股指期貨常態化交易可提升對海外資金吸引力

本報記者左永剛

“股指期貨恢復常態化交易，將提高市場流動性，降低交易成本。監管層應推出相應的維護市場公平、促進有序交易的措施，避免惡意干擾和操縱市場對期貨市場健康發展的蠶食。”12月3日，川財證券研究所金融產品團隊負責人楊歐雯近日在接受《證券日報》記者採訪時分析稱。

近日，證監會副主席方星海在第14屆中國（深圳）國際期貨大會上表示，要持續擴展期貨市場的廣度和深度，其中包括做好股指期貨恢復常態化交易的各項準備，支持CTA商品投資，協調推出更多投資於商品的公募資管產品。

緊隨其後，中金所頒布了三舉措，以此優化股指期貨交易。這包括：自2018年12月3日結算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

楊歐雯表示，股指期貨是套期保值和風險管理的重要工具，是成熟的資本市場的重要組成部分，前期由於存在機制體制及投資者教育不成熟的情況，導致一部分過度投機行為引發操縱市場問題，同時，A股市場的強烈波動也會影響到股指期貨的交易，造成了股指期貨市場的非良性發展。

此前，在2015年A股市場遭遇異常波動時，為了維持市場平穩運行，抑製期貨市場的過度投機行為，當年7月份開始，中金所先後多次對股指期貨交易的保證金、手續費、日內開倉數量等收緊。2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之二十三，整整上調了20倍。

時至今日，不少機構認為股指期貨存在市場參與主體不夠多樣化、交易限制過度等問題，業界迫切期待進一步放鬆股指期貨限制性措施。

“股指期貨的常態化交易對於完善資本市場建設和加強金融對外開放有著重要意義。”楊歐雯認為，境外投資者在其量化投資產品中普遍配置部分股指期貨等衍生產品，由於國內目前的股指期貨交易成本相對較高，市場流動性不足，對於境外資金而言，配置的吸引力減弱。在當前完善資本市場建設和提高金融業對外開放程度的整體指導思路下，推動股指期貨的常態化交易就成為了必然選擇。

“當具備交易產品相對齊全，流動性相對充裕，交易制度相對完善的期貨市場後，國內資本市場對外資的吸引力將會顯著提升；更進一步，通過吸引海外資金入市，資本市場的資金規模和流動性也將有所提高，在合理適度的監管下，市場的抗風險能力將有所提高，潛在收益可能性增大，不同資金配置的複雜需求也能夠得到更好滿足，故而推進交易常態化對資本市場發展具備正向積極作用。”楊歐雯分析稱。

此外，楊歐雯認為，對於長期資金而言，在全球資產配置的大背景下，中國的資本市場正在成為越來越不可忽略的一部分，但制度壁壘一定程度上阻礙了其配置國內資產的積極性。常態化的股指期貨交易一定程度上意味著相對完善的期貨市場制度建設，有利於吸引長期資金的進入。

為外資進入A股提供合適的風險管理工具

本報記者蘇詩鈺

蘇寧金融研究院巨集觀經濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，股指期貨是資本市場主要的風險管理工具之一，恢復股指期貨常態化交易有助於股指期貨發揮市場功能，促進資本市場更加健康地發展。具體來看，股指期貨常態化交易將有兩方面影響，一是會帶來股指期貨成交量和持倉量的上升，提升投資者的市場參與度和活躍度，每個品種的持倉量也將上升；二是股指期貨活躍度提升，將大大激活股市的交投活動，從而提振股市投資者的情緒。

黃志龍表示，其實，在2015年之前股指期貨已經實現了常態化的交易，只不過在2015年，由於市場的劇烈波動和流動性不足，迫於各方壓力，中金所連續頒布管控措施，在大幅提升交易保證金和手續費的同時，還將日內開倉交易量限制到了10手，股指期貨暫停了常態化交易。因此，監管部門只需要在市場較為平穩的時期，放開上述監管的限制即可，同時密切關注市場波動的風險。

12月2日，中國金融期貨交易所連發兩項通知，為《關於調整股指期貨手續費標準的通知》和《關於調整滬深300、上證50、中證500股指期貨交易保證金的通知》。

光大證券分析師祁嫣然表示，監管約束逐級放鬆，股指期貨交易穩中向好。此次中國金融期貨交易所發布的有關股指期貨保證金標準、單合約開倉交易量、手續費標準的通知，調整重點在降低手續費以及各期貨合約交易保證金、提高單合約日內開倉交易數量。從保證金調整方向來看，此次調整針對中證500股指期貨合約調整力度最大。從手續費調整方向來看，此次調整旨在放寬股指期貨交易，對提高股指期貨流動性形成利好。

中郵證券董事總經理尚震宇昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，為支持股指期貨常態化交易，監管層增加了日內開倉手數、降低保證金比例、降低平今倉交易手續費，除此之外，未來可考慮金融期貨市場的對外進一步開放，統一金融期貨和現貨市場對外資進入的類型與門檻。未來可考慮推出滿足境外投資者境內金融資產套保需求的期貨品種，促進境外長期資金入市。

黃志龍表示，股指期貨常態化交易，是國際資本市場的一般做法。恢復常態化交易，也有利於與國際規則接軌，同時為外資進入A股市場準備合適的風險管理工具。

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