預計營收降幅達40％ 美光失速陷逆風區？

作者：Stone Fox Capital ，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

由於NAND和DRAM市場疲軟，美光科技繼續下跌。

預計第三季度收入減速將觸底，降幅為40%。

由於華為的收入集中，中國的外部因素可能會阻礙這一趨勢。

在5月或8月的季度，投資者急於回購股票，可能預示著股市已見底。

大多數投資者不喜歡的是，美光科技(MU)是一只在營收趨勢逆轉之前都要回避的股票。 由於管理團隊的不斷努力，投資者一度觸底，但這家數據存儲公司仍面臨收入趨勢直到8月份季度才見底的局面。從歷史上看，美光科技只有在關鍵的營收趨勢逆轉時才會觸底，這意味著該股的下一次暴跌可能與最終的底部有關。

不要逆流而行

美光科技簡單明了的投資故事是，投資者不應與收入增長放緩這一不可避免的趨勢作鬥爭。我的投資論點一直在反覆強調，投資者對一家每2-3年就面臨正常周期的公司過於樂觀，10年的趨勢就證明了這一點:

畢竟，如果不是這個行業的高周期性，這家公司在2017財年的收入增幅也不會達到90%。由於缺乏更多行業參與者的緩衝，DRAM和NAND市場目前與企業活動的聯繫更加緊密，行業整合帶來的競爭對手減少，似乎只會增強周期性。

在上個季度之前，美光科技甚至還沒有報告過一個典型的下滑周期的負增長季度。現在，分析師預計摩托羅拉移動第二季度的收入將從2月份的20.6%下降到8月份的39.9%。實際營收較低的48億美元將出現在季節性疲弱的5月當季。

11月當季的收入增幅預計將超過30.3%，因此經濟增速放緩的時間仍不確定。明確的信號是，這還沒有發生。

據估計，美光科技約14%的收入來自中國大型企業華為科技和中興通訊。該公司的10-Q特別指出，今年前6個月，客戶集中的風險來自華為13% 的收入。

這些收入受到任何衝擊的時機，都將導致任何市場摩擦解決方案的價格出現任意的低反彈。這裡的關鍵是，美光的目標已經達到收入減速水準，從過去的周期低點接近40% 。

回購點在哪裡?

我對美光科技最大的疑問之一，是該公司宣布的100億美元大規模股票回購計劃。如果董事會沒有看到真正的周期，那麽該公司做出了一個奇怪的決定，將回購計劃從2018年5月宣布推遲到9月份的財政年度開始。

該公司最近幾個季度的淨現金餘額達到創紀錄水準，進一步加劇了這一問題。截至2月底，該公司的淨現金餘額為29.9億美元，現金餘額增加至92.2億美元。

這位首席執行官聲稱，在公司沒有積極推進股票回購的同時，不會出現一個周期，表明在8月份的18財年末，前景將一片混亂。美光科技在去年11月的那個季度確實購買了價值約18億美元的股票，但在今年2月的那個季度，該公司迅速撤回了股票回購。儘管所有看漲的聲明，淨派息收益率(股息收益率和淨股票回購收益率的組合)只有可憐的6.5%。

在第二季度財報電話會議上，投資者沒有聽到的是對於回購廉價股票的積極態度。 在現金餘額增長的同時，該公司仍然堅持將超過50% 的自由現金流用於股票回購的原則。

部分問題在於，存儲半導體公司在周期低點減少了現金流。第二季營運現金流下滑約9億美元，資本支出增加進一步打擊FCF。這種情況只會變得更糟，因為每股收益估計將出現50%的環比下降。

投資者展望

投資者的主要收獲是，可以跟蹤DRAM和NAND定價變化，或者隻關注預測的收入趨勢。美光科技通常在市場周期觸底之前不會觸底，收入增長趨勢就是印證。

所有跡象都表明美光可能在8月當季進入周期低點，任何低於當前35美元、接近28美元低點的股價下跌，都可能是買入美光股票的理想時機。分析師預測營收將令人難以置信地下滑40%，而且由於與華為的營收集中而引發的市場摩擦問題，無疑將在下個季度左右創下周期低點。

本文作者：Stone Fox Capital 美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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