關閉特許加盟業務，紅黃藍業績顯“頹勢”

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限制幼教證券化後，紅黃藍首份年報備受關注。3月21日，紅黃藍發布(NYSE：RYB)發布截至2018年12月31日的第四季度及2018年全年未經審計財務業績報告。報告顯示2018全年紅黃藍淨收入為1.565億美元，較2017年1.408億美元微增。但歸屬於股東的淨損失為180萬美元，而2017全年歸屬於股東的淨利潤為710萬美元。儘管紅黃藍CFO魏萍表示，因政策要求對部分直營幼兒園業務的調整，將會對公司短期的利潤率產生一定影響，但實際上自2017年底暫停加盟業務後，在2018年的政策高壓下，陷入頹勢之中的紅黃藍頻頻觸礁。

驟然虧損

紅黃藍的品牌形象自2017年底虐童案後似乎一直難以修複，受案件影響，其公開表示在2017年底暫停加盟業務的擴張。這給剛在美股上市不足百天的紅黃藍帶來不小打擊，畢竟在2017年，加盟業務貢獻了紅黃藍總收入的1/3。

停止加盟業務所帶來的“重創”直接反映在了財報數據上。第一季度其毛利潤下滑83.1%，淨虧損270萬美元，上年同期為淨收入100萬美元。2018年上半年，紅黃藍淨收入相較上年同期下滑了62.3%。

儘管紅黃藍於2018年6月重啟了親子園的加盟業務，但依然沒能帶來明顯轉機。第三季度依舊“慘淡”收場，淨虧損430萬美元，毛利率由上年同期的24.1%收窄至3.5%。紅黃藍稱受到“幼兒園特許經營計劃的暫停、特許經營費用的降低等多項因素的影響。”業績公布後，紅黃藍股價跌幅達9.48%。

而在未關閉特許加盟業務前，據此前三年財報統計，紅黃藍的加盟幼兒園平均每年增長45所以上，加盟親子園平均每年增加超過100所。而2018年上半年，紅黃藍的加盟幼兒園增加了6所，加盟親子園增加了83所。據悉，親子園是面向幼兒的早教培訓機構，是紅黃藍賴以起家的業務。由於將重心轉向親子園加盟，這也在一定程度給紅黃藍第四季度的營收帶來了紅利。

在最新公布的財報中，顯示其2018年第四季度扭虧為盈，實現淨收入4500萬美元，較去年同期3910萬美元同比增長15.2%。淨利潤為60萬美元，上年同期為20萬美元。但縱觀全年，跌勢已是定局。

創始人、董事兼首席執行官史燕來表示，“2018年都是充滿挑戰的一年。國家頒布了一系列與幼兒園和民辦教育行業相關的政策，我們支持政策並積極采取措施，主動根據政策變化調整幼兒園運營。同時，我們亦積極擴展公司的業務線，全面服務0-6歲的幼兒教育需求。”

2011年以來，該公司營業收入增長幾乎陷入停滯，最近幾年的淨利潤也有著較大幅度的波動。縱軸部門：人民幣萬元。

頻頻觸礁

公開資料顯示，紅黃藍創建於1998年，旗下擁有親子園、幼兒園、竹兜教育三大品牌。2017年9月27日，在美國紐約證券交易所掛牌上市。上市首日報收25.9美元，較18.5美元的發行價上漲40%，之後，股價一路上漲至33美元，市值為7.66億美元。而截至發稿，股價為7.92美元/股。

作為一家核心資產為盈利性幼兒園的上市公司，紅黃藍近兩年在幼兒園業務上，卻接連遭遇重擊。

先是因2017年底的虐童事件，股價暴跌38.41%，報16.45美元，市值亦縮水約2.9億美元。截至2018年12月底案件宣判，紅黃藍股價始終在發行價左右徘徊，再難觸及25美元。

緊接著，2018年11月，國務院頒布了《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若乾意見》，提出民辦幼兒園一律不準單獨或作為部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資盈利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式，購買盈利性幼兒園資產。《意見》一出，紅黃藍股價當天暴跌超50%，期間兩度熔斷。該政策頒布直接讓資本與幼兒園之間劃清界限。

但這還沒有完結，2019年1月，國務院辦公廳於印發了《關於開展城鎮小區配套幼兒園治理工作的通知》，再度讓紅黃藍前景蒙上陰影。《通知》要求小區配套幼兒園應由當地教育行政部門辦成公辦園或委託辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園，對已經開辦的營利性幼兒園，將在2019年9月底前完成交接手續。

賽伯樂投資集團教育產業基金合夥人程子嬰表示，像大型的已上市的民間資本所辦園及相關幼教集團，如果當初在審批時使用了小區配套園這個指標，同樣也要交回教育行政部門，不能再進行運營。

這也意味著，紅黃藍直營園、加盟園的開辦和擴張都將受到影響，依靠幼兒園這一核心業務將難以為繼，轉型勢在必行。

改名求變

今年2月，紅黃藍宣布計劃將公司名稱從“RYB Education”更改為“GEH Education”。而改名背後，是紅黃藍針對0-6歲兒童教育服務領域的多元業務戰略和平台化轉型。同時在國際業務拓展上，其宣布以約人民幣1.25億元收購新加坡一民營兒童教育集團約70%的股權。

事實上，紅黃藍在2018年學前教育新政前已在早幼教市場謀求機會。去年6月對兒童素質教育品牌“又又國學堂”進行了數百萬元天使輪投資，收購了上海一家為2-6歲兒童提供早教服務的公司。並與北京一家教育服務集團簽訂了90%的股權收購協議，獲得包括國際幼兒園在內的教育資產組合。

據了解，目前除了幼兒園加盟項目外，紅黃藍擁有母嬰電商平台、繪本閱讀等其他服務。公開數據顯示，紅黃藍對外投資中，非幼兒園企業超過30家，涉及領域包括出版物、藝術培訓、兒童潛能開發、會務及活動組織、教育信息谘詢等多個品類。

“在資本市場，幼兒園經營這塊的發展潛力不大了，”多鯨資本創始合夥人姚玉飛表示，大型幼教集團會圍繞優質內容供應商、優質平台去轉型。

在“史上最嚴”學前新政頒布後，民辦幼兒園資本化之路封死已是不爭事實。紅黃藍不得不調整其國內幼兒園資產比重，收購的新加坡兒童教育集團股權一事，正是其轉型走向海外市場的一個信號。

在業內人士看來，其眾多收購動作也表明，紅黃藍正在向多業務線、多地域經營發展。最新財報同時顯示，受幼兒園業務未來的不穩定性，紅黃藍以面向未來的智慧教育服務平台為載體，形成親子早教、幼兒園、托育中心、家庭及素質教育四大事業版圖。