“全球協同增長已崩塌！” 德銀下調卡特彼勒評級

周三，工業巨頭卡特彼勒股票遭德銀降級，並下調目標股價，理由是全球協同增長已經崩塌。

德銀將卡特彼勒股價從“買入” 降至“持有”，目標價格由152美元下調至128美元，較目前股價下跌8.4%。

德銀分析師Chad Dillard在給客戶的信中表示，全球協同增長已經崩塌，中國增長將繼續放緩，歐洲增長放緩超過預期，美國的建築設備已經過度飽和。Dillard稱，“這每一個因素都是卡特彼勒盈利的強大推動力，但這種同步放緩不僅會帶來負盈利修正周期，還會使2019年成為周期的高峰。”

德銀預計，對卡特彼勒最大的風險就是“訂單積壓的增長轉為負數，並且這一問題將在下一季度變得越來越明顯”。Dillard認為，未來3月內，該公司的訂單積壓就會變為負數。

據此，德銀將卡特彼勒2019年EPS由12.41美元降至11.80美元，2020年EPS由13.48美元降至10.40美元。

Dillard還表示，“歷史上來看，訂單積壓的負增長往往領先於負盈利修正周期3個月。” 他還表示，在負增長周期中，分析師給出的盈利預估普遍會下降45%，股價則往往較峰值下跌40%。

卡特彼勒1月底報告稱，第四季度訂單積壓為165億美元，較三季度減少4.6%。訂單積壓增長從2017年的31%降至2018年的4.4%。

卡特彼勒2018年一半的收入來自美國之外。該公司1月預計，在連續大幅增長兩年之後，2019年中國的需求會“大概持平”。

在信中，Dillard還寫道，“雖然管理層在提高跨周期盈利能力方面做了大量的工作，而且資產負債表的可選性（optionality）令人印象深刻，但是我們擔心這些積極因素已經被定價，並且因將要到來的下行周期太強大而無法克服。”

卡特彼勒股價過去三個月內上漲15%，但過去12個月中下跌3.3%，較2018年1月22日的歷史高點170.89美元，下跌18%。相比之下，道瓊斯工業平均指數上漲0.22%，過去三個月上漲16%，去年漲幅為9.2％，較2018年10月3日的歷史高位下跌2.2%。

2月底，瑞銀也下調了卡特彼勒股票評級，理由是該公司超過一半的業務今年會到達頂峰，明年就將開始下跌。

周三盤初，卡特彼勒股價下跌1%，隨後跌幅收窄至0.5%。 截止發稿，下跌0.27%，暫報139.87美元。