人們往往只相信自己願意相信的，而不在乎真相，在投資上也是一樣。
4月3日，“網紅第一股”如涵控股在美國納斯達克“敲鍾”上市，網紅IP創富的故事吸引無數的網絡紅人，也讓無數的網購達人垂涎。但是，如涵的“網紅+孵化器+供應鏈”經營模式，作為新興的網紅經濟中的新型模式，在資本市場上卻是前所未有的。
有分析認為，如涵登錄美股之後的表現並不理想，主要原因是其網紅IP創富故事，在美國資本市場似乎很難找到對標對象，所以很難獲得投資人的信任。而這一幕和港股新經濟企業剛登陸資本市場時的經歷相似，新鮮事物被市場了解和理解需要一些時間和耐心。
但不可忽視的是，如涵控股的通過網紅所獲得收入的可觀，而如涵也在積極的培養網紅，儲備網紅。據智通財經APP了解，數據顯示，如涵簽約的KOL數量為113個，但實際數量可能是目前的10倍以上。
值得注意的是，在國內網紅經濟興起時，張大奕趕上了新時代的首班列車，當時所有的天時地利人和都有著可遇不可求的偶然性，她的成功難以複製。因此，如果因為如涵控股沒有打造出第二個張大奕，就說其網紅電商模式是失敗的，這樣的判斷過於片面。因為，這樣的判斷總是忽略了，如涵控股所孵化的腰部網紅達人正在崛起。
第一個吃螃蟹的如涵
時間回到一個月前。
4月3日，“網紅第一股”如涵控股在美國納斯達克“敲鍾”上市，證券代碼為“RUHN”。IPO發行價確定為12.5美元，發行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。沒想到的是，股東們的香檳還沒喝完，如涵的股價就急轉直下，全天收跌37%，成為美股史上少有的首發跌幅超過30%的中概股。
面對“首日暴跌”，如涵控股董事長馮敏也感到意外，畢竟公司的老股東並沒有任何拋售行為。此後，在市場疑惑中，如涵控股的股價一路走低。截至5月22日，如涵控股的最新報價為4美元，較發行價低68%，市值縮水約3.7億美元。
有分析認為，如涵控股的業績之所以“跌跌不休” ，主要原因是其“網紅IP創富故事”，在美國資本市場似乎很難找到對標對象，所以很難獲得投資人的信任。
人們往往只相信自己願意相信的，而不在乎真相。在投資上，對於不熟悉的新經濟企業，投資者也難免帶著“有色眼鏡”。實際上，如涵控股這一幕的出現，在港股市場卻似曾相識。
2018年4月30日，港交所正式實施《新興及創新產業公司上市制度》，這是港交所近25年來最大的一次上市機制改革，為新經濟企業打開了“綠色通道”，也讓香港成為孕育創新公司的搖籃。
此後，一大批披著“新經濟”光芒的明星企業便積極赴港上市，如大家耳熟能詳的平安好醫生、小米集團、美團點評、同程藝龍、映客等。但與上市之初的主角光環相比，這些新經濟企業上市後的破發也讓市場倍感疑惑。據智通財經APP統計，截至2018年底，港股市場共迎來了17家新經濟企業，僅3家守住了發行價，破發率為82%。
港交所行政總裁李小加也曾透露，對新經濟公司，及其新興的商業模式，投資者往往了解不夠。有趣的是，隨著時間的推移，新經濟企業逐漸被市場熟悉和了解並獲得認可，股價逐漸走出低谷，有的新經濟企業甚至在短時間內就實現翻倍，如微盟。
在與香港相隔13000公里的紐約，來自中國的如涵控股是第一個通過“網紅孵化、網紅電商、網紅行銷”這種新模式進入美國資本市場的，同時，也是國內網紅經濟時代中第一個吃螃蟹的電商，在異國他鄉，被了解和熟悉或許也需要一些時間。
被忽略的腰部力量
或許對於中國年輕的女性消費者，如涵控股網紅電商模式更容易理解。
據智通財經APP了解，如涵控股的業務範圍主要包括網紅孵化、網紅電商和網紅行銷。網紅孵化，即挖掘孵化各領域潛力素人，致力於讓有才的人更有財;網紅電商，即如涵網紅孵化團隊與外部資深電商運營團隊強強聯手，打造紅人店鋪IP;網紅行銷，即構建以粉絲為中心的精準行銷生態，為品牌提供從廣告到轉化的全鏈路行銷方案。
簡單來說，如涵控股就是通過打造網紅，然後讓網紅開網店進行行銷，實現變現。對於中國年輕的女性消費者而言，就是粉喜歡的網紅小姐姐，然後買網紅小姐姐穿起來好看的衣服。
因此，網紅的影響力就成了關鍵。據智通財經APP了解，如涵控股根據KOL帶貨能力以及粉絲數的差異，將旗下網紅分為頂級KOL、成長KOL和新興KOL三類。
KOL也被稱為影響力者，是在特定圈子或領域(如時尚、文化、娛樂和遊戲等)內有能力進行互動並影響其他人的那些人。互聯網KOL即為在互聯網上聚集了一定知名度的KOL，也稱為“網紅”。
目前，如涵控股的頂級KOL共有3位，包括張大奕、大金和莉貝琳，年銷售額超過1億;成長KOL共7位，年銷售額3000萬至1億;新興KOL共103位，年銷售額低於3000萬。
其中，如涵控股的頂級KOL影響力尤為突出。在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，如涵的頂級KOL貢獻的GMV佔比分別為60.7%、65.2%、55.2%。
值得注意的是，在如涵控股的3位頂級KOL中，張大奕的影響力最為突出，在報告期內貢獻的GMV佔比分別為50.8%、52.4%、53.5%。
據智通財經APP了解，張大奕還如涵控股的主要股東之一。張大奕是在機緣巧合下與馮敏展開合作的，兩者在2014年合開了第一家淘寶網紅店“吾歡喜的衣櫥”。
模特出身的張大奕專注於網店風格和網紅品牌的塑造，利用自己的影響力引導粉絲消費，為網紅淘寶店創收。自創過女裝淘品牌“莉貝琳"的馮敏擔當網紅店鋪的大後方，專職負責運營、供應鏈管理和物流等工作。
短短一年，“吾歡喜的衣櫥”成為淘寶服裝品類的銷量冠軍，而且，每當店鋪上新，當天的成交額一定是全淘寶女裝類目的第一名。正是這次合作的成功，讓馮敏看到了紅電商的希望，確定了如涵控股“網紅+孵化器+供應鏈”經營模式。
時勢造英雄，那時候國內網紅經濟逐漸崛起，張大奕趕上了網紅時代的第一班列車，微博粉絲數日漸高漲，從一開始的二十多萬漲到現在的1075萬，“吾歡喜的衣櫥”的銷售額也水漲船高，2018年雙十一僅28分鐘就能實現銷售過億。
但由於張大奕過於耀眼，而總讓人經常忽略了如涵控股的腰部網紅的崛起，甚至質疑如涵控股的成功。事實上，如果因為如涵控股只有一個張大奕，並沒有打造出第二個張大奕，就說其網紅電商的經營模式是失敗的話，這樣的判斷是不嚴謹的。畢竟，張大奕是國內網紅經濟中誕生的現象級網紅，過去的天時地利人和條件都不能完全複製。不過，我們可以看到的是，如涵控股腰部網紅的力量越來越龐大。
據智通財經APP了解，如涵控股的紅人孵化是在2017年才大規模啟動的，目前簽約的113個網紅，超過50%是2018年剛簽的，在前期培育上付出了很多努力。
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曾經的抖音女王溫婉、B站TOP級美妝博主寶劍嫂、美妝大V樸正義、微博十大母嬰育兒達人LUSON媽、綜藝怪咖王宛塵等等，都是如涵簽約紅人，90後女孩或多或少聽說過她們，但大概率不知道她們屬於如涵。
其中，和張大奕一樣是模特出身的樸正義，在穿衣搭配上也著獨特的見解，吸引了一些粉絲分追隨，微博粉絲約7.5萬，在2016年也開了一間屬於自己的網紅淘寶店。不一樣的是，那時候樸正義身邊並沒有馮敏，月最高僅GMV為98萬。
2017年3月，樸正義選擇加入如涵控股，在馮敏的幕後運作下，她的關注度有了顯著的升溫，單單一條《運動鞋合集》的微博就能暫獲閱讀量1800萬，轉評讚互動3萬。
與此同時，樸正義的帶貨能力逐漸被如涵控股挖掘出來。2017年7月，樸正義重開設的淘寶店鋪“樸正義jeongyeepark”，首次上新當天便斬獲GMV88萬。8月，“樸正義jeongyeepark”月GMV突破500萬，成為當時淘寶屆的新星。2018年“雙十一”，“樸正義jeongyeepark”當天GMV突破1000萬，進入了千萬級店鋪。2018年全年GMV破億，成為淘寶的億級店鋪。
據智通財經APP了解，樸正義目前的微博粉絲為180萬，“樸正義jeongyeepark”粉絲為243萬。
因此，如涵控股雖然不能複製張大奕的成功，但別忘了，它正在孵化出的樸正義有很多個。
值得一提的是，每個網紅簽約之後，簽約公司會不斷進行內容測試。如果反饋數據好，就會繼續孵化，如果數據不好，可能會被公司主動解約或者雪藏。因此，業內人士預測，如涵簽約的KOL數量其實遠超過財報公布的113個，數量可能是目前的10倍以上。
不過，前期孵化網紅並沒有想象中的簡單。
數據顯示，2019財年前三個季度，如涵淨虧損5750萬元，相比較去年同期增長120%。從招股書公開的數據可以看出，虧損的主要原因便在於銷售和行銷費用較高。
據智通財經APP了解，這是因為網紅培養團隊工資增加，培訓和支持費用增加，導致費用越來越高。如涵也承認，持續識別和培育新的kol，是造成費用居高不下的主要原因。
但這是一個先苦後甜的過程。
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