，2018年外資淨流入股市3000億，預期2019年達到6000億，主要是基於MSCI提高納入比例、富時羅素宣布納入A股、道瓊斯宣布納入A股等數據的測算。

“2018年有一個奇怪現象國內投資者不敢買股票，國外投資者拚命買中國股票。怎麽解釋？是不是國外投資者不夠聰明看不懂中國，我們自己都很厲害，或者反過來我們投資者不夠聰明，國外投資者很聰明？”方星海說，大案是“都不是”，而是投資資金結構起了作用。

資金結構不同決定投資行為的差異。方星海說，國內大部分投資者無論散戶還是機構，到年底都要算一算盈虧，所以在市場下行階段，不斷地判斷是否見底，沒有見底不敢進，“判斷底部是巨大困難的事情，不好判斷，所以你老是在外面不敢進去”。

國外投資者則不同。一方面，不需要每年年底檢驗投資效果，投資期限三到五年甚至更長。另一方面，認為中國經濟長期是可以看好的，中國股市不應在這樣的估值水準，被低估了，所以就乾預大舉進入。

方星海表示，中長期資金在國內投資空間很大，“但是有很多工作要做，我們還不能特別的樂觀”。

不過，結合中央經濟工作會議的要求，方星海認為，今後一段時間資本市場改革在金融改革中將起到“牽關鍵”的作用。進入高品質創新發展階段，必須要有更能吸收風險的股權投資來促進這個階段的進一步的經濟增長。

方星海演講中透露的改革信號有些超市場預期，在業內人士看來，科創板及注冊製改革的快速推進，也在某種程度上帶來了監管層對資本市場存量制度規則的重新審視，這也是科創板帶來的有益外溢。不過，上述多項措施仍是改革目標，要落實成為現實還要看實際推進。

對於設立科創板及試點注冊製，方星海表示中央經濟工作會議要求當中“盡快落地”是關鍵詞，證監會目前正在指導和協同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個部委的意見基礎上，日夜工作，以期盡早完成任務。

附：方星海演講實錄摘要：

我們新股上市首日有44%的漲停板的限制，不知道什麽時候加入進去的，第一天完全放開了，可能後來因為第一天完全放開太活躍，加上去還是怎麽著。

第一天價格漲了44%，沒有交易量，沒有交易量的價格是虛幻的不準確的價格。而且有一些研究，因為加了第一天44%的漲停板，導致股價最後開一點，以前第一天沒有設漲停板的時候，那個比例要高，人為限制導致價格不合理，而且前幾天都沒有交易量，非常不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。

推動科創板和試點注冊製盡快的落地。這裡有一個關鍵字大家要關注，就是“盡快落地”。中央經濟工作會議要求這件事情盡快落地，所以我們證監會正在指導和協同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個部委的意見基礎上，我們現在日夜工作，盡早完成黨中央和習總書記交給我們這一項十分重要和光榮的任務。

更多的中長期投資，在中長期資金國內空間也是很大的。但是有很多工作要做，我們還不能特別的樂觀。我也分管國際業務，我會盡更大努力繼續大量的引進國際中長期資金進入中國的股市，包括進入中國的期貨市場。

我國正致力於打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，其中在開放方面，預計今年外資流入中國股市規模會進一步增加，6000億元規模可以預期。這一方面與MSCI未來有望將中國內地股票在其全球基準指數中的權重由5%提高至20%有關，另一方面也與A股將會納入富時、道瓊斯指數等國際指數有關。

我覺得如果資本市場不進一步的發展起來，股權融資沒有一個顯著提升的話，這個巨集觀杠杆率是穩不住的，因為你這麽多的儲蓄要不斷轉化成投資，那就只能以債務的形式轉化成投資，巨集觀杠杆率還會反彈的。

我們現在要采取措施，使交易進一步的活躍，這才能說有活力的資本市場。我們控制峰值大家不要擔心，不存在這個問題。

資本市場有韌性最重要一點就是定價合理。定價合理怎麽實現？非常重要一點就是無論是期貨還是現貨市場，做多、做空雙方都要給予充分手段、足夠依據，價格不是監管部門說的，一定要有各種手段工具，讓市場充分博弈，這樣定下來的價格才合理。我們現在各種工具都很少，所以證監會抓緊頒布一些雙方都可以用的各種工具。

判斷底部是巨大困難的事情，不好判斷，所以你老是在外面不敢進去。國外投資者年底不算收益，投資期限是三到五年，甚至更長，看大勢，中國股市低估了，中國經濟中長期是看好的，不應該在這樣一個估值水準，到12月31號是漲是跌跟他沒有關係，他看三到五年的。我們國內要注意這個問題，引入一批中長期的投資者，它的投資效果不是說每年年底都要去檢驗。

我們實現中華民族的偉大複興，日益走向世界舞台的中心，這個階段中國所處的經濟環境競爭激烈了，各方面壓力增大了，我們迎難而上，這個過程當中資本市場的開放，為我們國家對外戰略提供一個抓手。為實現我們國家對外戰略起到很好的作用。為什麽？因為中國資本市場增長潛力非常大。可以說全世界資本市場的機構都非常看好中國資本市場，非常願意來，我們以資本市場開放撬動各國對華關係的積極性。

在瑞銀證券成為首家外資控股券商的基礎上，目前有若乾家美資、日資、歐資的大型國際投行正在申請獲得51%股權，有幾家已經表達了堅定願望，將在政策允許後申請達到100%控股，對此證監會將大力支持。

大家都在看：

不想錯過熱門資訊？您可設定第一財經資訊為星標公眾號

“恩，這篇好看”