富士康會是A股市值最大的科技公司嗎？

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　　可以預見的是，工業互聯網業務能否成功開展，將會是決定富士康工業在A股市場發展天花板的重要因素。

　　鈦媒體注：中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議，富士康工業互聯網股份有限公司首發獲通過。從2月1日，富士康股份招股書申報稿上報之日算起，到過會僅僅用了36天，富士康股份創造了A股市場IPO的新速度，打破了此前記錄。要成為A股市值最大的科技公司，意味著富士康工業上市後的市值將要達到超過3400億元這個級別。下文作者繞文怡，來源界面（wowjiemian）。鈦媒體已獲取收取，略經鈦媒體編輯。

　　巨無霸富士康很快將正式登陸A股市場。

　　3月8日下午，中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議，富士康工業互聯網股份有限公司（下稱“富士康工業”）首發獲通過。

　　而就在今年的2月1日，富士康工業才剛剛向證監會提交了招股書申報稿。僅僅36天之後，它們的上市請求就已經被批準，這是A股市場IPO的新速度。

　　然而，外界對於富士康工業的衝擊A股市場的超快速度多有質疑。原因在於，《證券法》規定，持續經營未滿3年的公司不能夠登陸A股市場。對此，招股書也特意在“重大事項提示”之中提到，富士康工業已就此向有權部門申請豁免。

　　這意味著富士康工業的上市之路上，最大的一塊障礙已經被搬走。至此，它們正在朝著“A股市值最大的科技公司”這一名號繼續前進。

　　巨無霸級別的財務表現

　　要成為A股市值最大的科技公司，意味著富士康工業上市後的市值將要達到超過3400億元這個級別。目前外界最關注的，則是富士康工業的業務能否支撐起這個遠大的藍圖。

　　根據招股書中提供的2015、2016、2017三年的財務數據來看，富士康工業的營收呈現出穩步上升的趨勢，分別為2728億元、2727億元及3545億元；淨利潤為143.50億元、143.66億元和158.68億元。值得注意的是，公司淨利潤率在2017年為4.48%，這是三年來第一次落到5%以下。

　　現在，A股市場上市值最高的兩家科技類公司分別是海康威視以及360，它們在2016年的營收分別是320億元和99億元，至少從營收上看，富士康工業的規模要遠超這兩家公司。再以整個A股市場來看，富士康工業2016年的收入也足以排在前15名。

　　另外，招股書也顯示，母公司利潤表中，2015年和2016年的淨利潤均是空白，這意味著它們在那兩年的利潤全部來自合並利潤。這同樣不符合公司在A股市場上市的常規要求。

　　與營收同步增長的還有富士康工業的負債率。過去三年中，富士康工業的總負債分別為501億元、582億元以及1204億元。相比2016年，它們在2017年的負債增長率達到了106.8%。招股書中表示，這是由於流動負債中應付账款和其他應付账款账面價值增加所致；具體來看，2017年業務的增長也讓富士康工業相應增加了原材料和設備的購置金額，因此應付账款有所增加。

　　招股書中提到，富士康工業的主營業務包含了三個方面：通信網絡設備、雲服務設備及精密工具和工業機器人。從業務構成上來看，通信網絡設備算是富士康工業的最主要業務，自2015年以來，這塊業務的收入一直佔到公司總收入的50%以上。

　　通信網絡設備業務，其中就包括了富士康一直為外界所知的，為蘋果等手機廠商進行代工的業務。2017年，富士康工業在通信網絡設備設計的新產品受到了更好的市場反響，以致產量有所提升，當年該業務的收入增幅也高達45.28%。

　　相比而言，精密工具和工業機器人的收入佔比較低，三年來一直不足1%。這似乎並不能很好地反映其名稱中“工業互聯網”的性質。因此，證監會在給出的招股書反饋意見中也表示，要求富士康工業方面補充披露公司名稱含“工業互聯網”的原因、該等稱謂是否客觀準確且有充分依據等。

　　總的來看，由於包含著通信網絡設備這一塊營收相對可觀的業務，富士康工業在過去幾年中一直保持著比較穩健的發展勢頭。如果這塊業務能夠繼續上漲的話，將會給富士康工業帶來較大的發展太空。長江證券投資顧問鄒朝富就預計，富士康工業的市值甚至有望突破6000億人民幣。

　　錯綜複雜的各方關係

　　如果富士康工業能夠成功登陸A股市場，那麽這將會進一步擴充富士康系在大中華區資本市場的領域。

　　目前來看，富士康集團旗下共有兩家上市公司，分別是在台灣證券交易所上市的鴻海精密（TW.02317），以及在港交所上市的富智康（HK.02038）。

　　兩家公司之中，鴻海精密是富士康集團的母公司，也是富士康集團的主體所在。這次富士康工業的上市，就是將鴻海精密之下的三塊業務剝離出來，注入富士康集團旗下的一家名為“福匠科技”的公司，並在A股單獨尋求上市。

　　招股書顯示，中堅公司是目前富士康工業的最大股東，直接持股比例達到了41.14%，間接持股比例也有約28%；而中堅公司則為鴻海精密的全資子公司，後者持有前者100%的股份。因鴻海精密不存在實際控制人，中堅公司也不存在實際控制人。

　　至於富士康集團旗下的另一家上市公司富智康，則被認為與富士康工業存在著同業競爭的情況。

　　公開資料顯示，富智康於2005年在港交所上市。其主營業務是為手機及無線通信裝置提供全套製造服務，包括設計模具、產品開發、組裝整合等等。截至2017年12月31日，鴻海精密間接持有富智康62.78%的股權。日前，它們公布了2017年度的財務數據預期，當中提到，2017年公司的營收將超過120億美元，同比增長92%。

　　針對兩家公司可能出現的同業競爭問題，富士康工業的招股書中對此回應稱，富智康與富士康工業生產並銷售的手機部件面向不同的品牌客戶，前者面向內地，後者面向海外客戶。

　　此外，同樣存在同業競爭問題的，還包括了富士康集團旗下的兩家巴西公司。它們分別從事著機頂盒、線纜模組的生產與銷售及筆電電腦、智能手機、伺服器和主機板的生產與銷售。鴻海精密表示，將促使富智康逐步消除海外品牌的代工服務，也承諾兩家巴西公司也不會開展和富士康工業相同或類似的其他業務。

　　除了上述提到的這些已經存在的問題之外，一些潛藏的同業競爭情況，也有可能在之後進一步影響富士康工業的上市進程。

　　2017年底，印度《經濟時報》報導稱，富士康集團旗下的印度部門正在當地尋找土地，建設全新的手機工廠，來為諾基亞和小米等品牌在印度市場生產智能手機，計劃產能將達到每年3000萬部。

　　一旦富士康決定在印度成立新的公司，來管理當地的手機生產以及銷售業務，這將難免會產生和上述情況一樣的，與富士康工業之間的同業競爭衝突。

　　富士康科技在出具的《避免同業競爭的承諾函》中，則是對這個情況進行了統一的回應：一旦同業競爭情況再次出現，將促使該業務機會首先提供給富士康工業；富士康工業將有權利優先收購或許可使用相關的資產和股權。

　　這意味著，往後富士康工業將全面接管蘋果手機等海外品牌在富士康集團旗下的代工業務。

　　轉型中的巨人

　　和蘋果公司長期的業務合作關係，無疑是富士康工業在市場上的最大價值所在。但這並不意味著富士康工業就可以借此高枕無憂。

　　作為iPhone問世10周年的紀念版本，iPhone X並沒有能夠延續以往同類產品在市場上的良好表現。2017年11月時，凱基證券分析師郭明錤就曾經預計，iPhone X在整個生命周期內的出貨量將達到8000萬部；但在2018年初，他在一份研報中改變了自己的樂觀看法，認為iPhone X的整體出貨量將調低至6200萬部。而在2月1日，蘋果公司發布的財報也提到，公司產品整體銷量不及預期。

　　智能手機行業的整體萎靡已經給富士康帶來了負面效應。2016年，鴻海精密的財報顯示，其銷售額自1991年上市以來同比出現下滑跡象。

　　對於富士康集團來說，在蘋果公司產品的吸引力已大不如前的情況下，如何迅速撕去自家身上的“蘋果代工廠”標簽，提升其他業務的佔比，也許會是之後它們需要重點關注的問題。

　　此前，富士康就通過收購夏普、諾基亞等著名品牌，希望以自有品牌的方式重新建立形象。如今，它們又將目光放到了人工智能等新銳技術上。

　　為此，郭台銘本人已經率先揚起了智能化的大旗。他在1月份的股東大會上就表示“鴻海精密將從硬體轉型成軟體公司”。

　　人工智能是郭台銘所看好的一個領域。此前在接受媒體采訪時，他就提到，集團將在未來五年內於人工智能領域投資100億新台幣（大約21億元人民幣），來招聘行業頂尖人才以及成立研發中心。

　　在2017年12月，富士康就已經與前百度首席科學家吳恩達設立的人工智能初創企業landing.ai達成合作。後者將幫助富士康實現AI化的轉型。幾乎是與此同時，它們還跟投了視覺識別公司曠視科技的C輪融資。

　　在這次上市過程完成後，儘管主要的業務還是以設備製造為主，但富士康工業本身也將承擔富士康旗下一部分的新興技術研發任務。招股書中表示，本次富士康工業上市後，所募集到的資金將用於投資包括工業互聯網平台、雲計算、智能製造產業更新等八個項目，這些項目無一例外都是和智能主題相關。

　　從招股書的數據中也可以看出富士康工業在科研支出上的投入。從2015年起，富士康工業的研發投入佔總營收的比重就在不斷提升。2017年，這個比例達到了2.24%。之後，在集團不斷加大投入的基礎上，預計這個數字還會繼續提升。

　　只是，對於富士康工業而言，無論是工業互聯網平台還是智能製造，都未必能夠給它們帶來短期可見的收益。在招股書中“不利因素”一欄中，它們也提到，工業互聯網還處於初級階段，尚未有統一標準。可以預見的是，工業互聯網業務能否成功開展，將會是決定富士康工業在A股市場發展天花板的重要因素。（本文僅代表作者觀點）

責任編輯：王萌