■ 文 | 李大霄 英大證券研究所所長
豬年伊始，A股市場呈現三連陽的強勢表現，上證指數迅速突破了半年線，日成交金額回升至4743億元。
A股強勢做多表現受益於政策面利多，資金面寬鬆和投資者信心恢復等諸多因素，各類長線資金持續進入股市，尤其是海外成熟市場投資者大量增持A股的現象受到普遍關注。
外資投資A股的渠道
目前，外資投資A股市場主要通過兩個渠道。一個是滬深港通機制，另一個則是QFII和RQFII機制。
在滬深港通機制下，投資總額度是不設限制的，只是滬股通和深股通每日投資額度設定為520億元，滬深兩地港股通每日投資額度設定為420億元。
QFII和RQFII機制也是有相應的額度管理要求的，QFII總額度為3000億美元，RQFII總額度為19400億元，其中QFII獲批額度為1012.62億美元，RQFII獲批額度為6486.72億元。
相比之下，滬深港通互聯互通交易機制更為靈活。截止2019年2月13日，滬股通買入淨額為4225.31億元，深股通買入淨額為3039.34億元，滬市港股通買入淨額為5216.64億元，深市滬股通買入淨額為2030.73億元。
2019年，通過滬股通和深股通投資A股的北向外資規模快速增長，達到847.31億元，其中1月達到606.88億元，2月達到240.43億元。也就是說，2月份的四個交易日裡，北向投資A股外資日均規模超過60億元。
外資投資A股的特點
首先是外資通過滬深港通機制投資A股的情況。
在A股市場低迷階段，外資並未放緩投資A股的節奏。近半年來，外資通過滬深港通機制投資A股1755億元；近3個月，入市規模達到1157億元。可見，在A股市場築底階段，外資投資A股規模基本呈現增長的態勢。
▲圖一：陸股通當月買入淨額
當前，外資通過滬股通和深股通投資了1974隻A股品種，持股總市值規模達到8602.66億元。其中買入了全部上證50指數樣本股，持股市值規模為3644.96億元，佔總持股市值的比例為42.37%；持有滬深300指數樣本股297隻，持股市值規模為7454.55億元，佔總持股市值的比例為86.65%。
由此可見，外資青睞於投資A股指數權重股。
外資在行業配置布局上相對集中。前五大行業配置比重分別為，食品飲料板塊持股市值佔比19.83%，家電板塊持股市值佔比11.24%，銀行板塊持股市值佔比9.38%，非銀金融板塊持股市值佔比9.15%，醫藥生物板塊持股市值佔比8.18%。
這五大板塊持股市值佔比合計為57.79%，其余23個行業板塊持股市值佔比約為四成左右。
▲圖二：滬深港通機制下外資在各行業持股市值佔比
外資對行業內龍頭持股市值比重較高。以配置比重較高的前五大行業來看，食品飲料板塊持股市值前十隻股票的市值佔比為97.24%，家用電器、銀行、非銀金融和醫藥生物板塊的相應數據分別為99.45%、83.54%、91.65%和74.79%。
這些配置比重較高的股票大多在A股相應行業的總市值排名也比較靠前。顯然，在品種選擇方面，外資跟偏好行業龍頭股。
其次是外資通過QFII投資A股的情況。
由於外資通過QFII投資A股的流程相對複雜，因此，QFII投資A股品種數量要少於滬深港通機制。目前，QFII持有A股的重倉股數量約為380隻左右，持股總市值規模約為1380.98億元。
其中，買入了上證50指數樣本股12隻，持股市值佔比為30.64%；持有滬深300指數樣本股66隻，持股市值佔比為77.44%。持股市值前五的行業分別為銀行、食品飲料、家用電器、醫藥生物和電子，相應持股市值佔比分別是27.35%、12.93%、11.16%、8.76%和6.19%。
除了銀行股選擇較低市值品種之外，這五大行業中的具體品種選擇也多偏好於大市值股票。獲得RQFII資格多有國內金融機構的駐港分支機構，投資風格存在多樣性，暫不納入外資投資偏好的單獨討論當中。
由於，QFII機制啟動於2002年，早於滬深港通機制，可見外資在A股投資風格方面並沒有大的變化。
2019年，國內資本市場將進一步對外開放，外資淨流入A股市場規模有望達到6000億元，合計投資A股市場資金規模有望超過1.9兆元。目前，股票型公募基金資產淨值為7464億元，混合型公募基金資產淨值為15038億元。
外資投資A股的持股市值規模可能接近或甚至超過公募基金，因此，外資投資偏好將進一步影響A股市場。
我們認為，投資者在參與市場的過程中應該關注這一市場投資風格的變化，同時，養老金、養老性質的基金等長線穩健資金應該在外資入市之前做好相應市場布局。
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