MLF疊加PSL 央行意在優化流動性結構

　　專家預計，年內有1個百分點左右的降準太空

　　■本報記者 傅蘇穎

　　央行5月14日發布公告稱，在發放抵押補充貸款（PSL）801億元的基礎上，開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元，得標利率3.3%，與此前持平，無逆回購操作。當日無逆回購到期，有1560億元MLF到期。

　　對此，中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，昨日央行MLF投放量低於之前月份，主要是由於4月底央行定向降準後已對衝了9000億元MLF，5月份剩餘的MLF到期量為1560億元。因此，整體看當前流動性總量將保持穩定，利率水準也不會出現較大波動。不過考慮到經過定向降準對衝後，MLF餘額已由3月份的4.9兆元降至4兆元，作為流動性補充工具作用有所減弱。因此，本次央行同時發放了801億元PSL，一方面是為了補充和中和MLF餘額減少對流動性的影響，另一方面也體現了央行“鎖短放長”、降低中長期利率水準的目的。

　　東方金誠研究發展部副總經理王青昨日對《證券日報》記者表示，首先，昨日有1560億元MLF到期。這是4月份定向降準置換MLF後首筆到期MLF，央行如何操作對市場預期形成具有一定影響。從結果來看，央行進行全額對衝操作，背後是5月份以來市場流動性壓力得到緩解，央行意在維持當前資金面水準，向市場釋放繼續保持穩健中性貨幣政策的信號。

　　其次，王青表示，央行發放PSL屬於擴大基礎貨幣投放，有利於改善長端流動性；另外，PSL利率為2.75%，顯著低於當前市場利率，有助於控制市場融資成本。需要指出的是，今年以來央行PSL發放力度加大，PSL餘額保持33%左右的高增長水準，增速較上年年末有所回升。2018年財政赤字率下調，近期PPP整頓力度較大，一定規模的PSL能夠起到穩定房地產投資，對衝基建增速下行的作用。

　　“PSL貸款期限以中長期為主，通過減少短期資金，提供中長期資金，利率曲線將更加平坦化，有利於降低實體經濟融資成本。”王有鑫表示。

　　值得一提的是，日前央行發布的《2018年第一季度央行貨幣政策執行報告》，在表述上對下一階段貨幣政策思路略有調整，由之前的“把握好穩增長、去杠杆、防風險之間的平衡”轉變為“把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡”。

　　對此，王有鑫認為，貨幣政策制定將更加重視結構問題，引導資金流入實體經濟、高端製造業和先進服務業。央行將靈活運用價格和數量等貨幣政策工具組合，政策制定將更加講究平衡和適度，央行可考慮進一步利用降準置換MLF，降低銀行資金成本，同時結合PSL、逆回購、臨時準備金動用安排等創新貨幣政策工具，提高流動性調控的穩定性和靈活性。

　　王青表示，當前中美貿易摩擦仍屬談判階段，各類巨集觀數據顯示，經濟基本面尚未發生明顯波動。因此預計未來一段時期，央行仍將繼續保持貨幣政策的穩健中性，管住貨幣供給總閘門，掌控好流動性尺度。資管新規如期落地表明，化解影子銀行風險，整頓金融秩序仍是當前央行的工作重心之一。為了有序推動表外融資回表，壓縮非標存量規模，預計年內有1個百分點左右的降準太空。

責任編輯：何凱玲