新浪財經 3月15日訊，第12屆中國（深圳）私募基金高峰論壇在深圳舉辦。深圳前海雲溪基金董事長兼首席投資官楊勇做了主題報告會。作為2017年“股票策略私募冠軍”楊勇介紹，價值選股的投資風格給前海雲溪帶來了比較高的投資收益。價值投資、集中持股、滾動操作，找到不分散、最安全，最確定的投資機會是前海雲溪的投資原則，女神選股是核心選股方法。
以下為演講原文：
非常榮幸能夠站在這裡，心情有點激動。尊敬的各位嘉賓，各位合作夥伴、投資者朋友，大家上午好！
我是前海雲溪基金陽勇，今天我演講的主題是《吃好喝好玩好，投資豈能做不好》，因為我想了很多主題，後來我覺得把我們的投資方向告訴大家，作為我今天演講的主題。我們公司的主要投資方向就是消費、醫藥跟科技股，所以它就代表這三個大的方向。
今天我分四部分給大家闡述：一是投資業績；二是投資理念；三是原創理念；四是風險控制。
第一，投資業績方面，我們先來介紹我們的公司，2017年我們在各界朋友的支持下，客戶的信賴下以及團隊的奮鬥下取得一定的成績，我覺得這是天時地利人和，首先是國家倡導價值投資，我們的投資風格本身也是價值選股，選龍頭行業的公司，去年白馬股的龍頭確實獲得了前所未有的漲幅；二是地利，2009年我在香港開通了港股，對香港市場有十年的投資經驗，去年在香港市場的股市漲幅比大陸還要大，我們相當一部分的倉位配置在港股，非常幸運的能獲得比較好的業績；三是人和，我們公司到目前為止剛好成立兩年，產品是一年多、一年半。投資團隊比較新、年輕，也是因為我們比較年輕，在很多方面沒有太多的經驗，投資比較簡單、粗暴，追求的就是效率，也感到很幸運能獲得這樣的小成績。今天我的演講，在座很多都是私募前輩，可能在演講方面經驗不足、考慮得不是很周到，請大家見諒和批評。
去年整體的業績還是不錯的，我們的產品策略都是複製型的策略，走勢相對比較一致，整體收益獲得比較高的投資收益。我們最早成立四隻產品，相對來說走勢比較穩健，最開始的投資策略方面，前面兩隻產品基本上沒有回撤，就是因為我們公司選擇了大白馬股，做反覆的高頻率換手，相對來說回撤比較小。後來因為公司的規模大一點，團隊擴充有點跟不上，相對回撤比較大一點，現在我們公司處於緩慢增長的階段，在規模方面，人員在快速補充，希望在後面業績發揮得更加穩定。這也是比較好的運氣，前面兩隻產品去年為投資者帶來200%多的投資收益。
第二，我們的投資理念，其中系統分析是我們的核心，女神選股和金牛戰法是我們怎麽選股、怎麽做交易的方法。我們總結了國內外的一些明星基金經理的經驗以及在教科書裡也把這些股市的研究方法都進行了歸類，其中把基本分析、行為分析、學術分析和技術分析的一些優點充分吸收形成系統分析學說，主要是體系作戰，在選股方面品牌化、擇時方面精準化、交易方面精細化，個人能力提高要精進化的綜合思考。當然要掌握這種方法可能需要一定的實體經驗和長時間的股市琢磨，基本特徵是價值選股、波段操作、技術入手、逆向思維，倉位管理、擇時對衝。
我們追求的目標是每年能獲得一定的正收益，通過波段操作來減少曲線回撤和提高下浮比例，通過長期持股一些大白馬獲得長期收益的同時，通過短期靈活的換手獲得收益增強，這樣做到又快又好。
女神選股是我們的核心選股方法，打個比方，我們做三個案例，中國最近十年的大白馬股票以醫藥股龍頭為例，恆瑞漲了10倍，貴州茅台漲了10倍，騰訊控股漲了70倍，美國亞馬遜可能漲了20倍，這些行業龍頭都代表中國的消費更新和創新轉型的典型，他們的特徵是我們可以長期值得持有，業績穩定增長，股價持續上升的長期跑贏大盤，具有龍頭風范和牛股潛質。通過持有這些底倉的股票鎖定長期投資收益。同時我們也研究了中國和美國的牛股大本營，因為中國還處於美國70、80年代在消費和醫藥，美國目前來說已經基本發展到了瓶頸期，中國的GDP人均消費都是比較低的，所以未來的一二十年消費和醫藥依然保持強勁的增長。目前來說，美國最強大的應該是科技股，我認為中國的科技股比美國更強大，所以我們鎖定消費、醫藥和科技三個行業。
並不是每個消費和醫藥的股票都是好股票，我們選擇高毛利、高利潤、淨資產收益率高的一些股票來進行買賣。我認為吃酒、喝藥主要的邏輯是抗通脹，最近我們知道茅台是買不到貨的，但是我們換位思考一下，我們把一股茅台當作一瓶茅台酒，深圳的房價這麽高儲存十箱、一百箱茅台是沒有地方的，普通人也沒有辦法去儲存的。如果我們拿100萬去掃100萬茅台的股票，買100股相當於掃了16箱，而且隨時可以進行買賣，而且我認為一股茅台的股票比一瓶茅台酒的價值更高。
消費、醫療整個行業是不受經濟的影響，尤其是醫藥行業，這些股票的特點是不斷的創新高，所以很多人覺得恆瑞的估值70倍市盈率為什麽跌不下來？尤其是這波大板下跌，白馬股中恆瑞最先創出新高，就是因為這是中國最典型的鑽石型的股票。我們發現了在2010年的時候進行研究，中國和美國的行業對比，因為我是中國藥科大學藥劑學畢業的，在深圳市醫藥公司從事八年的藥品銷售，所以對這個行業情有獨鍾。我們研究了一下中國人均GDP、總人口等各方面，中國的醫藥行業和美國的醫藥行業確實相差非常遠。大家都知道中國的銀行、地產、鋼筋、水泥等行業已經超越美國，但是中國的醫藥在2010年的時候我們以恆瑞和輝瑞的對比大概相差20倍市值的太空，到目前為止恆瑞已經漲了五六倍、輝瑞漲了50%，但是他們依然有3到4倍的太空，未來中國的龍頭企業一定會超越美國的龍頭企業，因為中國的國力在不斷的上升，未來一定會戰勝美國，無論中國的醫藥還是軍工等等。
醫藥行業主要受到老齡化和新藥審批頻率的利好，同時醫藥整個行業受到品牌壟斷、資源壟斷、專利技術壟斷的保護，所以一些龍頭公司毛利率非常高，毛利高淨利才會高，才有可能成為一大牛股。所以醫藥行業既是一個消費股又是一個科技股，以恆瑞為例，業績不斷的增長，估值不斷提高，它就是跌不下來，為什麽？因為他的估值在發展中不斷消化。
白酒中我們知道白酒擁有自主定價權，而且是快速消費品、品牌消費品，毛利率是非常高的，以茅台為例，它的毛利率達到90%，淨利率達到50%，這是現象級的企業。如果說我們買一個股票放100年，恆瑞有可能倒閉、騰訊也有可能倒閉，但是茅台你拿著，給到你孫子的孫子還可能會獲得非常好的收益。
因為我個人喜歡投資的原因，2006年的時候跟風投一起投比較偏前端的互聯網項目，所以對科技股也情有獨鍾。我記得在2009年的時候我去香港買騰訊的時候不到100，現在複權價已經2000多，十年已經漲了20倍。騰訊儘管已經有3萬多億的市值，我們可以看一下他的財報，去年的業績增長很有可能達到65%，這是市場的預計。65%的營業收入增長打敗了99%的企業，所以說我們有的時候選股只看市值大、只看股價高，覺得貴了不買，其實是一種錯判或是沒有真正理解這個企業。
2011年我寫了第一本盈利書，當時我認為投資騰訊是最佳的選擇，現在它可能比投資醫藥股還要好，為什麽？因為好的醫藥公司製藥增長20%多，科技行業的爆發性可能達到40%、50%，龍頭企業增長更快，他的投資漲幅肯定會快於醫藥行業。
我們可以通過巴菲特轉型新經濟的得失來判斷我們的女神選股方法，巴菲特也承認買IBM是失敗的，2011年170美金，現在是160美金，六七年時間沒有賺到一分錢，投資IBM失敗了，偉大的公司面向消費者定價高有大的定價權，IBM把電腦終端賣給聯想了，他並不是直接面對消費者，他是to B的企業，定價權並不是像以前那樣高，所以成為大牛股的可能性已經很小了。
他買蘋果的時間比較晚，雖然最近一個財報顯示，他已經把蘋果佔有第二大持倉股，但是手裡持有可口可樂，現在年輕人都不喝可口可樂了，它的營業增長下滑，我認為他買蘋果太少了。他投資沃爾瑪錯失亞馬遜，巴菲特買股票喜歡買低PE，包括沃爾瑪，蘋果才15倍，買亞馬遜這種公司太貴，而且競爭比較激烈，但是嚴重低估科技股給社會帶來的效益和價值。
當然巴菲特因為年齡的原因，他固守他的能力圈，也給我們晚輩做了一些啟示，選股的時候不一定要看他的估值，我們要用創投的眼光，看到投資的本質，我們是企業的股東，一定要買時代脈搏的股票，比如說恆瑞、金斯瑞科技，在行業具有賽道作用的股票。
投資體系，價值投資、波段操作、技術入手、逆向思維，我們有五種方法，行業平衡法、女神選股法，選時方面我們有自己的一些分析。交易方面也有自己的原創裡面。實戰中我們追求順勢、強勢、牛股、精準，盡量把回撤控制最小、收益放大。
我們對業績的評價，什麽是好的基金業績？就是小賺、小虧和大賺，怎麽保證這樣做？我們抓住好的股票，大牛股上面反覆做波段，這個股票漲了5倍我能做出10倍的太空，我覺得是很厲害的。因為我們抓住一個牛股是很不容易的，如果基金能超越牛股的收益，我覺得那就是我們在追求卓越。
我們也有自己的投資原則：價值投資、集中持股、滾動操作，找到不分散、最安全，最確定的投資機會。不放杠杆，大盤漲到高位進行對衝。長期來說跟偉大的公司成長，不要把這個籌碼丟了，我們相信如果我們堅信自己手裡的股票會創新高，我覺得我對我們的基金就會有信心。
一共有五種選股方法：一是歷史歸納法，我們把中國和美國的牛股進行對比；二是比較排除法，我們通過投資回報、行業特徵進行排除一些股票，同時對行業和個股的風險性和收益性進行打分、進行排分，入選股票池，我們從中發現一些具有牛股基金的股票進行集中持倉操作，其中女神選股法是我們選股核心。這五種選股方法相輔相成。
怎麽做到掘金挖牛？我曾經在書中寫了，在美國如果不買科技股蘋果，在香港不買騰訊就像陸路不買茅台，我們經常看一些、學習一些基金，尤其是公募基金的持倉是公開的，我們就看他有沒有買到牛股票，如果這個基金經常買牛股票我們也可以學習一下。曾經我2011年在書中也預測，騰訊一定會成為中國上漲1000倍的股票，馬化騰一定成為中國首富。去年7月馬化騰成為中國首富，他已經拉開和馬雲和許家印的差距，已經成為名副其實的首富。
抄底擇時，我們把中國股市20年做了大的類比研究，2011年提前三年預判2014年會出現大牛股，為什麽？根據這個圖形研究出來的。如何在高速增長的牛股中做波段？我們進行了每日的複盤，判斷它的高低點。
第三，四個原創的理念，我們的原創比較多，這幾個是比較有特色的：
1，行業風險收益選股評分法，我們對股票和行業進行打分，像一些重資產的公司，穩定性和抗風險能力比較差，所以入不了我們的股票池。收益方面我們要看他的投資回報率和成長性。所以我們最終選定比較好的行業，就是消費、醫藥和科技股。
2，四季定律，我們把一年四季分為四個季節，其中春季因為受到幾個因素影響，比如說12月底的時候基金要排名，1月份短期有一個資金的利空，但是面臨春節紅包行情、兩會行情，最近銀行的資金通過實體經濟可能有一部分資金繞到股市，3、4月份又是年報、季報行情，大盤可能出現普漲行情，這是一年中漲幅最好的季節，如果說我們最近一個月賺不到錢今年就很夠嗆了。如果一季度漲得多，很可能二季度就下跌，除非來個大牛市，否則4月份很有可能就會變盤，夏季變盤定律。夏季跌得比較多，秋季會有反彈。四季度基金要鎖定利潤，相對行情比較差，我們經過統計，每年的春季都是上漲的，10%的時間春季是下跌的。
3，四擊理論，美國有一個戴維斯雙擊理論，個股每股收益和業績兩個參數可以影響股票的股價，我們進行細分，每股估值分為大盤估值、板塊溢價和個股溢價。每股收益是固定的，我們現在做好的工作是研判大盤的點位，板塊和個股其中行業的地位。
我們根據基本便和市場情緒分析這些股票的上漲原因，我們把熱度分為幾個緯度來看：一是地域；二是行業的振興、國家的扶持力度；三是時間；四是事件型，現在是兩會期間，我們通過時間來看，兩會一般炒軍工、科技、農業，最近的軍工有一波反彈，同時最近醫改受到國家的重點扶持，所以醫藥股都創出新高。
4，業績模型，這個非常重要，無論是普通投資者還是機構投資者業績模型無非就這五種：一是穩定暴虧型，如果散戶買一個股票放在那裡不斷的割肉就成了穩定暴虧型；二是暴賺暴虧型；三是深幅回檔型，如果茅台出現大的利空會出現深幅的回檔，買的股票比較好，還是可以通過長期持有獲得業績的不斷提升，如果我們能通過波段操作可以降低深幅回檔；四是穩定小賺小虧型，很多都是做量化的或是長期投資者選股能力一般，或是選股能力好但是總做反；五是穩定盈利型，這是我們最追求的，穩定上漲的股票上我們反覆做波段，這樣小賺小虧和大賺形成標準的一定有斜率的業績。
第四，最後我講一下我們的風控，嚴格的風控機制和苛刻的實戰標準。和大家一樣是事前、事中和事後，選好股票、對交易、技術分析、精準買賣，每日複盤、回撤檢視等一些風控方法。
實戰中我們必須做好苛刻的標準，選時一定要預測準確，對大盤、指數、風格都要預判好，選股要精準預測，實戰方面必須做對交易取得業績，風控方面進行止損，我們買的偏大白馬，流通市值上兆，止損比較方便。
最後非常感謝有機會在這裡發言，在座各位很多都是私募的前輩，請大家對我指點、指正，私募發展的過程中，我深刻感受到獲得投資者的信任和合作夥伴的信任是非常不容易的，我們會繼續努力，非常感謝大家。
責任編輯：石秀珍 SF183
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