8隻新上市港股首日表現冰火兩重天：天立教育漲近20%

　　8隻新上市港股首日表現冰火兩重天：天立教育漲了近20% 齊屹科技破發

　　五家內地上市公司出現了冰火兩重的局面。

　　習曼琳

圖片來源：視覺中國

　　7月12日，有八家公司於港交所掛牌上市，其中有五家內地公司，包括直播平台映客互娛（3700.HK）、民辦教育服務商天立教育（1773.HK）、手遊發行商指尖悅動（6860.HK）、地產商弘陽地產（1996.HK）和互聯網室內設計平台齊屹科技（1739.HK）。

　　從受歡迎度來看，天立教育的公開配售認購倍數最高，為9.38倍，映客為2.67倍，獲輕微超額認購，其他三家公司的認購均未足額，認購倍數最低的是齊屹科技。

　　從當日盤面表現來看，出現了冰火兩重的局面：映客互娛早盤以4.32港元開盤，較發行價大漲12.2%，一度上衝到5.48港元，較發行價大漲42.34%，總市值一度突破百億港元，最後收於4.26港元，漲幅為10.56%，最新市值85.86億港元；天立教育高開高走，最高漲幅達到22.93%，最後收於3.19港元，漲幅達19.92%，市值63.8億港元。

　　自稱為“江蘇領先的綜合性房地產開發商”的弘陽地產今日高開高走，最後收於2.56港元，漲12.2%，市值81.92億港元。

　　手遊發行商指尖悅動低開高走，在上午一度大漲9.18%，隨後回落，最後收於2.18港元，漲5.31%，市值43.6億港元。

　　另一方面，身披“百度光環”的齊屹科技卻在上市首日破發，低開低走，盤初一度跌超5%，最後收於4.54港元，跌6.39%，市值52.43億港元。

　　從前期配售情況來看，天立教育是最受歡迎的內地公司，華僑城基石投資2.3億元。天立教育成立於2002年，主要業務包含小學至高中的課外培訓，目前其擁有13所K12學校、11個培訓中心及4個早教中心，運作方式包括自有經營、提供管理服務以及進行品牌授權，對應的營收來自學費以及加盟管理費。

　　天立教育通過政府採購的管道獲得學校的投資及運營權，或者通過管理協定與第三方K12學校、培訓中心及幼稚園達成合作，再收取管理費。

　　自有K12學校是最主要的營收來源。2015年、2016年及2017年，天立教育的年度營收依次為2.18億元、3.26億元及4.68億元。

　　分眾傳媒和B站為基石投資者的映客互娛旗下的主要產品為映客app，上線於2015年，目前爭議最大的問題是嚴重依賴直播收入。2015年、2016年、2017年三年期間，直播業務所得佔其總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%。

　　招股書顯示，2015年、2016年、2017年，映客對應營收為2870萬元、43.34億元、39.41億元，對應經調整純利為150萬元、5.68億元、7.92億元。業績變動幅度很大，與2015年相比，2017年公司淨利潤增長了527倍。原因在於，從2016年開始，映客平台等受益於直播紅利獲得爆發，但隨著市場紅利的結束，用戶活躍度也相應地出現震蕩。未來隨著主播數量的下滑，營收模式將面臨較高的風險。

　　前期認購倍數最低的齊屹科技原定7月5日與小米同批上市，而後推遲至7月12日。其基石投資來自浙江美大集團及海智集團，分別認購1900萬美元及1500萬美元股份。

　　齊屹科技成立於2007年8月，主要業務包括營運室內設計及建築網上平台以及自營業務，擁有互聯網平台“齊家網”。據了解，齊屹科技分別於2007年和2008年完成200萬美元和1000萬美元融資輪，並於2010年12月獲鼎暉投資和百度的1000萬美元C輪融資，2015年更是獲1.6億美元D輪融資。

　　據招股書披露，百度為齊屹科技的第二大股東，佔股14.393%，投票權10.07%。

　　值得注意的是，這家公司目前營收仍舊處於虧損且現金流為負的狀態。招股書顯示，齊家網2015年、2016年、2017年其持續經營業務收入分別為1.41億元、3億元、4.79億元；齊家網淨利潤的虧損金額為1.63億、1.54億以及1.09億元。截至2017年底，其累計虧損金額達到了16.28億元。

　　根據招股書，齊屹科技是中國最大的網上室內設計及建築平台，2017年按GMV計算擁有25.7%的市場份額。

　　另一家同樣公開配售申購未足額的是來自江蘇的弘揚地產，其自稱為“江蘇領先的綜合性房地產開發商”，但從盈利能力來看，弘陽地產在2017年的ROE為14.7%，ROA為3.3%，均低於行業平均水準。2015年-2017年，公司收入分別為人民幣53.76億元、87.75億元及61.39億元，2017年出現了下滑。

　　值得注意的是，近來在港上市的內房股表現持續不佳，香港資本市場對於內房企的熱情正在轉冷。

　　弘揚地產的基石投資者為：中榮控股、龍貝集團、榮基國際及香港信得投資，分別認購4385.9萬股、1.31億股、6879.5萬股及1.34億股發售股份。

　　最後一家指尖悅動為成立於2013年的中國手機遊戲發行商，至今已發行超過40款手機遊戲。

　　經營業績方面，過去三年，月均付費用戶分別為12.2萬、27.5萬和25.5萬；平均每個付費用戶的月均消費額持續改善，分別為188元、298元和395元人民幣；總收益分別為2.8億元、9.8億元和12億元人民幣；毛利分別為1.45億、5.92億和7.24億元人民幣；毛利率分別為52.7%、60.2%和60.5%。

責任編輯：張海營