陌陌又到了天花板：陌陌直播和澳門賭場有何相似之處？

陌陌的直播和澳門賭場有何相似之處？

摩根士丹利最新研報暗示，直播服務的實質是類似賭場的奢侈消費。陌陌的直播和澳門的賭場，都擁有豐富的現金頭寸，高收入均集中在頂級用戶，且依賴公費旅遊或人才中介——澳門賭場高度依賴“疊碼仔”，陌陌的直播則依賴主播公會。

澳門博彩業顯然正處於不景氣。今年，銀河娛樂、新濠國際等博彩上市公司均業績不佳，股價下滑達1/3甚至腰斬。

陌陌走出了和澳門博彩業類似的曲線。今年六月觸頂後，陌陌股價開始下跌，至今已腰斬。

昨天即12月6日，陌陌公布三季度財報，當晚大跌近15%，收盤報27美元。當天，過去兩年一直唱多陌陌的摩根士丹利，將陌陌的目標價直接從61美元下調到30美元。

湖南人唐岩應該感受到了冬天的寒意。

陌陌的三季報已經明顯釋放出觸頂的信號。

表面看來，陌陌財報的營收增幅還不錯：當季營收營收5.36億美元，同比增長51%。但三季度陌陌直播業務營收佔比降至76%，近兩年首次下滑到80%以下。直播營收同比增長34%，較Q2同比增長約60%已明顯放緩。

陌陌的增值業務這一季度表現亮眼，營收8420萬美元，同比增長221%，這主要得益於陌陌虛擬禮物產品的增長，以及在今年第二、第三季度合並了探探的會員訂閱服務營收。

陌陌的利潤表現就比較糟糕，三季度淨利只有8500萬美元，同比隻增長7.6%。為此，陌陌強調了自己的當季Non-GAAP淨利為1.14億美元，這一數字比去年Q3的9380萬美元增長了22%。

但實際上陌陌的利潤在今年一季度已觸頂。今年三個季度的淨利分別為1.3億、1.17億、8500萬美元，Non-GAAP淨利分別為1.42億、1.4億、1.14億美元，分別逐季下滑。

陌陌用戶增速放緩也很明顯。第三季度，陌陌月活用戶同比增長17.1%至1.1億，但較Q2的1.08億僅增加了200萬，已增長乏力。

值得注意的是，這還是今年五月陌陌收購探探之後並表的業績結果。

今年二季度，陌陌拿出六億美元現金加部分股票完成對陌生人社交App探探的收購。當時探探的月活用戶2000多萬，付費用戶310萬。三季度，探探付費用戶增加了50萬，環比增幅16%。探探的月活用戶目前沒有可靠數據，但參考陌陌的總體數據，並不樂觀。

陌陌的利潤下降也和其成本不斷上升有關。三季度營收同比增長51%，成本支出卻同比增長66%，這其中主要是主播分成增加、《幻樂之城》製作成本以及人力成本支出增加等。

投資人大撤退

陌陌今年過的並不太平。

最近兩個財季均有國外機構做空，讓陌陌的投資人有點心驚肉跳。最新的一次是三季報公布前數日，國外做空機構稱陌陌40%收入涉嫌刷單，即虛構收入。不過這種指控不夠實錘，沒有對股價造成影響。

但糟糕的三財報出來之後，知名投行下調目標價，陌陌就扛不住了。

摩根士丹利的理由也很簡單，中國經濟放緩，頭部用戶的消費能力自然受到影響，這和澳門賭場比較類似。與此同時，陌陌斥巨資收購的探探，以及其他增值服務的營收規模，不足以抵消陌陌成本的上升。

沈南鵬辭任陌陌董事，也表明陌陌投資人撤退的差不多了。

紅杉資本的沈南鵬在12月1日正式離開了陌陌董事會。紅杉資本參與了陌陌上市前的D輪融資。陌陌上市時紅杉持股5.6%，去年三月已減持到3.1%，到了今年三月已不到1%。沈南鵬的離任也意味著紅杉基本清倉乾淨了陌陌。

陌陌另外的主要股東如阿里、經緯創投也在2017年進行了大幅清倉，今年均已消失在主要股東名單上。截至2018年9月30日的機構股東數據顯示，陌陌前幾名機構股東均為國外對衝基金，阿里巴巴集團仍持有2.45%股權。

沈南鵬的董事席位接任者是元璟資本合夥人、阿里“18羅漢”之一吳泳銘。元璟資本是探探的早期投資方和股東。