在香港金管局持續“救市”作用下，周四（4月19日）亞市早盤，港元匯率飆升，創出三個月來最大盤中漲幅。此前香港金管局副總裁李達志在新聞發布會上表示，金管局未發現有大規模做空港元的活動。不過這種反彈可能會較為短暫，港元後市仍然面臨下行壓力，金管局可能會繼續乾預行動。
港元一度上漲0.07%至7.8441港元兌換1美元，創出1月17日以來的最大盤中漲幅。
（圖片來源：Zerohedge、FX168財經網）
隨後，港元漲幅縮窄至0.03%，報1美元兌7.8473港元。
（圖片來源：Zerohedge、FX168財經網）
港元於上周四自2005年以來首次觸及弱方兌換保證，此後香港金管局已買入513億港元（大約65億美元）本幣，以保衛港元聯繫匯率。
（圖片來源：彭博、FX168財經網）
香港金管局副總裁李達志周四在新聞發布會上表示，港元購買操作平穩順利，資金外流規模不是太大。
在被問及做空港元行為時，他說，金管局與香港證監會保持著密切聯繫；截至目前尚未發現異常活動。若發現異常活動，金管局會認真處理。
他表示，港元銀行間利率在緩慢上升，金管局預計這種趨勢還將繼續。李達志並稱，市場對聯繫匯率和金管局很有信心；如有必要會發行外匯基金票據。
據香港銀行公會報價，今日3個月期港元Hibor上漲2個基點至1.33661%，為2008年12月以來最高水準。
2周期港元Hibor跳漲12個基點，為3月27日以來最大漲幅，報0.71857%；1個月期港元Hibor上漲4個基點至0.94982%，觸及4月3日以來最高。
中國光大銀行香港分行資金部副主管Ngan Kim Man表示，金管局買入速度略快於預期，隨著美國進一步收緊貨幣政策，資金可能加速外流，最終將提振香港短期利率。
港元為何持續走低？
分析人士指出，美國和中國香港之間利差的擴大是近期港元大跌的“元凶”。
過去兩年多以來，美國開啟利率正常化，先後六次加息，但香港銀行利率遲遲未動，導致香港和美國息差不斷擴大，出現套利太空，許多投資者賣出港元買入美元從中獲利。
這一點也反映在香港當地的借貸成本——香港銀行同業拆放利率（Hibor）和美國借貸成本——倫敦銀行同業拆借利率（Libor）之差上。
（圖片來源：Zerohedge、FX168財經網）
隨著越來越多套利交易者的加入，港幣面臨的拋壓也愈發加重。
2008年國際金融危機後，多國央行推行量化寬鬆政策，全球熱錢泛濫，一部分資金流入香港，導致香港銀行流動性過大，銀行體系“水浸”，長期處於超低息環境。
對於港元近期的持續疲軟，FX168財經學院副院長許亞鑫表示，主要還是因為美聯儲加息之後，美元變得更加有吸引力，進而引發美元與港元之間的套利活動。隨著美聯儲貨幣政策正常化的持續，美元與港元之間的息差擴大，將會進一步導致套利活動增加，所以引發了香港金融管理局入市乾預，因為觸及了7.85的弱方兌換保證。
香港金管局在3月發布的《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出，港元的持續走跌主因美國利率上升，從而引發美元和港元之間的套利活動。
（圖片來源：道明證券、FX168財經網）
此外，香港的資產價格、尤其是房價、也是港元大跌的重要誘因。香港官方發布的數據顯示，截至2018年1月底，香港房價已連續22個月攀升，再創新高。過高的房價容易降低熱錢對香港樓市的青睞，資金流出，港元因此貶值。
野村證券預測金融危機的模型也顯示，香港出現了54個金融危機初期警報燈，比1997年-1998年亞洲金融危機時期還要多。
聯繫匯率制度缺陷暴露
有分析指出，近期港元暴跌也暴露出香港外匯制度的缺陷。
香港實行的是聯繫匯率制度，以美元為錨，確定港元的價格。自2005年開始，香港金管局將聯繫匯率的區間確定在7.75-7.85之間，以優化聯繫匯率制度的運作。
7.75是香港金管局設定的強方兌換保證，也就是當港元升值幅度漲破7.75下方時，香港金管局會賣出港元，買入美元。7.85是弱方兌換保證，當港元貶值幅度跌破7.85上方時，香港金管局會買入港元，賣出美元。
申萬巨集源分析師在研報中指出，近一年以來港元匯率持續面臨的貶值壓力暴露了聯繫匯率制度的缺陷，即跟隨美元市場的資金面利率水準與香港經濟增長、金融市場與內地相關性逐步上升的矛盾。
市場上有有聲音建議港元與美元脫鉤，而改為與人民幣掛鉤。但去年初，金管局總裁陳德霖曾公開聲明，港元與人民幣掛鉤的條件仍未成熟，機會暫時不大。
陳德霖稱，港元與人民幣掛鉤必須符合4個先決條件，包括人民幣可完全自由兌換，內地資本账戶完全開放，金融市場有足夠深度與廣度，讓香港外匯基金能持有資產以支持港元貨幣基礎，以及中港經濟體系的經濟周期同步。
港元後市如何走？
高盛策略師Karen Reichgott日前撰寫報告稱，在未來幾天和幾周內，港元應該會持續觸及弱方兌換保證水準，直到流動性狀況變得“足夠收緊，從而能讓利率水準趕上”。相比美元的利差擴大一直是港元貶值的“主要動力”，而股票資金流入減緩了疲軟的步伐。
美銀美林策略師Ronald Man在報告中稱，港元今年余下時間都將處在1美元兌7.85港元的水準上，因為香港利率將徘徊在美國利率下方。
Man稱，香港金管局可能會在接下來一兩個月內購買約800億港元港元；要想使Hibor對總結餘足夠敏感，進而通過利率穩定住匯率，就需要達到這樣的買入規模。
他指出，港元利率可能持續低於美國利率，即使總結餘低到不需要強力乾預，例如低於1000億港元的時候。
凱投巨集觀中國經濟學家Chang Liu在上周五報告中寫道，如果港元下行壓力持續存在，決策者就可能在未來數月加大乾預力度；更令人擔憂的是市場利率上漲引發樓市滑坡，從而產生包括消費萎縮與不良貸款激增在內更廣泛的經濟問題。
筆者認為，隨著美聯儲繼續加息、同時2018年總計加息四次的預期已經明顯升溫，港元仍然面臨下行壓力，金管局未來一段時間內可能仍需要繼續乾預舉措。
（圖片來源：Zerohedge、FX168財經網）
儘管港元近期遭到拋售，但值得注意的是，市場波動性依然處於低位，這也表明眼下投資者並未恐慌，而官方的言行也讓我們相信，這場港元保衛戰最終一定會取得勝利。
（圖片來源：道明證券、FX168財經網）
香港特區政府財政司司長陳茂波4月15日表示，近日港元匯價走弱，部分資金流出香港，他強調特區政府有足夠財力應對，外界無需過分憂慮。
陳茂波當天發表網絡文章指出，港匯近期走弱，是一如所料，而香港金融管理局至今已經四度承接港元沽盤，已買入約96.6億港元。他表示，美國聯儲局自2015年12月起至今六度加息，港美息差已經明顯拉闊，使港元流向美元，最終會使部分資金流出香港，為港息正常化提供條件。
陳茂波呼籲外界對港元流走無需過分擔心。他強調，特區政府早已做好準備，有足夠財力應對資金流出。即使出現大額資金要求沽港元、買美元，金管局都絕對能夠應付這些兌換要求。另外，他們早已為香港銀行和金融體系做好防震措施，防患未然。因此，他非常有信心香港能夠應付極端情況下資金大量流走引發的挑戰。
責任編輯：張瑤
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室