美聯儲加息視窗臨近 中國央行降準概率大增

記者 許禎

自2006年以來，美聯儲還從未在一年中加息過4次，但今年顯然有望打破這一紀錄，華爾街多數分析師預計9月美聯儲加息靴子將率先落地。對於中國央行貨幣政策的應對，國內分析師們表示，美聯儲每一次加息都給新興市場帶來巨大資金流出效應，中國央行要保持流動性均衡，近期降準概率大增。

根據美聯儲官網消息，美國時間9月25日-26日，聯邦公開市場委員會（FOMC）將召開兩天的議息會議，北京時間9月27日凌晨2點，FOMC將公布利率決議，市場普遍預期此次美聯儲大概率將加息25個基點。

而最近幾天，市場也開始考慮采取更激進的舉措——加息50個基點，目前這一概率從此前的2%上升至8%，而一個月前甚至沒有交易員認為美聯儲會加息50個基點。

美聯儲加息的基礎何在？

“美聯儲加息具備現實條件”，頂點財經首席巨集觀分析師徐陽對財聯社記者表示，近期美國經濟強勁增長和通脹上升的態勢支持美聯儲進一步收緊貨幣政策。

隨著美國勞動力市場供給趨緊、薪資增長加速以及減稅刺激企業利潤增加，美國經濟狀況今年以來逐漸改善。經通脹調整後，美國第二季度名義國內生產總值（GDP）增速同比增長5.4%，實際GDP增長4.2%，為2014年第三季度以來最強勁增長。

不僅如此，自美國在貿易層面四面出擊以來，美國通貨膨脹的壓力與日俱增，而川普於2017年年底宣布的減稅政策，有可能讓美國經濟與投資行為陷入過熱狀態。

8月，美國消費者價格指數（CPI）通脹同比上升2.7%，剔除價格波動較大的食品和能源外的核心CPI通脹同比上升2.2%。最近幾個月，美國通脹水準也一直高於美聯儲2%的目標。

因此，美聯儲頻頻加息，旨在通過減少美元貨幣的供給來抵禦潛在的風險。同時，還可以增加美元資產的吸引力，促使美元回流，緩解貿易摩擦的負面影響。

芝加哥商交所的聯邦基金利率期貨數據顯示，交易員認為9月加息的概率高達93.8%，認為12月再次加息的概率也已經達到74.8%。

徐陽也表示，美聯儲9月加息可能性極高，並將按照往常一樣加息25個基點。

持相同觀點的還有美銀美林，該行分析師預計，美聯儲對前景以及繼續維持目前的前進路線更有信心，或將上調長期和短期經濟增速預期。美銀美林預計美聯儲將繼續維持今年加息四次的預期（即年內再加息兩次），明年加息三次，2020年則是一次。

中國金融期貨交易所研究院副院長兼首席經濟學家趙慶明認為，美聯儲加息源於美國經濟較為強勁的勢頭，目前利率是偏低的，加息是一個逆向調節。從當前美國經濟狀況來看，美國的聯邦基金利率可能會加到3%左右，如果按照一個季度一次或者是一年加三次左右的頻率，也就是說未來還將有5-6次加息。

“如果美聯儲9月份會議上不加息，這將令市場感到非常震驚。”野村證券對財聯社記者表示。該機構發給財聯社的一份報告中顯示，鮑威爾利用傑克森霍爾(Jackson Hole)的演講，將貨幣政策前景框架定為“在過熱和過早收緊的淺灘之間航行”，為9月份的FOMC會議提供了有益的背景，隨著政策利率接近其中性水準的不確定估計值，收緊政策的方式將更加漸進。

中國央行將如何應對？

對於美聯儲加息，以往中國央行此前的措施是引導市場利率上行。2016年12月、2017年3月和12月以及今年3月美聯儲加息後，在中國銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利（MLF）在內的貨幣市場利率都出現了上調。

不過，值得注意的是，但2017年12月份之後中國央行對市場利率跟隨加息的幅度只有5個基點。今年6月份美聯儲加息後，中國人民銀行6月14日維持操作利率不變。

這歸根到底是由於當前市場利率已經處於較高水準，倘若繼續大幅上調，過高的利率可能會對國民經濟產生負面影響。

前述分析師徐陽對財聯社記者表示，目前來看，人民幣貶值對市場情緒產生了較大影響，美聯儲加息，資本回流美國的意願加強，人民幣承壓加劇。央行可能還會通過貨幣工具引導市場利率上行。

不過，在他看來，在目前的“寬貨幣，緊信用”政策下，市場資金流動性已處在緊張的局面，若市場利率過高，可能會出現社會融資更為困難的狀況，不利於穩定經濟發展。出於保匯率和穩經濟的考慮，預計中國央行隨後或將進行一次降準，以對衝由此帶來的流動性緊張問題。

與徐陽看法類似，東方金誠首席巨集觀分析師王青也認為，本周美聯儲大概率加息，金融機構也將面臨季度MPA考核時點，市場利率趨於上行。

王青強調，考慮到短期內市場流動性擾動因素偏多，以及離岸央票推出有助於穩定離岸人民幣匯率，央行本周或暫時不會跟隨美聯儲提高公開市場操作利率。

據了解，9月20日晚間央行發布公告，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，將在香港發行央票。

發行央票是收緊離岸人民幣流動性，這是對離岸匯率的支撐。

央行此動作可視為應對美聯儲加息的提前布局，目的為支撐離岸市場匯率。

此外，王青還指出，到了四季度，央行仍有可能小幅上調包括逆回購和中期借貸便利（MLF）在內的公開市場操作利率，同時繼續實施1次至2次置換式降準

光大固收研報則表示，人民銀行需要再次尋找到一個平衡點。最好的策略是小幅緊縮以對衝外匯市場壓力，同時不釋放緊縮的信號以避免影響金融市場及實體經濟的預期，並且政策效果還需要有很強的可控性。

“OMO（公開市場操作）不加息+小幅抬高DR007（7天期回購利率）中樞是最為有可能的政策選擇，不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號，給提高實際的資金利率創造出太空；DR007的變化較容易調控，因此政策的可控性也很高。”

對市場有何影響？

美聯儲歷次加息，都會給全球資本市場帶來巨大影響，本次自然也不例外。

首先看A股，美聯儲加息會對全球股市帶來不同的影響，整體流動性大環境收緊的背景下，全球市場的風險偏好可能被攪亂，近期風險偏好的脆弱性已經在新興市場中體現出來。

但是對於我國A股市場來說，國內的各影響因素仍佔據主導，而A股較海外市場的走勢偏弱，故美聯儲加息對A股市場的影響不會很大，投資者無需過度擔憂。同時，A股本周闖關富時羅素，極可能會帶來利好消息，形成對衝。

而按照一般規律，美元和黃金的價格呈負相關態勢，美聯儲加息，利率上升，美元走強，而以美元計價的黃金、白銀等貴金屬會變得更加昂貴，從而對於投資者的吸引力下降，導致價格下跌。

因此，有分析人士，預計短期內黃金價格將會繼續走弱。不過，鑒於黃金提前對利空的消化及其抗通脹的屬性，長期依然看漲。

對於房地產市場來說，如果中國央行基準利率上調，必將增加人們的購房成本，尤其是已購房者，即便年初的基準利率已經確定，倘若央行加息，也將有可能帶動明年的基準利率上調，從而導致每個月房貸月供的提升。

之前為了降低美聯儲加息帶來的負面影響，香港匯豐銀行宣布，從9月20日起提高港元、美元、人民幣定期存款利率。於是，港元匯率大幅飆升，一舉突破7.80中位線。但港府也相應付出房地產下跌的代價。