鑒史推今，A股技術性牛市還能走多遠？

在周末諸多政策利好的加持之下，A股市場周一迎來了井噴式的上漲。以券商為代表的大金融板塊集體大漲，帶動滬深兩市主要股指漲幅均超過了5%，兩市成交金額更是猛增至1兆元以上，一時之間，牛市來了聲音在市場上空回蕩。

那麽，牛市真的來了嗎？這一輪行情的走勢又和A股歷史上哪些行情具有相似之處，對投資者後續的操作又有何啟迪或借鑒作用呢？

技術型牛市已成型

首先從本輪走勢來看，以上證指數為例，自1月4日指數探低2440.91點以來，到2月25日收盤的2961.28點，累計上漲了520.37點，累計漲幅達到21.32%，已經達到了“技術性牛市”上漲20%的標準。由於目前指數的漲勢尚未終止，所以其後續是否能夠達到大牛市的標準尚需觀察，但至少投資者可以將其當作一輪牛市來看待了。

從引發本輪技術性牛市的因素來看，政策面的變化或許是最為關鍵的。從周末消息面來看，近期中央政治局集體學習指出，金融是國家重要的核心競爭力；同時中美經貿磋商也取得了實質性進展。再疊加1月份社融數據大增，此前壓製股指上漲的幾大政策性因素都出現了根本性的改觀，成為了激發市場上漲的主動力來源。

從本輪股指的上漲過程來看，主要的漲幅都集中在春節長假之後。首先是以OLED板塊為首的上漲階段，期間經過數次分歧轉一致，到上周五開始出現初步見頂的跡象。上周五股指早盤的走勢也基本以震蕩盤整為主，不過隨著午後以券商為代表的大金融板塊出現大幅拉升，股指開始如脫韁的野馬般銜枚疾進，在一個半交易日內連續攻克2800點、2900點兩道整數關，兵臨3000點關下。

事後來看，政策面出現的信號，包括如何給證券行業降低稅費、科創板準備工作的有序推進、高層對於金融業的高度重視等因素，成為了近來以券商股為代表的大金融板塊持續大漲的動力來源，也正好接過了OLED板塊退潮後領漲指數的接力棒，使得A股步入“技術性牛市”的範疇，有效激發了市場人氣。

A股市場的成交量變化也印證了這一點。從上周五兩市合計成交6222億元到周一成交10406億元，這種成交量級的跨越充分說明了場外資金正在跑步入場的事實，僅僅依靠存量資金是不足以支撐這樣的成交量的。

券商股走勢似曾相識

從A股市場的歷史走勢來看，研究員們最喜歡將這次走勢和2009年、1999年時的走勢想對比，所謂逢9年份走勢的相似性。而從近來券商股領漲的走勢情況來看，與2014年底時股指啟動的情況更為類似，只是當時券商股在2014年11月份就已出現小幅上漲，到了12月初在龍頭中信證券（600030.SH）的帶動下開始出現集體大漲。

與本輪行情相類似，2014年底的券商股行情也是在諸多政策利好的加持之下才逐漸體現出來，只是當時的信貸放鬆等利好並非直接刺激券商的利好，所以其行情呈現逐步上漲態勢，中信證券的領漲處於板塊第一波行情的末端。本輪券商股的走勢由於直接受益於降稅費、科創板等政策利好，其啟動之初的漲勢要明顯猛於2014年底時，出於上次行情的經驗，龍頭券商的走勢也未出現落後於板塊的情況，使得行情啟動之初的走勢要猛於上次。

現在的關鍵是，在迅猛啟動之後，券商股的持續性究竟如何，這或許才是投資者需要深度思考的問題。科創板的推出是否會如市場預期的集中利好於市場頭部券商、券業降稅費的範圍和力度等也都將在一定程度上決定板塊行情的深度。

會否再現“519”長牛行情？

至於研究員們喜歡對比的2009年和1999年的走勢，確實也有一定的相似之處。比如2009年時政策面出現了4兆基建的利好刺激，帶動股指出現了翻倍行情，但是這輪行情從整體來看屬於股指下跌周期中力度較大的反彈，更多的是對於2008年下跌過度、過猛的修正，而非新一輪牛市的啟動，與今年的行情其實相似度並不高。

與今年行情相似度更高的其實是1999年那波“519”行情。當時股指在政策面發出明顯利好的刺激之下，股指在短短一個半月時間內上漲近70%，開始了一輪大牛市的征程。此後股指經過半年的震蕩整理繼續上行，直到2001年見頂2245點回落，完成了一輪完整牛市的走勢。

對比來看，“519”行情啟動之初的迅猛走勢，與本輪行情在節後的快速上行、人氣快速回暖有很多相似之處，這也符合在熊市末端牛市初期市場走勢的規律，只有通過這樣的態勢才能扭轉投資者的熊市心態，使得市場走勢轉入牛市狀態。

由於指數短期漲勢較猛，市場短期之內累積了較多的短線獲利盤，而經歷了前期熊市的投資者尚未適應輕鬆盈利的狀態，這使得市場籌碼的穩定性在牛市初期並不佳，這也意味著通過盤中震蕩消化市場浮籌的必要性在逐步提升。而周一的滬股通數據也顯示，在這樣的大漲行情之下，北上資金全天居然是淨流出20.89億元，其短線兌現浮盈的動作較為明顯，這或許也將成為市場短期出現震蕩的先兆。

不過對於一輪牛市行情的初期而言，任何一次回調都是踏空資金入場的良機，正所謂“有錢難買牛回頭”，在強勢市場走勢之中，第一次市場出現大分歧的時候，事後看都是很好的入場時機，關鍵在於投資者選擇介入的個股質地如何。

讓我們一起見證A股新一輪牛市的征程。