奇點學堂|黃金將迎最大挑戰 警惕投資風險

今年6月以來，黃金市場迎來大漲。尤其是在6月25日，COMEX黃金期貨價格一度達到1442.90美元/盎司，突破1400美元大關，創近6年來新高。對於近期黃金的走高，投資者該如何把握黃金投資機會？哪些風險要警惕？

對此，特別邀請中國外匯投資研究院院長 譚雅玲做客《奇點學堂》就“未來黃金的投資機遇與挑戰”等問題就行探討，其表示：

從傳統金融的角度看，地緣政治緊張局勢、戰爭等因素都可能對黃金價格產生影響，但在這一輪黃金上漲之前，地緣政治的問題並沒有直接引起黃金價格的反彈。美聯儲降息預期增強是黃金價格近期上漲非常重要的關聯點，由於黃金和美元是反相關關係，在美元貶值時黃金上漲，在美元升值時黃金下跌。黃金作為避險品種進行大量配置有限，個人投資者可以關注紙金、期貨金，但在黃金的投資選擇上需審慎。

以下為正文：

近期黃金市場上漲的趨勢相對比較好，成功站上1300美元，尤其是六月份以來，黃金期貨價格突破1400美元大關，而類似的走勢在2012年之後非常少見，因為黃金價格在上一輪黃金暴跌以後基本上維持在1200美元左右。

黃金價格為什麽會出現反彈、加快和上漲趨勢，跟國際環境有著比較重要的關係，其中主要包括世界經濟整體水準下調；國際貨幣基金組織、世界銀行、聯合國、OECD等下調的方向和下調的步調非常一致；全球貿易環境處於相對矛盾的階段等因素影響。

有分析認為黃金價格今年年底前或許能上1500美元，又進一步的激起市場對當年黃金投資的熱情。

以下是互動：

提問：現在市場普遍關注美伊局勢進展，認為這是本輪金價上漲的重要因素之一，對此您怎麽看？

譚雅玲：從傳統金融的角度看，地緣政治緊張局勢、戰爭等因素都可能對黃金價格產生影響，但在這一輪黃金上漲之前，地緣政治的問題並沒有直接引起黃金價格的反彈。個人認為美伊問題對黃金價格上漲的刺激有限，金價的上漲更多層面還是跟美元走勢、美聯儲表態、美國經濟基本面、政策面有比較緊密的聯繫。相反，美伊的問題可能會對石油價格的走勢造成比較大的影響。

問題：現在市場普遍認為美聯儲降息預期增強，使得美元出現明顯的貶值，您認為美聯儲降息持續性有多大？美元的避險功能在未來是否會被削弱？黃金會否成為未來一段時間的主要避險資產？

譚雅玲：個人認為美聯儲7月份降息具有很大的不確定性，但從市場指標來看，7月份降息概率已經到達100%，對此個人存在一定的質疑。因為美國第二季度指標還沒有出來，預估可能是2%，2.5%，2.8%，但無論是2%或者2.8%，對於美國經濟來說已經是非常可觀的數據。如果美國經濟達到3%以上的增長，可以說明美國經濟的強勁性是非常好，通過2%和3%的經濟增長的現實和未來的預測也直接從美國股市得到印證，道瓊斯標普已經創歷史新高，這同樣也折射出美國經濟的基本面。

股市作為經濟的“晴雨表”，這在美國市場體現的比較顯著，像在2018年底、2019年四五月份美股出現比較嚴重的回調，而當時美國整體的經濟狀況面臨較大的風險。但美股消化泡沫和修正風險的能力極強，這也是美股能夠不斷創新高重要因素。

但是市場對美聯儲降息預期，個人認為主要市場是受到輿論的刻意引導。看最近兩次美聯儲主席鮑威爾在國會的演講，只是提到了寬鬆政策的空間，並沒有任何降息的暗示。梳理一下鮑威爾近期的講話中可以看出，第一，美國經濟目前沒有問題；第二，美國就業狀況和通脹的指標還是在美聯儲可預料和可控制的指標之內；第三，經貿關係或許對美國經濟有影響，但對未來的變數具有不確定性；第四，對於未來經濟發展的態勢，還要繼續跟蹤。其並沒有暗示要降息，但是市場卻把鮑威爾的講話理解為降息，這為美元貶值打開了通道，同樣也給黃金價格反彈帶來非常好的空間。

但美聯儲降息預期增強是黃金價格近期上漲非常重要的關聯點，由於黃金和美元是反相關關係，在美元貶值時黃金上漲，在美元升值時黃金下跌。從2018年的黃金價格的走勢也可以看出，當時黃金走低主要是跟當時美元指數反彈有關，在2018年黃金價格被抑製的概率相對比較強。但2019年的一到四月份，黃金價格仍然在1300美元上下徘徊，尤其是到五月份其還曾一度跌破1300美元，而當時的美元指數已經走到97甚至極端的走到98,從這裡也可以看出美元升值對黃金價格的壓製比較突出。但近一個月，黃金指數上漲到1400美元以上，甚至出現一天漲幅達到20多美元，這主要是跟市場炒作美聯儲降息預期有比較重要的關係。因為美聯儲降息的預期是跟美國經濟的不景氣有關，由於大家對美國經濟的擔心，使美聯儲降息的預期上升，為美元貶值提供非常好的條件。

由於美元貶值的現象存在，甚至是美元貶值的預期的強化都給黃金反彈和針對黃金未來繼續高漲的預測帶來了契機。黃金跟美元的連接緊密，一方面與美元報價機制或者定價機制有關，另一方與美元的風險面和憂慮面有關，畢竟美國的財政赤字和債務問題是最大的隱患。黃金要保本美元的風險，使得美元貶值黃金上漲概率增加，是對黃金價格走勢的一種引導，所以美聯儲降息導致美元貶值是刺激黃金價格反彈非常正常的理論邏輯和市場一般循環的基本邏輯。美聯儲降息促進美元貶值，美元貶值刺激黃金反彈和高漲的這一現象的關聯和邏輯推理是非常正常的。

但黃金作為避險品種進行大量配置有限，因為黃金在整個資產配置中的佔比不高，傳統的只有6%，現代的可能會增加到10%左右，所以在黃金的投資選擇上還是要稍微審慎一點，可以關注紙金、期貨金，但還是要根據個人的能量來做抉擇，至於實物金的配置，持保留意見。

提問：Libar是否會對黃金造成影響？如果有主要是指哪些？

譚雅玲：個人覺得Libar對黃金價格造成影響有限，有時候數字貨幣會跟黃金價格的走勢相同。目前對於數字貨幣可能還是在投機通道和投機產品上在做文章，如果投機產品和投機通道放寬，可能對全球經濟的正常化和準確判斷會有特別大的干擾。對於數字貨幣是否正常化，看美聯儲的態度就應該非常清楚。因為美元畢竟有貨幣的發行地和所屬國，而數字貨幣沒有歸屬地或者所屬國，風險的可控性面臨著特別大的挑戰，甚至風險的可控性會有特別大的不可控性，所以對於數字貨幣的發展要保持慎重態度。

嘉賓介紹：

譚雅玲，中國外匯投資研究院院長、首席經濟學家，同時兼任中國國際經濟關係學會副會長等職務。多年來，從事國際金融的研究工作，始終致力於金融規律的研究、探索與發現前沿的方法及價值體系。

欄目介紹：

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