鉛筆道 專欄作者 | 31QU
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加密貨幣借貸，正在成為新的投資方向，超短的投資者周期，高額的回報率，正在吸引大量圍觀者。打算參與的你，看得清這樣的遊戲嗎？
如果你是在幣圈浸淫多年的老韭菜，那你一定聽過“加密貨幣借貸”這六個字。
最近，這個模式突然火了起來，“幾乎每一天都有一家新項目誕生。”加密貨幣借貸從業者Aaron表示。
目前，大多數加密貨幣借貸平台的操作流程是，用戶將手中的加密貨幣（多是BTC、ETH等主流幣）抵押給平台，平台按比例，借給用戶一定的現金或者USDT等。
這個類似幣圈“銀行”的模式，到底有多大的魅力？又要承擔怎樣的風險？
什麽是加密貨幣借貸？
加密貨幣借貸，字如其意，就是將手裡的加密貨幣視作一種資產 ，然後抵押換取法幣。其概念類似於銀行的抵押貸款，而操作模式，更像是曾經大熱的P2P。
目前，全球炒幣者的數量在1500萬左右，人數每天還在增加。
他們中的絕大多數，抱著暴富的幻想而來，在瘋狂的幣圈中起起伏伏，沒有人會是絕對的贏家。
也有一部分人，有“區塊鏈信仰”，他們持幣不動，並不短線操作。
無論是哪一類玩家，他們都可能會遇到資金短缺的問題，有時候他們不得不為了獲得“暫時的流動性”，而出售手中的加密貨幣。但是，由於加密貨幣市場波動巨大，這些人想再回購加密貨幣時，往往要付出更大的代價。
這時候，如果有一個值得信賴的第三方，就能改善這個問題：這些人可以將自己的加密貨幣抵押給第三方，來滿足自己的資金需求。
此時，加密貨幣更像是有價值的資產，而不是“貨幣”了。
目前，加密貨幣借貸業務，更多的是針對在幣圈裡的高淨額人群。這類人本就是加密貨幣借貸業務的主力軍，大多是礦工、項目方或者資深玩家，這些人有一個共同特點就是，手上擁有相當數量的加密貨幣、對加密貨幣充滿信心。
那麽，加密貨幣借貸的市場前景有多大？
“其實可以類比網貸行業，現在網貸規模在5000億左右，去年是7000億，全球規模預計兩年之內可能達到3000億美金，換算成人民幣就在21000億元以上。”升譜科技CTO Aaron告訴31QU，該公司從事加密貨幣借貸業務。
“這是市場必然現象。” Aaron補充道，有需求就有場景，加密貨幣借貸業務應運而生。
的確，P2P網貸一度非常火熱，如果加密貨幣市場能也能有這樣的發展速度，其利潤也會相當可觀。
然而，一切會如Aaron預測的一樣順利嗎？
加密貨幣借貸業務的運行機制
加密貨幣借貸具體如何操作？
首先，加密貨幣借貸平台會規定抵押的範圍，比如，只能是主流的幣種，btc，bth，eth等。然後，會給不同的幣種設定不同抵押率，一般在50%～80%之間。
譬如，一枚比特幣目前市場價格在45291人民幣，這意味著抵押1枚比特幣可以拿到22645.5～36232.8人民幣之間的借款。
當然，錢不可能白借，做任何事情都會付出相應的代價，用加密貨幣借錢也不例外。
加密貨幣借貸平台一般收取10%～20%左右的利息。
貝寶科技合夥人王立告訴31QU：“我們收取利息會參照P2P的標準，但無論如何都不會超過國家規定的36%紅線。”
之後，如果玩家按時還款，合約到期後，可以將抵押的加密貨幣贖回。
目前，各個加密貨幣資產借貸平台基本上都是這個模式，區別在於，有些是用自有資金放貸，有些隻做中介。
“有些圈外的高淨值用戶，也對數字貨幣借貸模式非常感興趣。”王立告訴31QU，這些高淨值用戶會作為出資人，為平台提供放貸資金，獲得利息，這就完全成為“P2P”理財模式。
而整個過程，會完全避開法幣：抵押的是主流加密貨幣，貸出去的是USTD。
“我們的想法是作為平台方，最好不要參與到交易中。”Aaron說。
“其實我們就像一個中間的仲裁機構一樣，用戶只是把他的加密貨幣資產託管到平台上面，然後和實質的資金方線下達成協定，質押人認可對方的報價，資金方認可對方的數字資產，兩方達成共識，然後我們這邊會承擔擔保，並監督這一行為的進行。類似於支付寶。作為平台方只會提供質押率和收取手續費，其余的我們一概不參與。”
除了在借款方不同以外，在應對熊市和牛市方面，加密貨幣借貸平台也有各自的方法。
王立表示，在熊市，借貸的生意會更好做。對於持有幣的人來說，除了炒幣之外還有別的生活支出，但因為熊市，在炒幣暫時帶不來預期收益的基礎上，將加密貨幣暫時兌換成流動資金來維持生活需求，這樣就不用出售加密貨幣。
但王立強調，這些人參與的前提是“要對加密貨幣市場長期持有信心”。
線上線下交易，就是用戶借貸的過程。
加密貨幣資產抵押問題不少
儘管加密貨幣借貸這個業務是基於市場需求而出現的業務，並且借鑒了較為成熟的P2P的借貸模式，看起來合情合理。但要注意的是，加密貨幣資產借貸依然存在很多挑戰。
首先是獲客問題。
雖然現在中國幣圈玩家有300萬，世界幣圈玩家大概1500萬，但能做為客戶的可能並沒有想象中的多。
一方面，能拿出大量主流貨幣抵押的人數還比較少。如果一個幣圈玩家擁有0.28枚比特幣，那麽他將會超過99%的其他幣圈玩家。而種類複雜的山寨幣，平台也不敢收。
另一方面，幣圈大部分玩家還是“賭徒心態”，想要篩選出理智的、懂得合理借助金融工具的借貸人，也並非易事。
其次就是信任問題。
目前，各個平台都會要求用戶將加密貨幣打到平台自己的地址上，完全掌握了這些加密貨幣。
我們來做最壞的打算：一個用戶將持有的一枚比特幣質押給了平台方，在平台方得到了50%的質押率的評級，如果說，在用戶質押的第二天比特幣突然暴漲十倍，完全拿捏住了比特幣的平台方會有什麽反應？
此時，用戶就會擔心，平台方會不會悄悄把幣賣了？
另一方面，如果比特幣突然價格縮水10倍，那麽平台就會擔心，借款人是不是不還錢了？
“如果質押的加密貨幣縮水到50%以下，我們就會向質押人預警，提醒質押人要麽選擇還一部分現金，要麽再質押一點兒比特幣，總之一定要保證質押率高於50%，如果預警之後質押人沒有進行補倉或還款，那麽我們就會收走比特幣。”Aaron告訴31QU記者。
貝寶公司的應對方法和升譜科技類似。“其實，如果比特幣暴漲10倍，那麽質押人反而會擔心我們是不是會把比特幣拿走。”王立告訴31QU記者。
“這其實是一種博弈。”王立認為，在加密貨幣暴跌的時候，平台方擔心質押人欠錢不還，在加密貨幣暴漲的時候，質押人擔心平台方卷幣跑路。
這種方法反映出加密貨幣借貸在當下的一個發展困局：在目前的加密貨幣借貸領域，還沒有一個完善的規章制度來規範質押人和平台方的交易。
如果想完成交易，目前只能依靠雙方自發的信任。
儘管平台方承諾不會觸碰動個人的加密貨幣資產，但理論上，用戶並不能約束平台方。反之亦然。
所以只有用戶與平台相互信任，這筆交易才有可能促成。
“因為質押場景最核心的就是信任問題。作為用戶是選擇信任品牌，還是信任第三方，這個是一個很重要的選擇。”Aaron說。“說實話，現階段，加密貨幣借貸並沒有獲得牌照，我們也只是在嘗試。並且因為監管方面的原因，我們不走資金流，更多的還是線下交易，所以這個有一定局限性，更多的還是熟人之間的互相交易。”
“我們做的稍微多一點，我們能在線上支持比特幣的借貸，但對於其他加密貨幣來說，目前還是以線下交易為主。所以在我看來，承諾的本質就是建立信任，你信得過我，才和我做交易。”王立說。
可以說，信任問題局限了加密貨幣借貸業務的運營和擴張。
最後是合法性問題。
目前，在加密貨幣中發展最為迅猛、成熟的交易所和發幣業務，都在去年“94風波”中被定性為非法。眾多大型交易所開始了全球流浪，走不了的就關閉了業務。
早在2015年年底，銀監會就發布了針對P2P網貸的金融監管意見稿，關於互聯網金融的整頓也一直在如火如荼的進行。
加密貨幣借貸，從加密貨幣方面說，是非法的；從P2P網貸方面說，是被嚴厲監管的。加密貨幣資產抵押行業就如同走在鋼絲上一樣。在高壓政策的壓力下，其實這些加密貨幣借貸平台方的神經也緊繃著，他們幾乎每時每刻都在關注著國家監管政策的變化。
現在雖然發展雖剛有起色，但一旦風險變化，這種夾縫中生存的行業幾乎沒有自保的手段。
對於這種局面，Aaron和王立都異口同聲的表示，永遠都不要踩法律風險。但反過來也都希望國家能適度放寬一些監管。
除此之外，Aaron還有一個擔憂，就是幣圈目前不理性不健康的現狀。
“目前整個加密貨幣市場從2018年帶起來的風氣就是割韭菜。”Aaron稱，“以前是等著韭菜長得茂盛了再割，現在很多都是韭菜才冒出一點芽就下刀子了。這並不是一件好事情。長此以往，國家不會不管的，等雷霆萬鈞下來，那就是一場災難，一些無辜的人也要受到牽連。”
王立相對樂觀一點，他認為加密貨幣借貸是能夠活下去的。
Aaron的擔憂和王立的樂觀或許都有一定道理。但這也從側面顯示出來整個加密貨幣資產抵押行業的脆弱性。這個行業太新，有太多不確定的問題，比如行業方向和監管態度，要想在這個行業生存下去，得時刻關注這些問題，稍有不慎，就有崩盤的風險。
加密貨幣資產抵押前路漫漫
在加密貨幣借貸平台出現之前，也有類似的業務，就是交易所的“融資融幣”，也就是杠杆。
除了市場需求以外，王立覺得加密貨幣借貸平台和加密貨幣交易所的“融資融幣”業務是本質不同的。
“OKEX是一個合約，並不是一個實盤價，火幣是實盤，是正宗的融資。但這二者都有一個共性就是以交易為目的，加杠杆去炒。我們更具有流動性，而且我們最多就是為有屯幣需求的人去配屬一些低的杠杆。”
“最關鍵的是，我們不涉及任何法幣。”王立補充道，“這是加密貨幣借貸業務和交易所的本質不同，也是加密貨幣借貸能夠存在的原因。”
除了交易所，原本做P2P業務的創業者會不會湧入這個領域？
“所有波動大的資產在我們眼中都不是好的抵押物。”P2P資深從業人員張雷告訴31QU，在他看來，加密貨幣波動實在是太大。
“舉個例子，比如最受銀行青睞的房產抵押，也不能做到足值抵押。銀行會按照房產估值的60%～70%放貸，而估值也會在正常市價上打個折扣。借款人拿到手裡的錢，也只有房價50%～60%，和加密貨幣的抵押差不多。”
加密貨幣借貸逃脫不了借貸的範疇，而借貸本身有它特殊的要求和限制。
事實上，目前加密貨幣借貸就是民間借貸，而民間借貸，目前仍存在灰色地帶，而民間借貸所遇到的問題，也必然加密貨幣借貸中存在。比如，信用問題、監管問題、輿論問題等等。
誠如Aaron所說，加密貨幣借貸業務的出現是市場發展的必然結果。但正如2017年雜亂的幣圈一樣，如今的加密貨幣借貸平台也在野蠻生長中。
在傳統借貸中，風險是永恆的話題，在加密貨幣借貸領域，同樣也是如此。
或許在經過一段時間沉澱之後，加密貨幣借貸行業會洗淨鉛華，以一個健康、自然的形象出現在我們面前。
編輯 | 丹丹
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