譚雅玲：美元下破屬常態回歸 外部配合美聯儲加息進程值得關切

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元貶值與我預期一致，一方面是100點突破是常態回歸，另一方面100點也是目前美元貶值重要突破關口，進而一周美指從102.3023點下至99.9589點，貶值2.29%；區間高低水準位於102.5652-99.5742點，振幅2.91%。相比較主要籃子貨幣配合性凸顯，其中配合最強的是英鎊、加元和日元，各自對美元匯率水準分別上至1.30美元、1.30加元和137日元．。其次是商品貨幣也有所上漲，澳元上至0.68美元、紐西蘭元上至0.64美元。而歐系兩隻貨幣被動隨從不得已或是重點，雖然歐元上至1.12美元，但其升值動力與現實並非如此強勁；而瑞郎升值0.85瑞郎也是被迫行情的選擇跟進。對比美元貶值之下，我國人民幣升值修複十分突出。其中人民幣在岸從7.2150元升值至7.1415元，區間跨度為7.2415-7.1180元；人民幣離岸從7.2249元升值至7.1535元，區間為7.2486-7.1221元。兩地比較之間依然是離岸偏貶值動向還是比較頑固。縱觀外匯市場一周表現，美國因素積極跡象偏多，美元貶值底氣充足，進而美元技術發揮彰顯老道、嫻熟與明確宗旨與導向，主要籃子貨幣被動跟隨以及合作和配合是主要動態。

　　其一是美國股市高漲態勢是配合美元貶值的主要支持因素。一周美股三大股指繼續保持上漲態勢。面對美國財報發布密集期，輿論依然唱衰預期不良，但周內發散的財報利好對股指支持力度較強。一周道指上漲2.29%，標普500指數上漲2.42%，納指上漲3.32%。尤其周五摩根大通、富國銀行和花旗銀行相繼公布財報利好局面是刺激股指上漲推進力量。目前摩根大通、富國和花旗第二季度財報超預期，市場對本季度財報預期悲觀稍有舒緩。然而，分析師依然預測標準普爾500指數成份公司收益將同比下降約7%，或將是自2020年第二季度以來最糟糕的季度收益，預計標準普爾500指數成份公司收益下降31.6%，未來是否如此值得關注炒作情緒配合協同的意願。另外就是周五美股成交額第1名NVIDIA雖然為下跌行情，但成交357.8億美元，股價周五開盤後一度上漲4%、股價最高上漲至480.88美元創盤中歷史新高，一周上漲約7%。美國牛市趨勢是美元貶值與美聯儲加息重要保障。

　　其二是美國基本面穩定態勢比預期悲觀表現偏強。周五美國7月密西根大學消費者信心指數初值72.6，預期65.5，前值64.4，上升態勢預示美國消費對美聯儲加息十分有利。此外，周內最重要的還在於美國CPI和PPI數據，儘管兩者雙雙下降比較性偏弱，但預期與中間參數存在很巧妙的組合安排。一方面是一般CPI下降，但觀察石油和房價似乎背離不現實狀況令人疑惑，石油上漲與房屋穩定是美國該數據下降不吻合的故縱安排。另一方面核心CPI穩定，尤其服務價格行情側重於美國經濟升級換代高消費有關，金融、休閑以及價值服務關聯是未來核心CPI上漲無法回避之事。雖然美國PPI數據下降，但美國去庫存或是暫時指標變數，更何況PPI並不代表美國新經濟邏輯與現實，未來美國服務型價格體系上漲或於傳統PPI關聯驅動依然存在通脹上漲可能。因此，美聯儲褐皮書對經濟評論偏向穩定，美聯儲12州的經濟差異積極跡象為主，其中5個州經濟增長、5個州經濟穩定，只有2個州經濟略有下降，美國經濟避免衰退概率有所增加，美聯儲加息不停止有支持要素。

　　其三是美聯儲加息外圍環境配合和驅動刺激助推。尤其是英國央行加息積極跡象以及利率峰值刺激較強。一方面是英美貨幣聯盟有所加強，英國現實經濟步入優於歐洲，尤其是比較歐元區優勢是重點，未來英國前在脫歐之後的靚麗將是瓦解區域貨幣的重點手法於合作意向。另一方面是英國經濟面改善突發較強，英鎊受到支持室內生原因與力量驅動，但更重要是外延連帶刺激與調動含義更強，包括加息與通脹邏輯、經濟與地緣等角度，英鎊加息與利率連帶使美聯儲加息推動的重要考量，美元利率高位是美元地位與威望格局關鍵時段，美聯儲不會前功盡棄使得利率戰略布局喪失主動，美聯儲加息不僅不會停止，反之加長加息周期勢在必行。加之外圍價格連帶或是石油價格上漲趨勢的來臨，美國通脹上漲反覆發作將是美聯儲加息重要參數與配合布局重點。目前主要發達國家緊縮貨幣趨勢新一輪高潮決定美聯儲加息步驟將難以改變。

　　本周是美聯儲例會之前重要一周美元行情擺布，預計美元貶值極致發揮存在機會，但也具有阻力。美元技術力量是促進貿易貶值的重點推進，如果美元維持住99點或進一步貶值98點對未來行情主動很關鍵，但美國經濟偏好難以貶值或升值迂回存在壓力，關聯點就看英鎊和日元兩隻貨幣的配合與支持。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)