C位出道的券商股，該如何Pick？

最近的A股市場如果要選秀的話，C位出道的一定是券商！

10月19日以來，券商股氣勢如虹，跟蹤中證全指證券公司指數的券商ETF（512000）更是連漲5天，22日放量漲停，讓我們仿佛看到了2014年底的那波驚世駭俗的券商股行情的雛形……

本輪券商股勢如破竹，其深層次的原因在於2015年大牛市以來券商行業一直被壓製太緊，受監管政策趨嚴和市場成交量下滑的混合雙打，券商就像是一只被摁到底的彈簧，稍有松動反彈力都是Max的。某些券商股5天暴漲超過50%就是最好的證明。下面就讓我們來深扒一下本輪券商股爆發的前因後果。

01

打入冷宮的券商，一冷就是三年多

在2015年股災和2016年熔斷大幅調整之後，金融三巨頭中的保險和銀行都有非常亮眼的反彈行情，甚至在2018年年初雙雙都創了新高，而唯獨券商一直沒有一個像樣的反彈，在漫漫下跌途中不斷創新低，姥姥不疼舅舅不愛，估值也被殺到歷史最低區域，在經過這幾天的反彈後，截至10月25日中證全指證券公司指數的PB水準也就在1.2左右，要知道一般在熊市中券商的PB中樞水準也在1.5，可想而知這輪券商的估值殺得有多慘烈！

而每一次估值的下殺，都與監管Boss放一次大招息息相關！可憐的券商在這三年多時間裡陸續經歷了監管層清理場外配資和傘型信託、融資融券業務檢查、IPO審核趨嚴、再融資收緊、並購重組政策全面收嚴、資管新規規範券商資管業務、場外期權業務收緊、股票質押業務風險化解等一系列清理整頓，可以說，券商的每一條業務線都被監管層嚴格規範了一遍，每一次收緊都使得券商估值下了一個台階，就這樣一步步被監管大刀砍到了歷史最低位。

02

否極泰來，政策紅利下

反彈一觸即發

經歷了長時間的嚴厲監管和股價的持續下跌，市場對於券商板塊的關注度和預期下降到了冰點，投資者的情緒也壓抑到了極致，估值自然也被摁到了歷史最低。

一組數據可以窺探出這冰點的趕腳：

2018年9月，兩市股基日均成交額僅2470億元；兩融餘額降至8227億元。

今年10月15日至19日當周兩市股基日均成交額僅2517億元，環比下降12%；兩融餘額跌破8000億元大關至7649億元；周換手率3.55%，處於歷史底部。

在市場已經跌入冰點的這種情況下，今年10月19日以來，多位金融監管高層罕見一齊發聲力挺A股，為政策紅利定調。同時，銀保監、證監會、基金業協會、交易所、各地政府紛紛為平穩妥善化解股權質押風險表態，11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，再吸引銀行、保險、國有企業和政府平台等資金分別設立子資管計劃，形成總規模1000億元的資管計劃，用於幫助有發展前景的上市公司紓緩股權質押困難，市場對於股權質押風險的擔憂大大緩解。

在政策利好強力刺激下，券商板塊從10月19日開始5個交易日持續強勢，券商ETF（512000）大漲超過20%，遠超大盤（上證指數）4.72%的漲幅。

接下來，更強的政策刺激依然

讓人期待：

其一，證監會修改並購重組政策，包括縮短IPO被否企業重新上市時間、鼓勵中概股參與、放鬆重組融資用途等。這將有效提升市場活躍度與風險偏好，同時拉動券商投行業務機會。

其二，相關部門表態將由央行提供初始資金為暫時困難民營企業發債提供增信。

其三，國家長官人赴廣東考察期間表示將改革開放繼續推向前進，後續有望推出更多關於深入擴大改革開放的政策措施。

03

增量資金蓄勢待發，

券商板塊上漲確定性增強

增量資金是券商板塊持續上漲的基礎。

第一，券商板塊是重要股東維護市場穩定的重要標的。重要股東作為企業內部資訊者，更加了解企業的核心價值和運營狀況，常常在企業價值被低估時增持，抓住投資機會。其實從重要股東的持股情況來看，對券商板塊的持股是一直在增加的。券商板塊估值持續處於底部，具有修複的預期，加之目前政策面利好不斷轟炸，有理由期待股東對券商板塊的增持，也凸顯了券商股東的看多預期。

第二，券商股“順時”啟動回購。10月26日，修改後的《公司法》獲得全國人大常委會審議通過，其中修改完善了公司股份回購制度，適當簡化股份回購的決策程式。截至目前，方正證券已經啟動回購，為上市券商中首家，10月18日公告擬以1億元回購股份，回購價格不超過6.0元/股。東吳證券緊隨其後，10月26日公告擬以2億元-3億元回購股份，回購價格不超過6.8元/股。面對估值偏低的行情和回購制度的完善，相信會有越來越多的券商啟動回購。

第三，資本市場的對外開放。因為隨著資本市場對外開放，外資會是長期穩定非常重要的一類資金。9月末富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數體系。根據測算，第一階段納入將帶來約100億美元的淨被動資金流入量；長期來看，A股納入比例達100%後，帶動的增量資金或將達到500億美元。此前，明晟公司（MSCI）也發布公告，考慮進一步調高中國A股在MSCI指數中的權重，預計長期帶動的增量資金在3500億美元左右。

未來的股市，隨著政策利好的持續釋放和市場情緒的好轉，整體慢慢回暖的市場中投資券商股總是一個不錯的選擇，場外資金也會伺機而動。

04

近十年券商四季度行情

只會遲到，不會缺席

2008年~2017年的這10年裡，券商板塊在四季度均有明顯表現，並較市場具有明顯超額收益，僅2011年四季度行情推遲至2012年1季度爆發，但爆發的力度和超額收益都相當明顯。平均漲幅高達58%，較同期指數有35%的超額收益。即使在表現最差的2016年四季度板塊也有13%的漲幅。所以通過數據統計來看，近十年券商四季度行情都十分可觀，就算唯一一次晚到了一點，其後的爆發力反而更強，券商指數的漲幅都超過50%。

05

進擊的券商股，該怎麽投？

“股神”巴菲特都不能保證選中的股票一定會漲，作為一介“韭菜”的我等眾生，指望靠研究或者運氣押中大牛股，十有八九都會是悲慘收場。拋開幻想，保持對市場的敬畏，採用組合化投資來規避個股選擇風險，往往是更好的選擇。

就像近期這波券商股上漲行情，領漲龍頭是國海證券為首的小市值券商，而2017年大盤股行情中又是中信證券為代表的大市值券商漲幅居前。面對分化顯著的券商股，與其費盡心思去尋找板塊裡的領漲個股，倒不如采納股神巴菲特的建議，考慮去買指數基金，這樣不僅省心省力，還能享受券商板塊整體收益、更加穩健。投資券商板塊最方便的，就是直接在二級市場上買賣券商ETF（512000）。近一周券商ETF的日均成交額超過7000萬元，份額超過10億份，可以很方便快捷地在二級市場進行交易買賣。

券商ETF於今年7月9日起被正式納入融資融券標的，投資者可以用券商ETF融資加杠杆，或者融券做空，玩法眾多！如果沒有開通股票账戶，那麽也可以方便地通過申購、定投場外的券商ETF聯接基金（006098）來布局券商，這隻基金95%的倉位購買的都是券商ETF。需要特別指出的是，在券商ETF（512000）漲停買不到時，還可以在收盤前申購券商ETF聯接基金，相當於以漲停價買券商ETF。

一句話：券商股風口或已至，接下來各項政策利好預計仍將持續不斷，適時借道券商ETF（512000）等指數工具搶先布局，將有望獲得理想的回報。

（市場有風險，投資須謹慎）

本文封面圖來自攝圖網