陌陌財報分析：增速創兩年新低 直播和廣告看衰

來源：火箭財報

探探下架影響Q2營收

陌陌最新發布的2019年Q1財報顯示了公司正面臨宏觀經濟增速放緩和監管日趨嚴厲兩方面的挑戰，主要表現在月活躍用戶（MAU）增速和營收增速都跌至兩年以來的新低。怎樣實現業務的多元化將成為公司今後一段時間內的挑戰。

數據要點

1）截止3月底，陌陌的月活躍用戶（MAU）達到1.144億，一年增加了1110萬。

2）總營收達37.2億元，同比增長35%。

3）非通用準則下（Non-GAAP），陌陌的淨利潤為9.1億元，比去年同期的9.03億元略微增加。

4）淨利潤為2.8億元，從2018年Q1的8.25億元大幅下降。主要是由於2019年Q1產生了5.93億元的股權獎勵，其中包括對探探 創始團隊的股權獎勵。

5）截至3月底，現金及現金等價物為120億元，較2018年底的113億元略微增長。

6）預計2019年Q2的總營收區間為40億-41億元，同比增長27-30%。

運營數據

MAU環比和同比增長均達兩年最低

用戶數據方面，截止3月底，陌陌的月活躍用戶達到1.144億。2019年Q1，陌陌的月活躍用戶數環比增加了110萬人，而之前三個季度的環比增長數分別為280萬人、250萬人和470萬人。陌陌對此的解釋是由於春節的季節因素所致。

但實際上，季節因素並不能解釋Q1的月活躍用戶數環比下降。我們看到，2016年Q1月活躍用戶數的環比增加了250萬，2017年Q1環比增加了410萬人，2018年Q1環比增加了420萬人。2019年Q1環比增加數均低於此前的三年同期數值。因此，春節的季節因素並不是陌陌的月活躍用戶數環比增速減緩的主要原因。

從同比數據看，2019年Q1的同比增速達到10.7%，也達到了2017年Q1以前的最低增速。2017年Q1-Q4，陌陌的月活躍用戶數同比增長在17-22%左右，自2018年Q1其增速顯示了清晰的逐季下滑趨勢，從21.1%落至10.7%。

付費用戶方面，2019年Q1陌陌平台的付費用戶數為900萬，同比增長12%，比前一季度的增長率低0.5%。公司表示這主要是由於中國春節的季節因素以及直播業務受宏觀環境影響所致。

陌陌CEO唐岩在分析師會議上表示，目前陌陌在監管部門的指導下對整個平台進行全面的自查，陌陌主APP的自查涉及到動態發布動能暫停一個月。基於兩周以來的觀察，預計用戶使用總時長、互動量等用戶活躍度指標在自查期間會有明顯的下降。與此同時，日活躍用戶數（DAU）也會下降。最終，用戶活躍度和DAU的下降也會導致平台付費用戶數的下降，特別是增值業務付費用戶數的下降。但在自查結束後，預計這些活躍度指標會逐步恢復。

另一方面，自2018年Q2探探並表以來，探探一直是陌陌總付費用戶數增長的主要原因。但在今年4月底，探探APP在安卓和蘋果應用商店下架，目前仍未恢復上線。這一因素將造成陌陌付費用戶數據的進一步下降。

財務數據

總營收增速降至兩年以來新低

2019年Q1，總營收達37.2億元，同比增長36%。但從近兩年的數據看，陌陌的營收增速呈現出明顯放緩的趨勢，從2017年Q1的456%一路下滑，2018年全年穩定在50-60%的區間範圍內，至2019年Q1已經下滑至36%，這是兩年多以來的最低點。這一趨勢也與我們之前談到的月活躍用戶數同比和環比增速都達到2017年Q1以來最低點相吻合。

我們認為，這一下滑的主要原因是在宏觀經濟增速下滑的背景下，用戶消費意願和消費額的增速也表現出了明顯的下滑趨勢。

一直以來，直播業務的營收都佔了陌陌總營收的70%以上，是總營收最重要的組成部分。直播業務的總營收下降趨勢也由直播業務營收下降所引起。2019年，直播業務營收達26.9億元，同比增長14%。這一增長數字也是自2017年Q1以來的新低，當時的同比增長超過10倍。

自2017年Q1以來，監管的日益加強以及直播領域競爭的加劇都是引起直播業務營收下滑的主要原因。這意味著，陌陌在最近的幾個季度內直播營收的增速很可能會進一步下降。

陌陌表示，2019年Q1總營收的增長主要是由增值業務的迅猛增長推動。一季度增值業務營收達到9.038億元，同比增長285%。增值業務營收的增長主要是由於陌陌為提升用戶的社交體驗而引入更多付費方案，從而推動了虛擬禮物業務的持續增長；同時探探第一季度會員收入並表也帶動了此項收入的大幅增長。

自2018年Q1探探並表以來，增值業務的營收同比增速出現了快速攀升，從2018年Q1的47%迅速上升為2018年Q2的119%。此後更是一路攀升至2019年Q1的289%。目前，增值業務佔總營收的比例已經達24%，成為繼直播業務之後第二大營收來源。

從2019年Q1財報看，廣告行業的寒流也影響了陌陌的移動行銷收入。公司的移動行銷收入為8070萬元，同比減少了32%。與此同時，在經歷了2018年遊戲版號暫停審批之後，陌陌的手機遊戲收入受到了不小的影響。手機遊戲收入為3900萬元，同比下滑8%，仍處在下降的區間內。

從目前的情況看，探探app仍未恢復上線，這將對陌陌2019年Q2的營收產生不可避免的影響。公司預計2019年Q2的總營收區間為40億-41億元，同比增長27-30%。這一增長幅度低於2019年Q1的36%的增長。

在監管日趨嚴厲以及宏觀經濟增長放緩的背景下，怎樣實現業務的多元化對陌陌來說仍是一道難題。