宋朝政府通過發行證券解決了“戰爭融資”

每一個王朝都會在邊境屯兵，築造防線，防禦外敵入侵。但屯兵需要糧草給養。這些軍需物資從哪裡來？在古代，主要有兩個辦法可以籌集軍需物資：一是採用屯田、軍屯制度，兵農合一，自給自足，明王朝實行的就是軍屯制度；二是掏錢向市場購買，宋朝政府采取的就是這個辦法，即“市糴”制度。商人前往沿邊州軍入納現錢或糧草，又叫做“入中”。

為吸引商人積極“入中”，解決沿邊駐軍的物資供給，朝廷會在邊境設立折博務，收購商民販運的軍需物資。收到貨物後，折博務會給“入中”的商民開具一張面值超過入納數目的“交引”，比如商人入納價值100貫錢的糧草，折博務支付的“交引”面值則有200貫，這叫做“加饒”。商民可憑這張“交引”，到京師榷貨務兌換現錢，或者在榷貨務“翻換”為鹽鈔、茶引：“雍熙後用兵，乏於饋餉，多令商人輸芻糧塞下，酌地之遠近而為其直，取市價而後增之，授以要券，謂之‘交引’，至京師給以緡錢，又移文江、淮、荊湖，給以顆末鹽及茶。”

榷貨務簽發的鈔引，類似於特許經營憑證兼提貨憑證。但鈔引的持有人並不一定要提貨，也可以將鈔引轉賣出去，這時候，鈔引實際上就是既可兌現、又可流通的有價證券。當時在沿邊衝要州城、京城，都有交易交引的證券商人、交引鋪（類似於證券交易所）。

宋代交引交易的出現，實際上就是創造了一個發達的證券市場，並帶動資本的高效周轉：

受誘人的鈔引“加饒”所吸引，行商、“土人”會積極販運軍需物資前往沿邊州郡“入中”，以手中物資換取一張“加饒”的鈔引。如前所述，由於鈔引的延時兌付特徵，我們可以將其理解為公債券，“加饒”則可以理解為政府支付的優厚利息。政府借此實現了“戰爭融資”的動員，通過市場將後方的大批軍需物資調到沿邊。

如果沿邊州郡政府以現金支付的方式購買物資呢？效果會大打折扣，因為沿邊政府需要儲積大量笨重的銅錢。而入納軍需物資的商人得到現錢後，如果直接搬運回去，無疑非常費勁；如果就地採購回貨，沿邊又沒有多少值錢的貨物。如此一來，商人“入中”的熱情就會大減。沿邊政府用公債券來支付，就不存在這樣的麻煩。

行商或“土人”得到鈔引後，前往榷貨務兌換現錢或茶鹽貨物，總是需要一段時間，甚至需要排隊等候，而自己又“急於售錢”，“莫能久候”，如何是好？特別是“土人”，做的是小本買賣，前往榷貨務取貨的成本是他們承擔不起的。如果鈔引不能便捷兌現，他們的“入中”熱情也會影響。證券市場的出現，近乎完美地解決了這個問題。

這個市場的交易者一般是“土人”（沿邊本地小商民）、行商（北商）、中小券商、交引鋪戶（大券商）、鹽茶商人（南商）等。“土人”得到鈔引後，往往“詣衝要州府鬻之”，而“寡至京師” ；中小券商從“土人”購得鈔引，再帶至京師倒賣給交引鋪；“急於售錢”的北商也可以將手中鈔引賣給交引鋪，快速套現；交引鋪則將鈔引屯積起來，等鈔引升值時再高價轉賣給南商；南商向交引鋪購買鈔引，雖然需要支付更高的價格，但也節省了馱著錢糧跑到沿邊州軍“入中”的長途勞頓。

與此同時，北商賣出鈔引、得到現錢後，在“入中加饒”的吸引下，又會在京師積極採購物資，販運往沿邊地區；為給這些“入中”的貨商供貨，又有其他商人通過發達的水路，源源不斷地從南方運來糧食、絹布等商品，“以至漆、蠟、紙、布、紬、絹、絲、綿，萃於京師，阜豐征算” 。

你看，通過鈔引（公債）的發行與流通，宋政府在缺少現錢的情況下，卻能夠運用信用資本調集巨額的軍需物資，完成“戰爭融資”，同時還撥動了資本與商品的流轉，促進了長途貿易的發展，帶動了沿途運輸業、倉儲業、旅店業、手工業、商業、金融業的興起。用宋人的話來說，“使商賈之業得通於道途，必兼並之家不擁其財幣，則市井繁富，泉貨通流，交易貿遷，各得其所” ；“以此，所由州縣，貿易熾盛，至為良法”。一張小小的鈔引，將整個市場都攪動起來。這非常不簡單。