人保財險與人保壽險的發展格局大相徑庭，無論是總資產、淨資產還是淨利潤，人保財險均遙遙領先於後者
《投資時報》記者 宋希
輾轉近十年，作為國內元老級別的綜合型保險公司，中國人民保險集團股份有限公司（下稱中國人保，2601.HK）終於迎來歷史性一刻。
6月5日，中國證監會發布第十七屆發審委2018年第85次工作會議審核結果公告顯示，中國人保順利過會。這不僅意味著時隔六年A股市場又將多出一隻保險股，也意味著繼中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）和新華保險（601336.SH）後，“A+H”市場上迎來“巨無霸”保險公司的新面孔。
根據招股書披露，中國人保擬在上交所發行不超過45.99億股，不超過本次發行上市後總股本的9.78%，募集資金將用於充實公司資本金。中國人保發行股數在A股歷史上排名第八，創近八年來A股IPO新高。
當然，“巨無霸”的特質不僅體現在發行股數和募資金額上，還包括公司體量。截至2017年底，中國人保總資產達9879.73億元，已逼近兆量級。據保守估計，本次融資額將在百億以上。
然而，這只在A股門口徘徊多年的“大象”，在成功上市後能否帶給投資者驚喜？市場觀點不一。“儘管中國人保也在布局科技金融領域，但是和在此領域深耕已久的中國平安相比，中國人保還是比較傳統，國有體質明顯，投資方面不太看好。”有市場人士如是說。
上市之路百折不撓
中國人保回A的消息一經傳出，最讓市場關注的是其45.99億股的擬發行股數。從A股發行歷史上看，這已進入前八，排在前面的為農業銀行（601288.SH）、工商銀行（601398.SH）、中國建築（601668.SH）、建設銀行（601939.SH）、光大銀行（601818.SH）、中國銀行（601988.SH）、中國中鐵（601390.SH）。而之前上市的四大保險公司中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險首發股份則分別為15億股、11.5億股、10億股和1.59億股。
站在高起點之上，中國人保或許感慨良多。儘管堪稱業內元老，但其上市之路並不平坦，從“人保財險回歸A股”到“集團A+H同步”，再到“集團H股先行”的不得已轉變，其中的心酸，或許只有其自身能夠體會。
據了解，早在2008年，中國人保便宣布整體上市計劃。但直到中國人壽、中國平安、中國太保以及新華保險陸續“A+H”股同步上市後，該公司依然徘徊於A股門外。
2011年5月，中國人保便將“A+H”股同步上市方案上報國務院。2012年5月，國務院批複了該方案。本以為夙願終於得以實現，然而，2009年改製後所遺留下來的償付能力不足問題卻日益突出，相關指標甚至一度逼近監管紅線。年報數據顯示，2009年，該公司的償付能力充足率為111%，到了2010年也僅為115%。
眼看A股上市目標難成，為了補充資本金，無奈之下中國人保只好選擇H股先行。2012年12月，中國人保成功登陸H股，發行68.98億新股，籌集資金232億港元，創下當年港股市場最大IPO。自此，其償付能力充足率一直保持在200%以上。
2015年，在牛市行情之下，中國人保再次提出回A計劃，然而，隨著一場股災不期而至，此計劃再次流產。2017年5月16日，中國人保又在港交所公告擬登陸上交所，這一次，終於有了進展。
如今，距離2011年中國人保向國務院提交“A+H”股同步上市方案已過去7年。坎坷曲折的A股上市之路，終於迎來轉折點。
人保壽險淨利潤嚴重下滑
中國人保是一家以財險和人身險為主營業務的綜合性保險金融集團，於1949年成立，前身是中國人民保險公司。招股書顯示，目前中國人保旗下已有13家主要控股子公司，覆蓋直保、再保、保險中介、資管等領域，而直保又包括產險、壽險、健康險、養老險全牌照，分布在中國內地、香港地區和歐洲。
截至目前，中國人保的股東主要是財政部、社保基金、H股股東。其中，財政部持有其70.47%的內資股，社保基金會分別持有8.96%的內資股和1.24%的H股，其他H股股東的佔比為19.33%。
不過，同為中國人保的旗下子公司，人保財險與人保壽險的發展格局卻大相徑庭。從招股書可見，無論是總資產、淨資產還是淨利潤，人保財險均一直遙遙領先。
數據顯示，在體量方面，截至2017年底，中國人保合並總資產9879.73億元，其中，人保財險佔比超五成，達5246.53億元；人保壽險佔比則為38.64%，為3818.02億元；在淨資產方面，人保財險為1319.6億元，人保壽險則為318.09億元；淨利潤方面，人保財險去年錄得197.12億元，人保壽險僅為6.23億元，兩者相差31.6倍。
值得注意的是，人保壽險的淨利潤兩年間驟降82.58%。年報顯示，2015年人保壽險的淨利潤還為35.76億元。淨利潤下滑或許與其業務調整有關係。年報數據顯示，2015年人保壽險銀保管道佔比為63.25%，到了2017年則降至49.69%；個險管道2015年佔比為27.42%，2017年則漲至40.28%。
另外從市場份額來看，根據保監會近期披露的今年以來1至4月財產保險公司和壽險原保險保費收入情況可見，中國人保的壽險市場份額遠不及財險。中國人保的財險原保費收入排名第一，為1361.56億元，市場份額高達33.63%，相較於去年同期的1170.79億元增長16.29%；壽險方面，人保壽險的原保險保費收入為606.54億元，僅佔4.84%的市場份額。
進軍金融科技
隨著近年來金融科技的興起，中國人保在發展主營業務的同時，也在不斷加大科技方面的投入。
2014年，中國人保以互聯網電商公司為基礎成立了人保金服。同時，中國人保還通過入股螞蟻金服等方式積極布局科技金融。
特別是在2017年底，該公司宣布原董事長吳焰轉任社保基金理事會副理事長，原總裁繆建民接替出任董事長後，中國人保在金融科技領域的投入力度不斷加大。
據《投資時報》記者了解，人保金服於2017年12月成立了邦邦汽車，宣布進軍汽車後市場領域後，2018年1月又推出愛保科技有限公司。據招股書披露，其科技研發投入已超過行業平均水準（保費收入的0.5%），達23.82億元。
值得注意的是，中國人保的估值備受市場人士熱議。有投行人士表示，儘管目前A+H股上市的中國人壽、中國太保和新華保險三家保險公司的A股股價均高於H股，對於中國人保來說是利好消息，但中國人壽和新華保險均是純壽險公司，而太保則是壽險強於財險，中國人保的業務是財險為重，模式並不相同，所以，上述三家的估值有多少參考價值，尚不得而知。
有業內人士分析稱，超百億的募資額對於中國人保自身而言並不會有多大影響，但在市場環境並不理想的情況下，擁有如此體量的中國人保進入A股，將會給市場的承接力帶來嚴峻考驗。
責任編輯：楊群
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