中美貿易戰會否打響？怎樣評價美國四季度GDP終值？若利率升至中性水準，美聯儲是否經要停止加息？英鎊前景如何？中國作為亞洲國家能否建立一個全球石油交易基準？……這些交易者關心的核心問題，金道研究院特約分析師倫鑄德，為您一一解答。（為讓用戶讀起來更方便，匯通網元易對原文稍作了觀點總結及層次梳理，特此說明。）
觀點1）★ 美國GDP增速較此前有所放緩，但基礎打的好，放緩不代表是壞事
【問：】美聯儲內部對於今年總共加息次數都存在分析，究竟是幾次，關鍵要看期間公布的經濟數據。您怎麽評價這次公布的四季度GDP終值？
【答：】
美國商務部表示，‘個人消費開支增長和私人庫存投資好於此前預估，是去年第四季度經濟增速上調的主要原因。’
個人給予這次美國公布的四季度GDP終值非常好的評價。以年化率做對比，2017年美國經濟增速為2.3%，高於2016年的1.5%。我們再把美國第四季度GDP有關數據分項細看：
個人投資與消費角度：
經濟活動主體的實際消費支出增速上修至4%，為三年來最大值；核心個人消費支出物價指數年化季環比終值為1.9%，沒有作任何修正；而個人消費開支則比預估值為高，加上進口增速創自2010年第三季度以來最快增速，由此可見，明確可見消費意欲有所提升。就人庫存變化的上下波動也很大，也是季度性，對長期增長趨勢影響有限。在衰退的時候通常為負值，在衰退結束後對GDP有一定的提升作用。是次修正值少於預估，也代表個人投資欲望有增長的趨勢。
企業及政府角度：
商業設備開支增速達11.6%，較預估的11.8%相差不大，但為2014年第三季度以來最佳表現。政府支出增速上修至3%，為2015年第二季度以來最快增速。由於川普稅改中的個稅改革已經影響到了企業第四季度的淨現金流，企業稅後利潤增速為1.7%，不及三季度的5.7%，但1.7%是一個合理的增長。
整體而言，此次GDP增速較此前有所放緩，但基礎打的好，放緩不代表是壞事。但因前兩個月零售銷售下降、房地產數據疲弱以及貿易逆差創近十年新高；以及貿易政策和圍繞川普政府執政方向不確定性等相關事件的同步發展，美國整體經濟活動有可能在第一季度進一步放緩。
觀點2）★在利率水準到達3.0%前，美聯儲加息安排只會延後而不會停止
【問：】一旦美國利率升至中性水準，美聯儲是否經要停止加息？
【答：】美聯儲的聯邦基金目標利率是在長期的利率3.0%。以現時美聯儲的布局，是以經濟數據到達合理目標水準，就穩步上調利率至3.0%。就之前其加息的步伐也盡量避開國際事件前後有加息的舉動。我的看法是，在利率水準到達3.0%前，加息安排只會延後而不會停止；到達3.0%後，美聯儲會有相關的安排公布。
觀點3）★貿易戰料難打響，即便真打也不會持續太久
【問：】全球最大兩個經濟體之間的貿易戰重壓了美元，即使是風險情緒有所改善的環境下，美元依然走弱。是不是市場目前普遍觀點都是看跌美元？
【答：】
貿易戰小背景：
若然美國對中國輸美產品徵收較高關稅，因國家目前推動中國經濟增長的是內地經濟活動而非出口，加上美國隻佔國家出口的15%，中國企業和銀行受到的整體影響有限。中美貿易戰的實質是中美經貿博弈，美國試圖通過博弈爭取優勢地位。貿易戰本身不是目的，而是為了實現目的所采取的手段。
可能性一：貿易戰偃旗息鼓：
【問：】自川普簽署加稅備忘錄到加征關稅正式實施前，中間有大約1個半月的時間，可以給各相關利益方表達意見，中美若在時間內達成協定，貿易戰根本就只是美國試圖通過博弈爭取優勢地位的一步棋。
【答：】
美國商務部長羅斯也在較早前表示：‘可能會有你來我往的相互攻擊，但我相信最終將會以談判和解收場。’
若有此一說，貿易戰怎麽會打響呢？
可能性二：弄假成真：
雖然雙方都不想打貿易戰，但美國的要價太高，國家無法接受，或者由於某些其他的原因，雙方一時無法達成協定，這種情況下，雙方雖不情願，貿易戰卻又不得不打。
中美都是大國、都有廣大的內部市場，都可以承受貿易戰帶來的經濟壓力。但由於美國單方面發動貿易戰的霸道之舉缺乏道德基礎；加上以兩國的出口對比，我們國家要找到更合理的貿易夥伴也不是難事，這樣足夠逼迫美國選擇盡快結束貿易戰與中國達成協定。
觀點4）★加拿大經濟數據理想，但不明朗因素過多，加息料等到7月
【問：】相比之下，加元近期表現非常亮眼。加拿大2月CPI資料大幅好於預期，市場對加拿大央行加息的可能性進一步上升，加元表現強勁。您怎麽看未來加元？
【答：】
加拿大央行副總裁Tim Lane在利決後表示：
‘全球和加拿大的經濟數據大致上與預期相符，也給予了加拿大央行信心，將通膨維持在 2% 的目標附近。’
但其後Tim Lane亦表示：
‘長期失業人口的提升、年輕人口失業率較高等議題。其他不確定因素包含了美國不斷增加的貿易保護主義、美國升息幾率、及國內出口商競爭力。’
一句話總結其言論：
‘經濟數據理想，但不明朗因素過多，加息要等一下。’
加拿大央行預估其自然利率，即保持經濟不會過熱或過冷的利率，應當介於 2.5% 和 3.5% 之間，目前加拿大的自然利率為 1.25%，個人預期加息將在今年 7 月。以加息的預期因數據表現良好升溫，加元走強有基礎面支撐。
觀點5）★英鎊短線面臨回調壓力，但長線看多
【問：】英國央行在周四也公布了四季度GDP終值。英國央行有關委員表示，最近的數據都支持進一步移除刺激，您覺得英國加息推進過程中還會有阻礙因素嗎，英鎊之後走勢會如何？
【答：】
達成過渡協定、英倫銀行態度樂觀：
英國和歐盟達成了退歐後的過渡協定，避免明年出現‘斷崖式’脫歐達成過渡期協定。英國將在未來21個月，即2020年底前實質上成為沒有投票權的歐盟成員國。上周議息結果並非全票通過，七名貨幣政策委員中，有兩名提出希望立即加息。加上英倫銀行未有試圖反駁5月的加息機會高達90%的預期，5月升息埋下了伏線。
技術面看鎊美：
上圖為鎊美匯率周線圖，在2017年3底後的上升通道非常完整，暫沒有看到有下破可能性，短期有回調壓力，目標見1.39/1.40；但長線看多，若再次上破1.42/1.43區間，年內上看1.46/1.47區間。
觀點6）★長期來看，中國原油期貨對海外投資者的吸引力將增加
【問：】中國原油期貨上市，是中國金融市場開放的承諾兌現，但我們知道，要想對國際原油市場造成影響，市場化程度很重要，您是否會擔心中國的資本管制和政府乾預會影響到對海外投資者的吸引力？
【答：】據上海國際能源交易中心發布的消息，已有19家境外中介機構進行了合約交易的注冊。但部分海外投資者對中國原油期貨成為地區價格制定者的前景持懷疑態度，也會擔憂如何在中國限制資本外流的情況下自由兌換人民幣。在短期至中期內，很難看到中國原油期貨成為油價的主要推動因素。但長期隨著有關政策的優化和改變，一定會成為油價的主要推動因素，從而增強海外投資者的吸引力。
觀點7）★中國原油期貨或將成為亞太地區原油現貨更好的定價基準
【問：】如今，中東仍然是全球原油最大供應方，但最大進口方已經變成了中國。同時中國還是世界第二大石油消費國，世界第五大產油國。這次上市引發了市場的討論：亞洲國家能否建立一個全球石油交易基準？
【答：】布倫特原油期貨與WTI原油期貨分別是全球與美國的原油現貨定價基準。亞太地區作為全球最大原油進口地，缺少類似的權威原油定價基準。考慮到中國在原油進口市場的地位與強大的綜合國力，上海掛牌交易的原油期貨或將成為亞太地區原油現貨更好的定價基準。
另外，中國的原油期貨標的選得好，對標的中質含硫原油是亞洲市場代表性的進口油種，同時佔據了全球44%的原油產量，卻又與WTI和Brent原油期貨的品種形成互補。
觀點8）★貿易戰利空油價，但全球經濟經濟基本面將對油價形成支撐
【問：】受中美貿易戰影響，國際國內航運業務可能會受到明顯衝擊。加上貿易戰未來還可能更新，以及全球經濟復甦前景不明朗等因素，原油需求會不會受到很大打擊？
【答：】受中美貿易戰影響，國際國內的航運業務或將受到顯著打擊，加之貿易戰更新後，原油需求可能受到一定衝擊。但由於貿易戰或提升通脹，加上各國經濟數據理想，國際經濟環境明確好轉，對油價形成基礎面的支撐。
觀點9）★歐佩克料控制油價不超過70美元
【問：】伊朗、沙特等中東各國，正在針對減產協定延長與否展開激烈博弈，未來原油供給是不是還會對近期油價產生重大影響？
【答：】中東各國就減產協定延長與否展開激烈博弈，未來原油供給將成影響油價的重要因素。原油價格短期波動或較劇烈，中東局勢仍是近期油價的決定變量。
但從歐佩克成立的基礎立場，即控制油價在一個最有利的區間。油價如果漲到70美元/桶以上，就會促使美國頁岩油大量增產，從而再度令油價大跌，伊朗石油部長讚加內在接受媒體採訪時表示，希望歐佩克采取行動，讓油價保持在每桶60美元附近，從而遏製頁岩油生產商。
觀點10）★沙特的經濟多元化改革利大於弊
【問：】致力於經濟多元化改革的沙特，最近似乎面臨了資本外流的難題。由於對石油行業過於依賴，造成了它經濟衰退和政府預算減少。這類傳統石油出產國是否面臨轉型需要？
【答：】
改革原因：
由於國際油價長期在低位徘徊，令沙特財政備受壓力，由於缺乏工業，使沙特依靠購買美國武器及雇用外籍人士當兵，一旦財政崩潰，國防亦會隨之失守，令沙特失去對抗伊朗的能力，因而希望改革經濟。
任何一個體系隻依賴一個因素或基礎去建立，長期一定是不可能的事情。沙特改變目前依賴石油的經濟發展模式，銳意推動改革，把發展重心轉移或加入新的元素一定是利多於弊。沙特選擇把重心放在旅遊及娛樂行業是一個可行的方案。
觀點11）★油價或在夏季升至70美元附近，但秋後會跌回60美元
【問：】到了夏季，會有更多煉廠會結束季節性檢修，屆時油價會不會明顯拉升，長期來看油價會在什麽水準？
【答：】因更多煉廠結束季節性檢修，市場吸收原油的量將會增加，油價有上漲5美元左右的太空。若以現價計算，會在夏季升至每桶70美元附近，秋後油價可能會在今年年底跌回60美元；但若原油在4月回到60美元下方，波動區間亦會下移至55-65美元/桶左右。
國際能源署表示，未來5年全球石油需求增長強勁；但同時非歐佩克產油國石油產量未來5年會有較大幅度的提升，其中美國、巴西、加拿大和挪威產量增長尤為強勁。未來5年國際油價不太可能出現大幅上漲，預計將維持在每桶55-70美元/桶左右。
金道研究院特約分析師
倫鑄德
3月16日受訪觀點，原文標題《倫氏經濟與匯市輕鬆問與答》
責任編輯：張偉
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