特約撰稿 李昆昆
本報記者 張靖超 北京報導
9月27日，華興資本（01911.HK）在香港主機板上市，發行價為31.8港元/股，開盤即破發，截至上午10時40分許，股價為27.9港元/股，下跌逾12%。
華興資本於2004年成立，是一家為早期創業項目提供融資服務的投行機構。，《中國經營報》記者查詢招股書發現，從2015~2018年，華興資本利潤逐步下降，2017年及2018年第一季度呈現虧損。
對此，華興資本內部人士接受《中國經營報》記者獨家採訪時表示，虧損是因為給員工發了期權激勵，“也包括歷史上融資，優先股東的一些權益，也會根據國際會計準則計入費用。”他解釋道，港股跟A股體系不一樣，看公司實質要看經營相關數據。
亦有業內人士稱，虧損是因為華興在營收增速的放緩和經營開支的增加。風雲資本創始合夥人侯繼勇向《中國經營報》記者透露，“現在FA（財務顧問）機構競爭很激烈，上市是為了建立資金壁壘，早上市早安全。”
對於為何在現階段上市等問題，截至發稿時，華興資本方面尚未給《中國經營報》記者回復。
盈利還是虧損
今年6月末，華興資本向港交所提交了招股書，據數據顯示，華興資本2015年、2016年、2017年、2017年第一季、2018年第一季期內利潤分別為2959萬美元、2856萬美元、-1351萬美元、-245萬美元、-6582萬美元。
經調整後，華興資本2018年一季度調整後收入為9292萬美元、同比上漲1.75倍。今年一季度經調整後淨利潤達3567萬美元，同比增加4.22倍。
一位VC機構人士告訴《中國經營報》記者，“利潤可以用各種方式調節，比如公司內部記账的時候，改變一些記账的方式、原理，就能達到調節利潤的效果。”
記者又向另一位投行人士了解到，“調整後利潤”為扣除非經常性損益後的利潤部分，一般更關注企業的“淨利潤”，並非“調整後利潤”。
對此，上述華興資本人士向《中國經營報》記者解釋道，“港股跟A股體系不一樣，國內對於境外通用的優先股，不影響報表。看公司實質要看經營相關數據，你去查查最近的美團小米的數字，拚多多的數字。”
機構投資者佔主力
華興擬發行8500萬股（佔擴大後股本的15.5%），定價區間每股31.8港元~34.8港元。發行價下限對應的市值為174億港元，折合22.2億美元。
據了解，華興在港認購率為82%，151萬股未獲認購。而機構投資者相對踴躍，支付寶（香港）控股、雪湖資本、LGT領銜的前25大承配包攬IPO發售股票中的九成。
近年，華興參與了互聯網圈不少企業的融資、並購，包括京東騰訊戰略合作，滴滴快的合並、摩拜/快手/自如私募等“大案”，使得其在業內名聲大噪。
據了解，華興資本的平台包括三條主要業務線：投資銀行、投資管理及多牌照境內證券合資公司華菁證券。
根據招股書披露，華興資本收入來源包括：交易及顧問費、管理費及利息收入。截止到2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年3月31日止3個月，其總收入分別為1.202億美元、1.334億美元、1.394億美元、0.234億美元及0.388億美元。
其中，投資銀行是華興資本的主營業務，主要包括財務顧問、股票承銷、經紀及研究。2015年營收達1.12億美元，2016年、2017年連續下跌，2018年第一季度收入2140萬美元，同比增長43.8%。有業內人士將此解釋為上市前的衝刺。
“新經濟”赴港上市潮
今年，“新經濟”IPO不斷加快，小米、美團點評、貓眼娛樂等多家企業紛紛赴港上市，業內人士分析稱是時機的問題。
“A股是審核製，港股是注冊製。A股估值高換手率高，港股估值低換手率低。”一位接近IPO的投行人士向《中國經營報》記者這樣說道。
“但美國和香港的資本市場比較成熟，投資者的專業性夠強，可以允許特斯拉、美團這種現在虧損但未來有可能盈利的企業上市。美國和中國香港的資本市場以新經濟、互聯網類企業上市居多，中國內地上市的則多為傳統企業，比如富士康這種代工企業、中石化能源資源類企業、茅台酒消費類企業，這類企業成長性弱，但比較穩健，不會出亂子。”
業內分析人士認為，今年4月港交所推出了25年以來的上市制度改革，包括接受“同股不同權”的企業上市等，進一步降低了IPO門檻，內地企業IPO步伐加快。同時，內地企業扎堆上市背後，最直接受益者為港交所本身。
而對於投行行業而言，侯繼勇告訴《中國經營報》記者，“這個行業未來會有頭部效應，也就3~5家頭部FA能上，其他沒希望。”
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