基本面向好趨勢不變 白酒股按下反彈修複鍵

　　調整即買點 白酒股按下反彈修複鍵

　　經過一段時間沉寂，白酒股昨日重新受到資金青睞，整體漲幅達1.82%，山西汾酒、酒鬼酒、老白乾、口子窖、五糧液、貴州茅台等漲幅均在2%以上。此前，由於對白酒行業業績增速回落的擔憂，市場對白酒股預期一度明顯下降。分析人士認為，經歷近兩個月深度調整後，一線品牌白酒股短期還將持續修複。

　　基本面向好趨勢不變

　　2017年年底一輪轟轟烈烈的大漲過後，市場擔憂白酒板塊告別量價齊升的情緒顯著發酵，更有投資者擔憂茅台價格向下後，囤積需求變成新的供給，同時擠出更多囤貨需求，導致價格趨勢掉頭向下。另外，市場還擔憂茅台轉捩點引起五糧液放量壓力變大，次高端白酒年報數據普遍低於預期。

　　受此影響，2018年以來，白酒行情逐漸歸於平淡，尤其前期強勢品種，遭遇較大幅度回調。不過歷時兩個月，伴隨負面預期基本消化完畢，茅台、五糧液和其他主流品牌業績低於預期的風險已經提前釋放。目前，不少業內人士認為，白酒股反彈之路正在開啟，股價有望創新高。

　　在上述人士看來，白酒板塊1月中旬以來的這輪調整，背後深層原因系去年12月份以來，板塊在茅台漲價的推動下，市場預期快速提升，2018年一線估值站上25倍以上，次高端估值更高一些，全年太空收窄，同時機構持倉比重提高，短期利空引起資金拋盤宣泄，與基本面無關。

　　與此同時，高端次高端白酒春節旺季線上動銷良好，線下動銷符合預期。今年春節出現在2月份，根據天貓、淘寶網上商城的數據顯示，五糧液、洋河和瀘州老窖三家龍頭企業2018年1月銷量同比增速分別高達112.09%、177.13%和159.05%。白酒行業銷量前七的企業中，除青春小酒江小白和地產酒西鳳酒以外，其余全部為高端次高端品牌，茅台、洋河、五糧液牢牢佔據網上銷售額的前三把交椅。隨著龍頭仍將受益加強的品牌力及規模效應，未來其集中度仍將繼續提高。

　　招商證券（港股06099）認為，白酒行業在一線龍頭全年普遍40%業績增速，二線增速更快，且管道庫存不高的背景下，基本面確信仍是加速向上的。

　　品牌分化預期增強

　　過去幾年，十八大名酒搶奪中小品牌份額。今年開始，白酒行業分化進入2.0階段，名酒企業之間也開始直面對戰。

　　太平洋證券根據白酒類上市公司一季報和年報數據預計，這些公司基本都不會出現低於預期的情況，特別是一季報。這就意味著前期導致白酒下跌的負面訊息在業績披露之後，市場會從消極轉為樂觀。在這次反彈甚至是創新高之後，在市場環境仍不明確的情況下，白酒和食品的均衡配置仍有價值，即使單純賺業績的錢，也能產生絕對收益。

　　但目前每家酒企都在以更加市場化的方式提升自身管道建設和行銷實力。招商證券認為，對於本輪周期中的白酒企業而言，成功越來越難。2018年品牌分化會更加明顯，在估值水準提升之後，業績表現和未來展望的差異，會帶來個股表現差異加大。

　　中泰證券提出，目前白酒板塊有兩點積極因素值得重視。

　　首先，經過前期調整市場預期有所降低，板塊估值逐步回歸，目前對應2018年高端酒估值基本在25倍以下，二三線酒多數估值在20倍出頭，業績增速與估值匹配度良好，且中長期來看白酒的獨特產品屬性使得成長持續性優於其他子行業。

　　其次，近期酒鬼酒、伊力特兩家三線酒年報披露，業績表現相對正面，市場信心將在此基礎上逐漸回升；3月春糖會將是管道全面反饋一季度酒企表現的最佳時機，市場將進一步認識到名酒一季度業績的良好表現，短期盈利的波動擔憂將徹底化解。短期回調建議擇機配置。

　　根據廣發證券（港股01776）監測，過去一年（滾動12個月），五家高端次高端白酒企業線上價格上漲幅度均超過100%，茅台2018年及2019年投放量難以較2017年有實質性增長，收入的增長將主要依賴出廠價的提升，本輪牛市中茅台僅僅在2018年初提升了一次出廠價（提升18%達到969元/瓶），為普五國窖及次高端品牌打開提價太空，2017年12月以來水井坊、捨得以及洋河已經小幅提升出廠價，將為2018年貢獻業績。

　　基於2019年可供出售茅台酒的量難以有實質性提升，且目前管道利潤率仍舊高企的情況下，廣發證券預計，2019年初茅台大概率會再次提高出廠價，為白酒行業打開天花板，其他高端酒及次高端酒量價齊升，在業績驅動下白酒牛市將延續至2020年。