涉10億專利訴訟案浮出水面 公牛集團IPO關鍵時刻遇重大利空

公牛集團在招股書中表示，若公司最終被裁定相關專利侵權，將會對未來的生產經營和盈利能力產生不利影響

《投資時報》研究員 陳溢波

近日，證監會官網披露了公牛集團股份有限公司（下稱公牛集團）更新後的招股說明書。招股書顯示，公牛集團擬登陸上交所主機板，發行不超過6000萬股，擬募集資金48.87億元，用於轉換器、牆壁開關插座和LED照明相關項目建設。

新版招股書除了披露了2018年整個年度的業績情況，同時也讓外界注意到其或存在突擊分紅、上市動機存疑等問題。

另外，此次其公開披露的牽涉近10億元的專利權訴訟案也同樣引發熱議，在IPO關鍵時刻遭遇標的額如此巨大的專利訴訟，且未有明確裁定結果，這對其上市工作將十分不利。

毛利率下滑

公牛集團專注於以轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售，其主要產品包括轉換器、牆壁開關插座、LED照明、數位配件、電源連接等。

2016—2018年（下稱報告期），該公司歸屬於母公司股東的淨利潤分別為14.07億元、12.85億元及16.77億元，扣除非經常性損益的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為12.14億元、12.01億元及 15.56億元。

可以看到，其2017年淨利潤較2016年出現下滑，公司解釋稱主要受毛利率下降影響。

事實上，報告期內該公司主營業務毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%，呈現逐步下降的趨勢，尤其是2017年以來明顯下降。對此該公司提示了包括“原材料採購價格總體上升”“低毛利率的LED照明和數位配件等新產品銷售佔比上升”，以及“轉換器產品 2017年新國標升級導致生產成本上升而公司未同比例提價”這三方面原因。若未來相關外部或內部因素出現較大變化，其毛利率仍可能出現下降。

《投資時報》研究員注意到，經銷是公牛集團最主要的銷售渠道和模式，招股書數據顯示，報告期內，經銷收入佔該公司主營業務收入比重分別為86.09%、84.81%和84.76%，持續維持在80%以上。

具體來看，公牛集團對經銷商實行買斷式銷售。線下和線上經銷商均從該公司買斷式購 入經銷產品，線下經銷商將產品銷售給終端渠道，終端渠道再將產品銷售給消費者，而線上經銷商則通過電商等線上渠道將產品直接銷售給消費者。對於未完成銷售任務所產生的剩餘產品則與公司無關。

正是這種銷售方式使得有分析認為，“公牛集團對經銷商的銷售任務過高，有經銷商為完成銷售任務，存在壓貨銷售的情況。這些在當時並未真正通過市場消化的商品，對公牛當年的銷售額形成了一定的水分”。

數據顯示，2015年至2018年公牛的營業收入分別為44.59億元、53.67億元、72.4億元和90.65億元。其中，以轉換器、牆壁開關插座等為主營產品的當期銷售收入，幾乎佔據了其各期全部營收的100%。

對此情況，公牛集團法務總監魏凌鵬表示：“公牛和經銷商確定年度銷售任務，並不是公牛單方面來確定，而是雙方經過協商確定。確定時會考慮各方面的因素，並且這個銷售任務確定後並不會一成不變，如果合約履行過程中市場出現了比較大的變化，經過溝通後，公牛會進行相應調整。”

“公牛從沒有向經銷商強行壓貨的行為，經銷商在個人經營的過程中有一些庫存，這是非常正常的情況。經銷商的貨如果積壓過多，公牛也會通過全國聯動調貨、促銷等方法幫助其解決這個問題”，魏凌鵬稱，“公牛對經銷商的銷貨還並未到達終端消費者手中，並不能因此說銷售額存在水分，這是一種銷售模式，即便是零售商也會有庫存”。

《投資時報》研究員注意到，在於3月份對公牛集團招股書出具的反饋意見中，監管層要求中介機構對其經銷商模式下收入的真實性情況進行核查。

IPO關鍵時刻涉專利訴訟案

根據公牛集團5月23日披露的最新招股書申報稿，該公司還存在一系列涉案金額總和接近10億元的專利訴訟案。

2018年12月，江蘇通領科技有限公司（下稱“通領科技”）以南京中央金城倉儲超市有限責任公司和公牛集團作為共同被告，向南京市中級人民法院提起侵害發明專利權糾紛訴訟。

據悉，本次通領科技與公牛集團之間的訴訟案件一共分10起，其中2019年1月4日至1月8日已經開庭5起，而3月4日至3月8日也有5起案件開庭。每個案件的訴訟金額均為9900萬元，因此訴訟金額合計接近10億元。

公牛集團表示，經公司檢索、比對分析，公司產品與涉訴專利有多個技術特徵不一致；同時，通領科技主張的涉案專利所指的技術存在被宣告無效的可能性，公司已向專利複審部提起涉訴專利的無效請求。

目前，這一系列專利訴訟案對公牛集團上市有何影響尚不明了。但可以肯定的是，在IPO關鍵節點遭遇標的額如此巨大的專利訴訟，且未有明確裁定結果，將對其上市工作造成不小障礙。

該公司亦在招股書中表示，如果公司未來在上述訴訟過程中最終被裁定相關專利侵權，將會對公司的生產經營和盈利能力產生不利影響。

此外，2017年11月和2018年3月，深圳藍色飛舞科技有限公司還以寧波公牛為被告之一，分別向廣州知識產權法院和深圳市中級人民法院提起侵害發明專利權糾紛訴訟。針對此糾紛，招股書顯示，寧波公牛已向專利複審部提起涉訴專利的全部無效宣告請求，目前該請求正處於審核狀態中。而公牛集團及其子公司也已對生產無線門鈴的技術進行了替換。