說錯話的馮鑫，不容易實現的業績

8月29日，深交所下發對暴風集團（SZ：3000431）及公司董事長馮鑫的監管函。深交所稱，暴風集團董事長馮鑫以微信文章方式，違反相關規定對外發布上市公司經營業績預測資訊。深交所要求暴風集團及馮鑫充分重視上述問題，吸取教訓，切實采取有效措施，杜絕上述問題的再次發生。

那麽，馮鑫到底說了哪些不該說的話呢？老冀查了一下，主要有這麽兩段話。

（第一段話）

馮鑫：“第三個模塊是TV，這其實是暴風真正的未來，堅持用硬體獲取互聯網用戶。TV今天的壓力，是成長的壓力，是繼續擴張的壓力。2015年12月開始入場，到現在其實還未滿三年。銷售額從個位數，到10億，到今年可能二三十億。如果我們的資金充沛，暴風TV擴張的速度更更快，否則會變慢，是速度快與慢的壓力。”

（第二段話）

Q: 對於暴風TV的業務規模和盈利能力，有沒有具體的預估？

馮鑫：“有，我們有非常嚴肅的測算。暴風TV在2019年可以進入盈利期，2020和2021年應該至少有一二十億利潤的期望值，而且還會保持很高的增長速度。背後的原因是電視的生命周期長，ARPU值高。互聯網電視的價值一旦釋放是擋不住的。”

老冀在這裡不談馮鑫如何違規的問題，只是想替馮鑫算一下，他預測的業績能否實現。

如馮鑫在第一段話中所言，暴風TV的銷售額“到今年可能二三十億。”而暴風集團也在7月13日發布“2018年半年度業績預告”並稱：“公司互聯網電視業務快速增長，報告期內銷量增長顯著，其中5月銷量創下暴風 TV 上市以來月銷量的最高記錄，預計報告期內實現營業收入 65,700 萬元至66,200 萬元，同比增長 17.22%至 18.11%。”

也就是說，即使是按照馮鑫所說的暴風TV今年預計銷售額的最低銷售額20億元來計算，今年上半年也不過完成了33%的任務，下半年的銷售額必須比上半年翻番才有可能實現。由於彩色電視的平均售價短期內不會有太大的波動，這也意味著下半年暴風TV的銷量也要比上半年翻番。

老冀查了一下暴風集團2017年的財報，其中半年報披露“銷售商品”的收入為5.349億元，年報披露“硬體收入”為12.834億元，大致估計暴風TV 2017年上半年的收入完成率是41.68%，明顯高於2018年上半年33%的收入完成率。

當然，也不排除今年下半年暴風TV突然發威，銷售額比上半年翻了一倍還不止，最終達成“二三十億”的目標。

或者，馮鑫所說的“銷售額”跟財報中的“收入”根本就不是一碼事：反正只要是簽了銷售合約，基本上就可以算作“銷售額”了。

前面說了馮鑫的第一段話，是關於暴風TV的銷售額預測。而馮鑫的第二段話則談到了暴風TV的利潤預測，他說：“暴風TV在2019年可以進入盈利期，2020和2021年應該至少有一二十億利潤的期望值。”

我們先看一下暴風TV過去的情況。2017年，暴風TV實現營業收入13.483億元，淨虧損為3.203億元；此外還實現了“運營端收入”約6700萬元，老冀理解這裡說的是暴風TV所帶來的廣告等收入。從2017年的數據來看，暴風TV的主要收入仍然來自於硬體，廣告的收入和利潤佔比還都比較低。

暴風集團2018年上半年的財報要到8月30日才能出來，此前發布的業績預告說上半年將“虧損8500萬元-9000萬元”，這裡主要也是虧在了暴風TV上了。

馮鑫說的2019年進入盈利期，可能會有兩種情況：一種是暴風TV的銷量大增，從而進一步攤低了部門成本，最終達到了盈虧平衡點；另一種則是TV帶來的廣告收入大增，幫助暴風TV整體實現盈利。從今年上半年的情況來看，兩種情況實現的難度都不算小。

至於馮鑫所說的“2020和2021年應該至少有一二十億利潤的期望值”，實現起來恐怕難度更大。

我們知道，在樂視倒下之後，暴風的學習對象轉向了小米。無論是樂視還是小米，都是希望實現硬體貼著成本賣、通過互聯網服務來掙錢的商業模式。今年上半年，小米以1.9億的月活躍用戶、718.16億元的硬體收入，才不過實現了44.97億元的互聯網服務的毛利，這還是沒有扣除各項費用的毛利。

以暴風TV過去三年的銷量，最多也就積累了240萬TV用戶。就算從今年開始暴風TV的銷量翻著番增長，2018年160萬、2019年320萬、2020年640萬、2021年1280萬，而且一個也不流失，到2021年底也就是2640萬用戶。而且，這種用戶的高速增長，必然是以犧牲硬體利潤、以比小米電視更低的售價和利潤率才有可能實現。也就是說，硬體很難出來利潤。那麽，僅僅2640萬用戶，就能夠實現“一二十億利潤”？就按利潤的最低值10億元計算，一年就要從每位用戶身上榨取37.88元的利潤，這恐怕並不是很容易的事情。

在那篇微信文章中馮鑫還談到：“我現在最重要的事是集中精力幫老劉（劉耀平，暴風TV CEO）把TV做好。剩下10%的精力把暴風其他的模塊變得健康。”實際上，暴風集團在上市之後，從最早的“N421”也就是PC、手機、VR、TV共4塊螢幕和影業、體育共2塊內容，到後來的“AI+2塊屏”（TV、VR），再到今年的“all in TV”，“搖滾青年”馮鑫已經變得越來越務實，如今只剩下TV這個唯一的勝負手了。只是，這一次他能夠實現自己的設想嗎？