兆市場行將啟航 養老目標基金為A股引“活水”

　　養老目標基金的面世已進入倒計時。值得關注的是，與多數人偏保守的潛意識不同，在勾勒該類基金的投資路線圖時，一些公募基金公司將權益類市場視為“主戰場”。

　　中歐基金董事長竇玉明指出，長錢要長投，養老金應該更多地投資到預期收益率較高的長期投資工具上，公募權益基金就是非常合適的選擇。中國權益基金過去十幾年平均年化回報率約為16.5%，這在全世界範圍比較，都是非常理想的成績。

　　在日前舉辦的天天基金養老投資論壇上，多位基金公司FOF部門負責人也表達了相同的觀點。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安認為，堅持長期投資、價值投資理念是實現養老金保值增值的核心，在戰略配置上要遵循“權益偏好”和“分散化”原則。

　　業內人士認為，從海外市場來看，作為以個人養老“第三支柱”的養老目標基金，發展太空十分巨大。統計顯示，截至2017年末，美國個人養老账戶規模為8.9兆美元，在養老金體系中佔比達32%，目標預期基金則超過了1.1兆美元。從穩健投資的思路來判斷，A股市場那些具有高分紅、穩定增長的個股或將成為養老目標基金布局權益類市場的主流。

　　養老錢的“股東”意識

　　在中國人的傳統養老思維中，通過長期銀行儲蓄獲取利息曾是主要手段。但隨著資本市場的興起，養老錢增值的手段變得多樣化，如何將養老錢長期投資屬性的效用最大化，成為養老目標基金急需解決的首要問題。

　　對此，竇玉明的觀點非常鮮明。在他看來，如果想提高養老金的投資回報率，最大的訣竅就是做“股東”，加大權益資產的比重。“很多人不願意把養老資金投資於權益基金，是因為擔心短期波動造成虧損。”竇玉明說，“這其實是認知上的一個誤區。人們往往把價格的短期波動當成‘損失’，而短期的波動並不會造成真正的長期虧損。對於長期資金來說，隨著投資期限的拉長，權益投資出現虧損的概率會下降。”

　　某基金公司FOF部門負責人則表示，按中國過去十幾年投資權益基金的平均回報率年化16.5%、存款收益率年化2%計算，假設用100萬元為養老投資做準備，模擬投資權益基金和儲蓄存款，30年後權益基金資產淨值為9667萬元，而儲蓄存款的本息總額為180萬元，兩者差距明顯。

　　蔣華安認為，權益類資產短期表現不太確定，但是長期表現好是非常確定的事情。不過，在高收益資產內部要進行分散化，實現保留收益的情況下降低組合的整體波動性。“長期看，不承擔風險是最大的風險，這是我們的一個很重要的戰略資產配置經驗。”蔣華安說。

　　FOF運作的優與劣

　　從記者了解的情況來看，公募基金公司普遍設立了FOF基金部門，以對接養老目標基金的誕生。但從目前公募基金FOF基金的運作情況來看，卻讓人不禁有一些擔憂。

　　在公募基金公司看來，FOF無疑是養老目標基金的最好運作模式。國泰基金養老及FOF投資部負責人周珞晏表示，通過FOF的形式運作養老基金有三大優勢，即FOF能夠更好地將風險分散化、FOF具有較多可選擇的資產類別、FOF的管理人與子基金管理人能有效分工，FOF產品運作的核心是資產配置。博時基金首席巨集觀分析師、多元資產管理部總經理魏鳳春則認為，養老金FOF的優勢在於鎖住資金和稅收優惠，核心是通過多元資產配置實現單一資產所不能實現的系統性收益，而系統性收益的實現離不開“風險優先、多元配置、團隊管理和技術保障”這四大要素。

　　不過，從目前已經在運作的公募FOF基金產品來看，業績表現確實無法令人信服。一位基金經理在接受採訪時直言不諱地表示，目前公募基金行業中，能夠較好地實現跨資產配置、兼顧不同風險收益特徵產品投資的專業人才寥寥無幾，這導致FOF基金推出後，其實很難通過資產配置來實現令人滿意的收益，效果也和最初的預期大相徑庭。“保險資金在FOF運作上經驗豐富，但偏保守的作風使得長期收益率並不高。而公募基金在這方面剛起步，還需要更多時間歷練才能獲得專業資產配置能力。”該基金經理說。

　　事實上，由於調研方面的壁壘，FOF基金在全市場基金選擇方面，隱含著許多資訊不暢的風險點，這也一直是投資者對FOF基金最大的擔憂所在。而對於養老目標基金而言，儘管長期投資屬性使其可以規避短期波動風險，但如果基金公司為規避資訊不暢的風險，而主要投資旗下基金的話，對於投資人而言，個基風險卻有可能演化成系統性風險，投資風險同樣不容小覷。

　　莫將“藍海”變“紅海”

　　29隻已經獲得第一次反饋的養老目標基金即將面世。雖然有消息稱，首批數量可能不超過9家。但種種跡象顯示，基金公司正將養老目標基金視為公募基金行業再度實現跨越式發展的新機遇。

　　竇玉明就指出，從全球市場看，養老金也是公募基金最重要的投資者。公募基金整體成本較低，監管透明，操作規範，非常適合養老金投資。“如今，中國的證券市場也逐漸為養老金入市做好了準備：有了可投資的市場，有了相對成熟的基金管理人，有了長期的資金，有了頗具經驗的監管者。”竇玉明認為，基金業發展真正的春天即將到來，這也是養老金投資的春天。

　　但在春風尚未拂面之時，記者卻已經感受到基金業在養老目標基金中“同室操戈”的濃烈殺氣。在最新披露的62隻養老目標基金申請中，就有4家基金公司同時分別一口氣申請了4隻養老目標基金產品，其余一次性申請2-3隻產品的基金公司更多。而這些養老目標基金產品中，除了名字略有差別之外，記者尚難以看到投資特點的不同。這很容易令人想起，在公募基金業二十年的發展歷史中，反覆出現的同質化慘烈競爭局面，以及此後的一地雞毛。

　　一位基金公司市場部負責人不無憂慮地表示，如果養老目標基金也是一窩蜂地“大乾快上”，很有可能會讓行業在過度行銷中忘卻養老目標基金的本質，讓本來天空之鏡的“藍海”再度演變成充滿功利的“紅海”。

責任編輯：陶然