中銀策略:推薦金融地產作為反彈的中流砥柱

　　【中銀策略】在悲觀的數據中，看到積極的變化——市場快評之二十一

　　7月金融與經濟數據全面不及預期，但積極的變化正在發生。社融1.05億，預期1.1億；工業增加值6%，預期6.3%；投資5.5%，預期6%；社消8.8%，預期9.1%，同時，今日市場繼續走弱，上證跌0.18%，創業板跌0.84%。數據雖悲觀，也應看到幾個積極因素：

　　政策角度，下行壓力或讓穩增長政策的力度和進度超出預期。數據層面看，7月經濟基本面延續了下行周期，增長的壓力仍在。雖然政治局會議已明確表示要通過更加積極的財政政策與基建等手段穩定經濟，但政策的實施，到金融數據的體現，再到實體數據的體現，有一定的時滯存在，不必因為短期數據不理想而對下半年過度悲觀。反而，經濟的下行壓力進一步確認，有可能讓後續寬信用、穩增長政策的執行力度和進度超出預期，在下半年逐漸發揮重要作用。

　　經濟角度，地產景氣仍在，製造業投資、汽車消費等邊際改善。雖然整體數據不佳，但結構上也存在積極的變化。比如，地產的銷售與投資仍然維持高位，上下遊產業鏈或不必過度悲觀。投資中，製造業特別是TMT相關領域，連續出現回升，符合政策和市場預期方向。此外，汽車消費大幅反彈，7月進口汽車及底盤也大幅上升，或與關稅調降有關，消費上半年的弱勢或有一定非季節性的干擾。

　　市場角度，悲觀數據並未顯著加速今日市場的下跌，負面預期或已被吸收。聚焦到市場上，雖然數據大幅不及預期，但今日市場的反應相對平穩，在十點公布之後，並未出現跳水或恐慌局面，午後跌幅更有所收窄，說明在估值的底部區域，市場對負面預期或已吸收，同時對於政策的時滯等已有一定判斷。

　　後市觀點，繼續樂觀，靜待政策對基本面的正向影響逐步落地。我們維持底部區域的判斷，寬信用、穩增長等政策的效果將逐漸在經濟層面得到體現，對三季度市場取得反彈繼續保持樂觀。行業方面，仍然推薦金融地產作為反彈的中流砥柱，周期與成長彈性較好。

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責任編輯：高豔雲