中報的信息量有點大，科大訊飛的賽道之變

文：詩與星空（ID:SingingUnderStars）

三年前，為了準備一次遠行，表哥換了一台導航。新導航是安卓系統的，最重要的當然是裝導航軟體。更新完最新地圖以後，心裡突然一驚，好像少了點什麽。

因為曾經有被導航導到青海湖邊顛簸起伏的縣道的經歷，所以每次出門至少裝兩個導航軟體，有時候還要帶著外置的GPS導航儀。以前最常用的那個，叫做凱立德。如今，竟然不需要它了。

為什麽？

因為高德和百度的導航軟體遠比它強大，就算凱立德曾經是行業的王者，也敵不過BAT巨頭的絞殺。

對於高科技企業來說，賽道的選擇非常重要，要麽這條路上沒有BAT，要麽這條路的終點通向被BAT收購。

所以，看到科大訊飛一再強調自己的賽道優勢的時候，就忍不住去翻翻BAT們的人工智能進展。

結果，發現不僅僅是BAT在做語音，甚至還有依圖這樣實力超群的初創公司。

訊飛如何面對這些強敵呢？

今年的半年報比較有意思，可以詳細的展開一下。

一、半年報裡的信息量

表哥擅長吹捧自己的十年財報經歷，因為時間跨度比較長，做財報的時候做過好事也做過壞事。一家正常的公司不可能年年修飾財報，正經搞經營的，修飾財報的目的通常是為了來年不用修飾。

所以在揭穿上市公司財技的時候，也是希望下次它能有好轉。

2018年以來，監管部門加大了包括財報在內的上市公司信息質量的監管，也對一部分違規造假的上市公司進行了處罰，同時據傳近期要修訂《證券法》，加大對造假的上市公司實控人的處罰力度。

只有環境清澈了，財報質量提高了，A股才能真的氣勢如虹，而不是烏煙瘴氣混水摸魚。

言外之意，訊飛的半年報質量提高了？

8月21日，科大訊飛發布半年報，2019年上半年，科大訊飛實現營業收入422,816.93萬元，比上年同期增長31.72%；實現毛利213,271.77萬元，比上年同期增長33.11%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤18,945.21萬元，比上年同期增長45.06%。科大訊飛在教育、政法、醫療、智慧城市等重點行業的各條賽道上，“領先一步到領先一路”的格局持續加強。

這裡有兩點意見：一是業績有亮點；二是訊飛自己鼓吹的賽道依舊不看好，但另外一條沒有大力宣傳的賽道開始發力了。

1、對政府補助的依賴度下降

表哥一再強調，收到政府補貼不丟人，依賴才丟人。多年來，訊飛對政府補助的依賴度非常高，動輒超過一半還多。

2019年的半年報顯示，雖然政府補助（其他收益）和淨利潤相比，比例依然十分高，但和同期對比，明顯自主盈利能力有了較大幅度的提高。這個趨勢如果能夠持續維持下去，擺脫政府補助的依賴還是很有可能的。

為什麽這麽說？因為公司的核心業務發生了方向性的變化。

二、開放平台及消費者業務的小秘密

從2019年半年報的業務構成，不難發現，“開放平台及消費者業務”佔比相當可觀。

和上年相比，該項業務增幅也比較大，從3.12億元增加到4.85億元。

開放平台及消費者業務是什麽東西？

簡言之，就是訊飛的2C端。

長期以來，表哥看不上訊飛的最大原因就是，一個以2000億市值為己任的上市公司，竟然沒什麽成器的2C端的產品。

無論2B端做的多麽風生水起，沒有2C的產品，都不會有多麽好的未來。

在某個券商唐僧般的叨叨訊飛2B做得多好多好的時候，表哥在京東發現了一款叫做“翻譯機”的產品。訊飛翻譯機在京東的單品銷量數萬台，僅此一項銷售額就數億元。

講真，下單買這東西的時候，心裡是有點幸災樂禍的，是打算看它的熱鬧。

結果，帶它去了土耳其，發現非常好用，臉打的火辣辣的疼。

綜合對比科大訊飛自我標榜的所有“賽道”，真的具有獨家技術優勢的，只有翻譯機。主要原因是BAT們通常不做硬體，就算做的話都是玩票性質，所以這條賽道的巨無霸級的競爭對手比較少，訊飛具有先發優勢。

類似的情況是小米的智能音箱，平心而論，“小愛同學”的智商和智障差不多，但是它的市佔率非常高。甚至百度的“小度”、阿里的“天貓精靈”都難以與之匹敵。從語音識別技術和附加的功能來說，小米的智能音箱都不佔優。但是小米在智能音箱上投入的行銷資源以及基於智能音箱做的布局非常廣闊，甚至繼承了微軟小冰，支持QQ音樂和百度搜索，這就讓自己的產品具有豐富的生命力了。

除了翻譯機，訊飛出的其他智能硬體產品，目前還處於探索期，比如訊飛轉寫機、訊飛錄音筆、訊飛辦公本等。

不排除未來有一款產品能夠突然爆款。

半年報顯示，2C業務在整體營收中佔比達37.28%，毛利佔比達39.79%。這點真的是意外的驚喜。

從這個角度看，2C才是訊飛的未來。

三、看起來很美的2B端

曾經讀過很多研報分析，無一例外的在鼓吹訊飛的2B端。平心而論，訊飛的2B端的確帶來了更多的營收和利潤。

很多偉大的公司都從2B業務起家，比如華為。但是隻做2B業務的，充其量是一家大公司，不會有靈魂。只有堅持以2C業務為主的，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，尤其是在瞬息萬變的高科技領域，2B容易養成惰性。

1、教育領域

教育產品和服務實現營業收入97,875.76 萬元，同比增長48.86%。

訊飛的教育領域以智學網為核心，打出的概念是智慧課堂。但本質上還是2B端的業務，相信絕大多數家長更喜歡用學而思。訊飛的教育服務通過和學校合作，這是一把雙刃劍。學校推廣的APP通常下載率很高，但留存率不會高，和純市場競爭中殺出來的學而思們相比，訊飛的APP缺乏競爭力。

2、政法領域

政法業務實現營業收入45,913.36萬元，同比增長31.58%。

訊飛的政法業務主要是“智慧庭審”，本質上是一種語音識別轉化為文本的技術。2C端在做的轉文字的錄音筆，其實就是這項技術的民用化。除了提升技術儲備水準外，這種2B端的業務對公司其實是有“不思進取”的風險的。競爭太少，技術革命的動力不足。

3、智慧醫療、智慧城市等領域

訊飛在半年報中聲稱，這些領域實現了一定的技術壁壘。其實這些壁壘不堪一擊，基於機器自主學習的醫療影像識別方案，目前還都是起步階段，而且市場空間非常有限。

從某種意義上講，2B端的銷售額並不是真的源於公司的技術實力，而是基於行業的一種慣性，隨著技術的進展，這種慣性並不一定能夠長期持續。

比如浪潮、用友等國產ERP軟體，從上世紀90年代起，就為石化、煙草等特定行業定製專業軟體，也取得了較高的技術壁壘，然而隨著公司國際化發展，開始實施SAP，這些公司的產品就被摧枯拉朽般的替代了。

四、學會好好說話

近年來，在媒體鼓吹訊飛的技術的同時，也出現了不少負面消息。

從新聞的傳播情況來看，主要是因為訊飛的公關不太會說話，後來聽說訊飛壓根沒有公關部，所以和網民的溝通比較情緒化。

半年報中，訊飛意識到了這個問題，特意寫了一段：未來各種“誇張捧殺”和“惡意抹黑”等輿情攻擊還會繼續常態化存在，公司需要在這種“新常態”中不斷加強公司公關能力建設，提升應對能力，必要時堅決用法律手段保護公司利益。科大訊飛會一如既往踐行“讓機器能聽會說、能理解會思考，用人工智能建設美好世界”的使命，在各種干擾中心無旁騖踏實前行，堅定走核心技術自主創新之路。

看到這裡，瑟瑟發抖，本文算是黑，還是捧？

其實表哥認為，訊飛遭黑的主要問題是長期以來缺乏一款能打的產品，在宣傳技術的時候不接地氣。隨著訊飛智能硬體深入人心，這些問題都會好轉。

整體而言，訊飛2019年的半年報中，和往年不太一樣，不再是那個躺在政府補助的搖籃裡長不大的那個“巨嬰”，而是有了面向消費者的明星產品，開始上路了。

比起幾乎同年創立的騰訊、阿里，訊飛仍是個有待進步的“老童生”，隨著2C業務的逐漸爆發，公司終於有了真正的賽道。

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