蘋果期貨暴漲背後：一場有爭議的“價格發現”

　　來源：證券時報

　　如果你留意到最近的商品期貨市場，一定會被瘋狂的蘋果期貨震撼。這個去年底剛上市的新品種價格一路狂飆，正在成為市場熱錢的新寵和口水的焦點。一場是非曲直的“價格發現”，已經將蘋果期貨推至輿論的浪峰。

　　成交持倉比飆到10倍

　　蘋果期貨剛剛經歷了震驚投資市場的瘋狂一周。

　　5月14日，蘋果主力合約1810期貨價格上漲4.23%，尾盤封板，收於8486元。5月15日下午收盤，主力合約價收報8994元，擴板後當日漲幅達到7.89%，成交量也大幅攀升。5月16日，主力合約價格回調1.02%，但成交爆出天量，突破400萬手。5月17日至18日，期貨價格重現上漲勢頭，最終收盤價定格在9149元新高。

　　縱觀整個蘋果期貨市場，量價飆升的變化更為熱辣火爆。數據顯示，蘋果指數上周漲幅高達13.58%，全市場成交量達創紀錄的2424.1萬手，蘋果期貨已經成為不折不扣的“金蘋果”。

　　回望去年，12月22日，蘋果期貨——全球首個鮮果期貨品種波瀾不驚地在鄭州商品交易所掛牌上市。這個新產品僅在2月時出現價格波動，一度引起關注，此外上市初期總體運行平穩，成交量變化不大。

　　但從今年4月起，蘋果期貨開始小幅攀升，每天一個新價格。短短一個半月，漲幅竟然超過40%。

　　進一步數據分析顯示，蘋果期貨市場目前已經出現失控的苗頭。

　　蘋果期貨5月18日成交量達494.8萬手、持倉量75.3萬手，按反映市場投機活躍度的“成交持倉比”計算，竟然超過6倍，遠高於監管部門的要求標準。在5月15日，“成交持倉比”甚至一度超過10倍。

　　“這種持倉比甚至比2016年瘋狂的黑色系期貨還要誇張，螺紋鋼最火爆的時候，成交持倉比也就在7倍左右。”有期貨業人士感慨道。

　　投機的偶然和必然

　　蘋果期貨近期的量價暴漲，其背後原因很多。

　　有些因素屬於偶然：西北產區幾十年一遇的倒春寒災害，使今年的新季蘋果面臨減產。但有些則是必然：蘋果期貨交割檢驗標準與現貨理解有較大偏差，而且初期上市交易成本設定偏低，吸引不少投機資金等等。這些偶然和必然的原因，共同造就了蘋果期貨充滿爭議的“價格發現”。

　　“今年倒春寒影響程度超出預期，目前看坐果情況非常不好。在蘋果減產的同時，產區優果率肯定會下降，而期貨交割集中在一級蘋果，可交割量會受到很大影響。已經有七八個調研團對蘋果產區進行了調研，受災情況現在看比較肯定。” 中信期貨分析師白糖、蘋果研究員高旺向記者表示。

　　高旺認為，蘋果減產炒作還會持續。“現在離今年新蘋果上市還有5個月，期間如果再遇到一些氣象因素，市場炒作還可能加劇；而且今年的倒春寒使優果率下降，增加了倉單成本。”高旺說。

　　除了災害氣象的因素，蘋果期貨價格劇烈波動的深層次原因，是市場對蘋果期貨規則普遍理解不夠，無論期貨界人士還是蘋果現貨商都對其交割標準存在很大誤解。

　　“今年2月蘋果期貨突然下跌，而且跌幅較大，當時有些現貨商認為，價格相對便宜的山西‘紙加膜蘋果’也可以用於交割，於是在期貨上大量拋空。但此後發現這些‘紙加膜蘋果’的倉單注冊困難，再加上突如其來的倒春寒誘發減產預期，蘋果期貨價格轉而快速上漲。”一位現貨企業人士稱。

　　“當前蘋果期貨交割環節沒有完全理順。”一位期貨公司高管分析稱，“這導致期貨和產業價格存在一定矛盾，結果是注冊倉單數量嚴重不足。一個這麽大的品種現在只有幾張倉單，資金肯定會追逐這個熱點。”

　　交易所調控頻頻加碼

　　為防範蘋果期貨的市場風險，鄭商所近日連續頒布了多項調控措施，就連雙休日也有新政。

　　5月19日，鄭商所發布《關於調整蘋果期貨相關合約手續費標準的通知》，宣布自2018 年5月22日起，蘋果期貨1807合約、1810合約、1811合約、1812合約、1901合約、1903合約、1905合約日內平今倉交易手續費調整為20元/手。這已是10個交易日內交易所就蘋果期貨推出的第四項調控措施。

　　5月18日，鄭商所宣布自2018年5月23日結算時起，蘋果期貨1807合約交易保證金標準調整為15%。

　　“提高1807合約交易保證金更多還是從單個合約的市場資金風險來考慮，對市場整體影響有限。但平今倉交易手續費提高到20元/手預計將讓蘋果期貨市場交易量出現明顯下降。”某期貨公司相關負責人表示。

　　時間再往前推，5月16日下午，鄭商所發布《風險提示函》稱，近期影響蘋果市場的不確定性因素較多，價格波動較大，請各會員部門切實加強投資者教育和風險防範工作，提醒投資者謹慎運作，理性投資。同日，鄭商所還宣布自2018年5月17日起，將蘋果期貨全部合約日內平今倉交易手續費調整為3元/手。

　　此外，早在5月11日，鄭州商品交易所就曾發布通知，自2018年5月16日結算時起，將蘋果期貨1807合約交易保證金標準上調至10%。

　　對於交易所的連續調控，業內人士表示，蘋果期貨的交易熱潮將出現降溫，連續調控力度加大，有助於市場交易者保持冷靜，避免市場投機過度。

責任編輯：李鋒