龍頭房企負債率攀升 短期債務規模擴張

　　2018年上市公司半年報仍在持續披露中，房地產企業財務和負債狀況引起了市場熱議。從當前已披露了半年報的近40家A股房企和港股內房股的財報來看，高資產規模房企的淨負債呈較明顯的上升趨勢。

　　高規模企業淨負債率上升國有企業負債率高

　　由於房地產企業有大量的預收账款，我們用帶息負債比率和淨負債率代替傳統的資產負債率來衡量房地產企業的負債壓力（帶息負債比率=帶息負債/總負債，淨負債率=（有息負債-貨幣資金）/所有者權益）。

　　在已披露了2018年半年報的內地房企中，總資產規模1000億元人民幣以上的企業有13家，平均淨負債率72.64%，比上年同期增長了8個百分點。而總資產規模100億元以上的中等企業的淨負債率較去年略微下滑。

　　從企業性質來看，總資產規模100億元以上的國有企業的平均淨負債率仍在100%以上，其中魯商置業和天地源的淨負債率超過了200%，債務風險較高。而民營和外資房企的淨負債率均值僅有國有企業的半數左右，部分企業甚至有大量貨幣資金被閑置，缺乏可投資的項目。

　　2018年上半年房企的帶息負債規模與上年同期相比並無明顯變化。

　　中等規模及民營房企短期債務規模攀升

　　債務結構上，上半年房地產企業一年內到期的借貸在總借貸中的佔比呈上升趨勢。其中，中等資產規模的企業最新短期債務佔比為35.21%，比去年同期高出10個百分點。

　　民營和外資房地產企業的短期負債佔比為31.93%，比去年同期高出11個百分點。與國有企業及高資產規模的企業相比，民營企業和中等規模的房企的短期償債壓力更大。

　　保利地產淨負債率高 碧桂園負債比率漲幅大

　　在當前已披露了半年報的房企中，最新總資產排在前五名的企業依次為碧桂園、萬科A、保利地產、華潤置地和龍湖地產。除龍湖地產外，其余四家房企在上半年的帶息負債比率和淨負債率較去年同期均有所上升。

　　其中，保利地產的淨負債率和帶息負債率均為五家龍頭企業中的最高，分別為94.33%和39.43%。而在2016年，保利地產的淨負債率僅有55%，在行業中尚處於中等穩健的範圍。過去淨負債率最高的的房企中國恆大和融創中國尚未披露半年報。

　　從今年龍頭房企負債率的漲幅來看，碧桂園首當其衝。上半年碧桂園淨負債率為68.44%，比去年同期高出20個百分點。萬科A的增幅緊隨其後，淨負債率由去年的24.5%上升至今年的37.41%。

　　一年內到期的短期負債在總借貸的佔比上，碧桂園和萬科同樣位列龍頭企業前兩名，分別為36.78%和26.87%。不過萬科的短期負債佔比較去年同期是下降的，相比之下，碧桂園的的這一比值比去年高出10個百分點，增幅較大，在已披露了半年報的龍頭企業中短期債務風險最高。（數據寶 范璐媛）

責任編輯：吳化章