譚雅玲：美元迂回波折 區間先上後下

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數基本穩定收官，但區間概率擴大是難以避免的美元貶值阻力。一周美指穩定102點為主，開盤與收盤相差10點，基本持平相當不易的貶值動向是關鍵，而區間跨度在102-103點之間迂回。相比較其它籃子貨幣隨從調節，但最終收盤歐元從回1.09美元，英鎊穩住1.26美元，瑞郎保持0.89瑞郎，加元穩定1.33加元，澳元收官0.66美元，紐西蘭元站住0.61美元，唯有日元貶值至144日元。然而，我國人民幣貶值加劇是一周聚焦，兩地貶值至7.27元，離岸至7.28元，但我國央行中間價報價節製貶值意向明朗，最終兩地收官分別為7.25元（在岸）和7.26元（離岸）。目前美元貶值與人民幣貶值同步的宗旨與目標有所不同，美元貶值為美聯儲加息準備，人民幣貶值是因美聯儲加息套利情緒發酵炒作推波助瀾。

　　首先是美股上漲節製美元大幅升值。一周道指上漲2.01%，標普上漲2.35%，納指上漲2.19%。尤其納指上半年上漲31.7%，這是40年來最大同期漲幅，2023年上半年美股上漲作出巨大貢獻的大型科技股繼續攀升。其中蘋果市值突破3兆美元，蘋果收高2.3%，迄今已上漲超過49%。2022年初蘋果市值曾短暫達到過3兆美元，但收盤時未能守住這一關口。隨即花旗周四收盤後給予蘋果買入評級，目標股價為240美元。該行對蘋果不斷擴大的毛利率和強勁的資產負債表大加讚賞，並表示蘋果在當前水準上還有大約30%的上漲潛力。美股上漲既反映美股經濟良性優質，更促進美聯儲大膽加息推進，更是節製美元升值的協同參數。

　　其次是美聯儲加息預期堅定難中斷。一方面是美聯儲青睞的PCE價格指數顯示，美國5月通脹壓力緩解有限。周五美國商務部報告顯示，由於消費者支出大幅放緩，美國5月通脹壓力略緩解，其中扣除食品與能源價格不計，個人消費開支價格指數（PCE）在5月增長0.3%，符合市場預期。PCE價格指數同比上漲4.6%，較預期值低0.1%。4月核心PCE指數環比上漲0.4%，同比上漲4.7%。因此美聯儲主席鮑威爾周四暗示，6月早些時候暫停加息後，美聯儲可能會恢復其貨幣緊縮政策。尤其是歐洲中央銀行行長論壇四大貨幣緊縮政策立場一致是美聯儲加息重要助力，加之目前通脹水準高於貨幣政策界定通脹水準之上，央行加息理由順理成章。另一方面是國際石油價格上漲出現轉勢，6月紐約石油期貨指數上漲3.8%，這預示美國通脹依然具有潛在上揚可能，美聯儲加息難以中斷。

　　最後是人民幣投機套利存風險。一周人民幣貶值加劇是焦點，雖然人民幣並不是國際化貨幣，也不是外匯市場主導貨幣，尤其人民幣利率偏低，並與發達國家差異較大，因此人民幣升值的對衝套利則是炒作風險。伴之日元貶值以及新興市場貨幣貶值，其中利差因素引起的關注炒作是目前投機因素不容忽略的風險側重。尤其美元貶值與人民幣貶值同步，而美元升值的人民幣貶值加深，這種邏輯違背現象的利益索取與經濟競爭嚴峻，一方面或是短期操作與長期博弈關聯，另一方面就是海外人民幣屯量產生的擠兌人民幣的推波助瀾。因此貨幣機制與市場建設國際化才是貨幣可兌換基礎與保障，簡單工具或措施的推進有利有弊，目前投機情緒與資金轉移套利是風險隱患之策，市場應該立足長遠評估潛在因素的破壞與衝擊風險。

　　預計本周美元貶值發揮是焦點，雖然其貶值阻力較大，但扶持政策需求的環境配合將是美元力圖突破的關鍵時段。美聯儲7月加息事實依然明朗，但匯率安全性將是當務之急，美元貶值與美聯儲加息邏輯是美國貨幣政策安全系數側重關鍵，這是美元霸權維系補短板之策，美元貶值力保利率順風直上是戰略之舉和長期之利。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)