中國區域格局三大變化，新一輪賺錢機會

作者：中泰證券首席經濟學家李迅雷，文中觀點不代表見聞立場，不構成投資建議。

儘管人口是影響巨集觀經濟的中長期變量，且人口流動相當緩慢，但短期觀測人口流動的痕跡，仍能在一定程度上反映出中國經濟區域格局的細微變動。從2017年人口數據來觀察，中國區域格局三大變化值得關注：

【1】“東西差距”正在轉向“南北差異”，東北、西北和華北的人口明顯出現淨流出。在傳統的“東中西”區域視角下，2017年中部、西部省份常住人口增長迅猛，似乎能得出中國人口分布趨於均衡的論斷。若以“秦嶺-淮河”一線做南北的分隔線，會發現常住人口增長集中在中國南部，而北部省份明顯偏弱。因此，非均衡發展的態勢仍然存在，只是表現形式正從以往的“東西差距”轉向“南北差異”。

【2】東南沿海省內“雙子星”城市格局正逐步演進和變異。閩粵蘇浙成為中國最發達的“帶狀”經濟體，從2017年人口變化來觀察，福州與廈門可謂是最標準的“雙子星”城市；深圳和廣州組成的“雙子星”開始“向外擴散”，構建區域高地；江浙兩省“雙子星”城市則出現變異，人口流向出現明顯的轉變。

【3】內陸腹地省份的人口部門面臨“向心集聚、外圍收縮”態勢。內陸腹地的省會及省內大城市的人口集中度較2016年進一步提升。再將人口自然增長與遷徙流動拆開，鄭州、長沙、武漢、貴陽和南昌等城市人口流入跡象明顯。在人口“向心集聚”的同時，外圍城市人口遷徙流出更值得關注。

總體上看，以農業人口向城市轉移為特徵的城鎮化已經步入後期，城市間人口流動的規模將逐步擴大。人口的淨流入或淨流出，其背後實際上反映了區域經濟的盛衰。人口淨流入的地區，或有產業發展作支撐，由此帶來就業機會，或有社會福利等優勢。

從投資的角度看，應該配置人口集聚城市的房地產或相關產業。因為人口的集聚也會帶來其他要素的集聚，而且，中國人口集聚的過程正方興未艾。中國今後一定會出現類似於上世紀80年代美國出現的鐵鏽地帶（the Rust Belt），即美國東北部傳統製造業和鋼鐵業基地逐漸衰敗。

一般而言，三四線城市的流動人口數量將不斷減少，且未來必然會出現常住人口的減少，大都市圈的人口會不斷增加；省會城市或大部分“計劃單列市”的人口還將繼續增加，對中國GDP貢獻比重也將不斷提高。因此，投資地的選擇應該由過去的“面（如西部大開發）”到“線（如粵港澳灣區、杭州灣灣區）”，今後應該到“點（都市圈）”。

從人口淨流入的角度看，似乎更應該看好“灣區經濟”，如杭州灣灣區的上海、南通、嘉興、杭州和寧波，或者粵港澳灣區的深圳、東莞、廣州、珠海和佛山。即從過去認為支撐中國經濟的三大增長板塊：京津冀、長三角和珠三角，把它們細化到“線”。

今後，我們或許應該再“從線到點”，如日本東京集聚了全國近三分之一人口，但上世紀70年代以後，東京的人口不增反降，但環東京都市圈的人口卻不斷增加，說明“點”作為發展極的輻射功能十分顯見。

在今後3至7年內，中國將面臨人口收縮或城市收縮的壓力，人口淨流出的城市數量會越來越多。即一方面少數城市的人口集中度會越來越高，另一方面，隨著人口絕對數量的減少，大部分城市的人口數量都將減少。

未來呢？不知有多少不知名的的中小城市將變得荒涼。因此，的確沒有理由過於看好國內大部分三、四、五線城市的房地產。

在中國人口的分化和集聚大背景下，應該依據人口流向、產業和資金集聚的方向，依據產業結構調整的總體方向，配置一二線城市中未來有廣闊前景的中心城市房地產；或依據產業更新和新興產業的發展前景，配置其他相關產業的股權。

來源：李迅雷金融與投資(lixunlei0722)，原標題《步入分化與集聚的時代——從人口遷徙看投資機會》，內容有刪節。

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