評論：2650億MLF維穩流動性寬信用還需財政政策助力

　　2650億MLF維穩流動性寬信用還需財政政策助力

　　證券時報記者 孫璐璐

　　昨日，在無中期借貸便利（MLF）到期的情況下，央行超預期地開展了2650億元的一年期MLF操作。此次開展MLF操作體現了央行貨幣政策的前瞻性，在流動性面臨收緊壓力之前及早對衝，利於維持資金面的相對穩定。

　　之所以流動性面臨收緊壓力，主要受三方面影響：一是本周有2700億元的逆回購到期；二是9月以來地方債發行放量，特別是本周發行總額創年內單周最高，且10月地方債發行規模仍維持高位，投放MLF可避免因地方債發行導致的流動性缺口，防止對流動性環境造成較大衝擊；三是從歷史經驗看，臨近中秋、國慶假期，央行通常會加大流動性投放以滿足公眾的假期資金需求。

　　進入7月以來，貨幣信貸政策一直試圖保持著“寬貨幣——寬信貸”的政策基調，央行通過逆回購、MLF等操作放鬆邊際流動性，資金面的持續充裕也讓市場利率一路走低，考慮到中美貿易摩擦影響逐步顯現、國內需要修複前期因去杠杆導致的信用環境急劇收縮等因素影響，今年下半年至明年，貨幣政策料將繼續保持當前節奏，為金融機構營造持續低成本、充裕的流動性環境，引導金融機構加大信貸投放。

　　因此，在上述政策基調下，四季度再來一輪定向降準或是大概率事件，不排除像此前一樣，用定向降準置換到期的MLF，給金融機構提供更多低成本資金，以刺激寬貨幣向寬信用轉化。

　　至於市場熱議的9月底央行是否會跟隨美聯儲加息而小幅提高逆回購、MLF等政策利率，筆者認為，跟隨加息與否只是為了保持一定的中美利差，防止跨境資金加劇流出。即便不選擇跟隨加息，也有其他方式可以達到目的，如通過對基礎貨幣供給量的微調，讓市場利率適當提高，以市場利率的變動應對美聯儲的加息等。

　　不過，需要強調的是，要實現寬信用單靠寬貨幣並不能奏效。目前市場流動性已經足夠充裕，但從近三個月的金融和社融數據表現看，寬信用見效甚微，實體經濟融資需求乏力。這其中的症結在於，一方面，受強監管、去杠杆等政策影響，銀行的風險偏好仍低，不敢將資金投向民企等特定領域；另一方面，經濟下行壓力加大背景下，企業自身經營狀況不佳，投資意願弱，導致有效融資需求不足。

　　因此，要修覆信用環境，寬貨幣只是敲門磚，核心還是要提高企業的投資意願和盈利能力，企業發展前景好了，銀行自然願意加大對企業的信貸投放。對政府來說，能幫助企業提高經營競爭力的手段，還是要從實施積極的財政政策、切實深化改革開放上多下功夫。

　　我國經濟正從高速增長階段邁向高品質發展階段，積極財政政策的內涵也在發生轉變，土地財政、“鐵公基”等手段已不能適應經濟轉型，加大降稅減費力度已成共識，降低實際稅負的“步子”有必要邁得再大一些。

責任編輯：李鋒