隨著半年報披露完畢，明星私募們的二季度操作路徑也悉數浮出水面。中國證券報記者梳理半年報發現，消費、製造業、醫藥三大板塊成為私募們布局重點，金融、地產和周期則配置較少。值得注意的是，弱市下，部分私募對市場保持觀望，以減倉為主，部分大型私募則選擇逆勢加倉。
業內人士表示，結合估值看，未來A股市場將經歷一個磨底過程，繼續下跌的太空已經不大。從長期配置的思路來看，現在已到了“布局黃金期”，所以部分價值投資的大型私募會逆市加倉。未來受國家政策支持，符合新經濟產業發展方向的價值成長股有望率先反攻。
投資邏輯浮出水面
隨著半年報披露完畢，百億級私募的投資邏輯也隨之曝光。從持倉情況來看，私募持股相對集中，抱團藍籌、白馬的特徵明顯，核心品種以消費、醫藥和製造業等符合國家政策支持的龍頭股為主，金融、地產和周期板塊的配置則較少。如高毅資產主要增持了消費和製造板塊，安迪蘇等醫藥股也是其旗下產品的重點配置對象，淡水泉則主要增持多隻醫藥股。
對於上述布局背後的邏輯，大唐財富高級研究員曹琪表示，首先從市場形勢來看，上半年市場調整比較劇烈，弱勢之下需要重配防禦性行業；其次，從公司利潤來看，根據上市公司公布的半年報，鋼鐵、化工行業、商業貿易、食品飲料等行業的盈利狀況較好，可選的優質股票較多，成為私募布局重點。另外，醫藥行業也是私募配置重點，醫藥行業增速維持穩定，整個醫藥板塊的增長仍然值得期待，隨著一致性平價品種的政策落地，醫藥行業依然會是基金布局的重點。
星石投資組合投資經理袁廣平向中國證券報記者表示，在行業發展的生命周期中，政策和制度的變革是影響行業發展趨勢的重要因素，關鍵政策的頒布和變化能夠帶來行業供給或者需求的變化，進而重塑整個行業格局。以醫藥生物行業為例，隨著多重醫改政策的頒布和落地，優質的細分領域龍頭股比如高端仿製藥、創新藥等持續受益。互聯網、高端製造業、新能源汽車產業鏈等技術領先的創新型企業，依托於龐大的內需市場，疊加受益於產業政策的支持，正在迎來高速發展的時代。
在業績方面，記者梳理半年報發現，今年上半年，不少私募回撤明顯。如源樂晟和淡水泉旗下產品整體回撤都較大。對此，河南某知名私募總經理表示，表面上看，大部分私募業績回撤明顯是因為市場階段性調整造成的，但主要原因還是和其投資策略、倉位管理密不可分。如果私募機構在上述兩方面不能順應市場，基金管理、運作上就會較為被動。
“未來私募淨值繼續調整的壓力不大。不過，市場仍然處於左側，可能還會是一波三折。”钜陣資本高級策略分析師郭偉文分析認為，從整體來看，私募的業績可能也不會有大的反轉，而一些能夠把握波段性機會的交易型選手，可能會有相對較好的表現。
逆勢加倉 堅持價值投資
值得注意的是，目前很多中小私募倉位均較低，而部分百億私募則選擇逆勢加倉。記者梳理發現，王亞偉掌舵的千合資本在二季度並未新進個股，並在北京城鄉、廣電網絡、三聚環保3隻個股上減倉；部分大型私募則是逆市加倉，在其重點持有的個股上繼續加倉的同時，還新進了多隻個股，如重陽投資在二季度大幅加倉國投電力，景林資產則增持勝達生物，並新進了順豐控股、騰達建設、上海機電等多隻個股。
對於大型私募的持股動向，钜陣資本高級策略分析師郭偉文認為，百億級別的私募往往以價值投資理念為主，這不僅可以容納巨額的資金，也能取得較好的長期投資回報。因此，在當前A股已經達到估值底時，不少股票已經具備非常好的長期收益，正是以價值投資理念為指導的長線資金建倉的良好時機，所以一些價值投資的大型私募會逆市加倉。相反，大多數中小私募由於資金規模不大，操作上可以較為靈活，在市場還處於“左側”時，他們更願意繼續等待，避免市場在磨底的過程中淨值出現大幅波動，因此中小型私募的總體倉位會相對較低。
“私募選擇逆勢加倉主要還是因為看好市場，提前在市場見底之前買入，以期在未來獲得市場上漲的大部分收益。”曹琪表示，百億私募多數以價值投資為主，主張選擇優質股票長期持有，穿越牛熊。目前市場經過上半年的激烈調整，不管是大盤股還是中小盤，估值大部分已經處於歷史低位，對於價值投資者來說，反而是很好的配置機會，更重要的是對於大基金來說基本是很難做右側交易的，很難買到量，只能去做左側。
在深圳某私募人士看來，當下時間節點，市場持續大幅下挫的幾率已非常小，安全邊際較高。百億級大私募做出逆勢加倉動作，其實是一件不得不做的事情。他們資金體量太大，一旦等市場人氣迅速攀升，全市場都“反應”過來的時候，他們再出手就晚了，只能趁著在底部區域，持續低價買入他們看好的個股。
“經過長達半年的階段性調整，目前市場整體的估值水準已經和過往幾次大底的估值水準相當，甚至低於當時的估值水準。雖然市場尚未企穩，但從中長期的投資角度來說，具有投資價值，這是部分百億私募選擇逆勢加倉的重要原因。”上述河南某知名私募總經理表示，對於市場中一些業績優良的個股，經過階段性調整，估值也到了較為合理甚至低估的水準，亦是較佳的逐步布局時機。
價值成長股有望率先反攻
展望後市，多位私募機構受訪人士向記者表示，現階段A股市場已處於底部區間，未來預計會有一個反覆震蕩築底的過程，不能排除未來市場仍有較大的波動，但繼續調整的太空不會很大。如果國內外的經濟政策和環境有所改善，市場很有可能會出現持續性的反彈。
“市場中的機構普遍認同現在市場是估值底，但近期受製於市場參與者悲觀情緒影響，市場運行態勢偏弱。至於市場能否就此企穩，仍需觀察。”上述河南某知名私募總經理認為，關於市場底，可以從兩個方面來判定，一是歷史上歷次大的底部構成，都需要反覆震蕩夯實。第二，需要一定的時間來完成底部構築，有一個底部構造的過程。在這個過程中，市場指數仍會有上下的反覆，如果從穩健投資的角度來看，應耐心等待市場構築底部完成。
星石投資方面認為，當前市場處於底部區間特徵明顯，A股正逐步逼近市場底部。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經與之接近，從估值分布來看，低估值個股佔已經接近甚至超過了過去歷史底部的情況。從市場交易來看，也趨近於情緒底，目前市場的換手率基本接近過去幾次大底。這意味著，現在已經到了令人興奮的布局“黃金期”。市場不應沉浸在極度悲觀的情緒中，經濟、政策、估值正“三重築底”，應該珍惜市場底部區間布局的大好機會。
對於下半年的投資策略，重陽投資聯席首席投資官陳心表示，下半年的投資策略，仍會基於深度價值研究，把標的公司選好。當前的市場低迷，正是中長期布局優質公司的好時機。從具體板塊標的來看，目前優質金融股、具有強大本地品牌認知度的消費股，以及擁有核心技術的先進設備製造板塊，均是投資的重點增持對象。
“在巨集觀經濟底部企穩、政策面托底跡象明顯、市場估值底也逐漸夯實的基礎上，受國家政策支持、符合新經濟產業發展方向的價值成長股有望率先反攻。”星石投資方面表示，接下來將主要通過四條主線布局價值成長股，包括政策變革的醫藥生物，技術領先的互聯網、高端製造業和新能源汽車產業鏈，模式創新的新零售，品牌壟斷的大眾消費品等行業。同時，關注細分領域的投資機會，如飲料、紡織服裝、家具行業等。
責任編輯：陶然
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室