170倍！科創板發行市盈率新高：中微半導體今日申購

科創板首批掛牌企業陸續公布發行定價，相比過去新股不超過23倍的發行市盈率，這些科創板新股的超高市盈率引人注目。其中，中微半導體設備（上海）股份有限公司（688012，中微公司，又稱中微半導體）以扣非後148.79倍、扣非前170.75倍的市盈率，創出科創板新股發行估值紀錄。

根據發行安排，中微公司將於7月10日9：30起進行申購，網上申購代碼為787012，發行價29.01元，頂格申購需配市值10萬元，門檻並不算高。

澎湃新聞記者發現，超過百倍的市盈率遠超行業平均水準，也比此前券商的一致預測要高出許多，但相比同類型的A股上市公司平均市盈率依然要低了不少。

想要參與中微公司網上申購的投資者，不妨來看澎湃新聞梳理的申購指南。

網下申購超過300倍

據公告披露，發行方和承銷商已經在7月5日完成了初步詢價工作，將中微公司發行價確定為29.01元。

截至7月5日下午15：00，聯席主承銷商通過上交所網下申購電子化平台系統，收到242家網下投資者管理的2224個配售對象的初步詢價報價信息，對應的申報數量為158.77億股，報價區間為7.90-31.24元/股。

在按剔除原則剔除之後，172家網下投資者管理的1736個配售對象為本次網下發行的有效報價配售對象，對應的有效申報擬申購數量為123.04億股，申購倍數為302.69倍。

本次公開發行新股5348.62萬股，佔發行後公司總股本的10%，網下發行佔比80.24%，網上發行佔比19.76%，最終戰略配售數量佔發行總量的3.87%。

網上申購投資者需根據持有的市值來確定網上可申購額度。

符合科創板投資者適當性條件且持有市值達到1萬元及以上的投資者方可參與。每5000元市值可申購一個申購部門，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個新股申購部門為500股，申購數量應當為500股或其整數倍，但申購上限不得超過本次網上初始發行股數的千分之一，即1萬股。

換言之，網上投資者頂格申購需配市值10萬元。

發行公告顯示，若本次發行成功，中微公司預計募集資金總額為15.52億元，扣除發行費用後的募集資金淨額為14.46億元。

估值遠超行業平均，但低於可比上市公司水準

在29.01元的發行價下，中微公司對應的發行市盈率在133.91倍到170.75倍之間。

其中，常用的扣非後市盈率，即每股收益按照2018年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤，除以本次發行後總股本計算，為148.79倍。

而每股收益按照2018年度扣除非經常性損益前歸屬於母公司股東淨利潤，除以本次發行後總股本計算，市盈率更是高達170.75 倍。

據發行公告披露，中微公司所在行業為專用設備製造業(C35)，截至2019年7月5日，中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為32.87倍。這一數值遠低於中微公司的發行市盈率。

值得一提的是，除了常見的市盈率估值結果，在發行公告中，承銷商還給出了市銷率估值計算數據。

按照2018年度主營業務營業收入除以本次發行後總股本計算，市銷率為9.47倍。按照2018年度主營業務營業收入除以本次發行前總股本計算，市銷率為8.52倍。

如果以可比上市公司的估值水準進行比較，則會發現，中微公司的超高市盈率還比不上已經在A股上市的這些同類公司。

北方華創（002371）2018年扣非後EPS為0.17元/股，7月5日收盤價67.85元/股，對應的靜態市盈率為407.19倍，對應的市銷率為9.35倍。

長川科技（300604）2018年扣非後EPS為0.19元/股，7月5日收盤價18.70元/股，對應的靜態市盈率為189.49倍，對應的市銷率為24.51倍。

至純科技（603690）2018年扣非後EPS為0.14元/股，7月5日收盤價20.16元/股，對應的靜態市盈率為181.20倍，對應的市銷率為7.72倍。

上述3家可比上市公司的平均市盈率為259.29倍，平均市銷率13.86倍，都被中微公司的估值水準要高出許多。

市盈率破百超過市場預期

澎湃新聞記者發現，中微公司的發行價和市銷率估值基本符合此前多家券商的預測，但市盈率水準遠遠超過市場預期。

天風證券此前發布的研報表示，估算公司在2019年至2021年期間的營收增速為24.9%、35.4%、38.6%，以本次IPO後的股本來計算，對應每股收入為3.8元、5.2元、7.2元。天風證券對中微公司給出的市銷率估值區間為8-10倍。

東吳證券認為，中微公司的合理市盈率估值應在70到85倍之間，預計公司2019年淨利潤為2.0億元，對應市值區間為140億-170億元；給予市銷率估值為6-8倍，預計公司2019 年收入為22.7億元，對應市值區間為136億-182億元。由於兩種估值方法得到的市值區間較為接近，故選取重疊部分作為最終的參考市值區間，即為140億-170億元。按照招股說明書，公司本次擬公開發行股票不超過5349萬股，不低於發行後總股本的10%，據此測算，對應每股價格區間為為25.9-31.5元。

方正證券的報告指出，基於可比公司2019年市場一致預期下市盈率均值61.28倍、市銷率均值7.59倍的相對估值參考，方正證券給出的合理市值區間為127億至173億元，發行定價區間在23.74到32.34元之間，對應2019年市盈率在61倍到84倍之間。

值得一提的是，61倍到84倍的市盈率預測區間，已經被方正證券認為屬於高估值水準，並稱中微公司的高估值可以得到市場認同。

報告寫道，基於半導體市場特性和其自身品質，判斷中微公司具備成長為世界級半導體設備商潛力。同時，公司當前16億元的收入與全球龍頭100多億美元的年營收體量差距明顯，仍有廣闊拓展空間。在IC產能向大陸轉移和IC自主可控等良好產業發展環境下，中微公司這一高估值水準可以得到市場認同。