360淨利增長80%背後:遊戲業務下滑 正變身為廣告公司

　　在一眾獨角獸企業還在謀求回A之時，360已經交出了回A後的第一份成績報告單。

　　4月3日晚間，360發布2017年年報。報告期內，360實現營業收入122.38億元，比上年同期增長23.56%；歸屬於母公司股東淨利潤33.72億元，比上年同期增長80.15%。

　　表面看來，360的業績十分亮眼，並且輕鬆完成了2017年的業績承諾。

　　根據重組上市相關協定，360承諾2017年至2020年，扣非歸母淨利潤分別不低於22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。如今，公司在2017年的扣非後歸母淨利潤為27.5億元，比首期業績承諾的22億元多出5.5億元。

　　受此消息影響，4月4日，360股價收報41.46元，小幅上漲4.17%。

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　　“廣告公司”

　　2017年年報顯示，360的主要收入構成為互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬體業務，收入分別為91.15億元、16.98億元、10.99億元。

　　報告期內，互聯網廣告及服務業務收入佔總收入比重高達74.48%，而這一比例在2016年底僅在59.8%。

　　超過七成的收入來自於廣告收入，同時360的廣告收入規模還在逐年上漲。由此看來，雖然360一直強調自己是一家網絡安全公司，但實際上卻是一家名副其實的廣告公司。

　　從產品的角度看，360的核心產品是安全軟體、瀏覽器等，廣告是這些產品的營收來源；但從業務的角度來說，360的核心業務是網址導航服務，而瀏覽器、安全衛士、殺毒軟體等都是網址導航的推廣手段。

　　IT行業分析師唐欣指出，在線廣告包括在線行銷和搜索轉介、產品應用分發、網址導航等。

　　一位私募人士在接受《國際金融報》記者採訪時曾表示，營業收入主要源於廣告是360的短板。在回A後，相較於互聯網巨頭騰訊和阿里巴巴，360的優勢在於A股市場能夠進行更好的融資，來進行資本運作。不過，360是否能與兩者匹敵，具體還要看未來在移動端以及國際化業務上的發展。

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　　遊戲業務下滑

　　360提供的互聯網增值服務主要是互聯網遊戲業務，具體表現為360承擔遊戲平台角色，運營手遊、頁遊和端遊。

　　2014-2017年，公司的遊戲收入分別為29.46億元、26.58億元、26.13億元、16.92億元，4年內連續下滑，複合增長率為-16.88%。與此同時，遊戲業務的毛利率也有所下降。

　　對此，360表示，由於公司調整了手遊業務的運營和策略、待發行遊戲儲備不足和整個國內手遊市場爆款手機遊戲較少，公司的當期手遊業務收入下降；頁遊業務方面，整個頁遊市場呈下滑趨勢，頁遊運營策略的修正導致了頁遊業務收入下降。

　　這與前不久剛發布了2017年年報的騰訊控股形成了鮮明的對比。

　　數據顯示，騰訊在2017年的遊戲收入為978.83億元，較去年同比增長38%，佔整體收入的比重為41.17%，2017年可以說又是騰訊的一個“遊戲豐收年”。

　　事實上，中國遊戲市場正在快速增長。

　　根據《2017年中國遊戲產業報告》，2017年，中國遊戲市場實際銷售收入達到2036.1億元，同比增長23%；中國遊戲用戶數達到5.83億人，同比增長3.1%。

　　其中，手遊市場的實際銷售收入為1161.2億元，同比增長41.7%，佔全部遊戲收入的57%，份額繼續增加。移動遊戲用戶數達到5.54億人，同比增長4.9%。

　　360的遊戲業務在此大環境下反而持續下滑，歸根結底是其運營的遊戲不夠火爆，並非“整個國內手遊市場爆款手機遊戲較少”。

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　　研發力度下降

　　360作為一家互聯網公司，特別是其主營業務包括互聯網技術的研發以及網絡完全產品的設計研發，技術創新研發的重要程度不言而喻。此外，360在2017年年報中也指出，公司高度重視核心安全技術的研發與創新。

　　然而《國際金融報》記者梳理歷年財務數據發現，360對研發的重視程度逐年下降。

　　2014-2017年，公司的研發投入分別為28.82億元、31.85億元、22.72億元、24.17億元，佔同期營業收入的比例分別為36.84%、34.04%、22.94%、19.75%。

　　值得一提的是，2014-2015年，360的研發投入比例超過高通，位居世界前列。

　　但在這四年內，360的營業收入不斷增長，研發投入的佔比反而下降明顯，佔營收比重也顯著下滑。

　　這一現象在公司的員工構成情況方面也有所體現。

　　截至2017年6月末，公司的研發人員為4113名。然而到了2017年底，公司的研發人員僅為4052名，減少了61名。

　　為什麽360持續降低研發投入比例？

　　一位業內人士指出，此前360以“犧牲利潤為代價”投入巨額研發，如今隨便降低一些研發投入就可以明顯提升利潤。

　　畢竟360在2017年上半年的扣非後淨利潤為9.95億元，僅完成了業績承諾的45.23%，費用管控是提高利潤的重要方法之一。

　　或許正是因為研發投入比例的減少，360的毛利率和淨利率才能顯著上漲。2017年，360的毛利率、淨利率分別為73.07%、27.96%，同比分別提高了約4個、9個百分點。

　　事實上，除了研發投入比例的下降，360的銷售費用和管理費用均有不同程度的減少。

　　記者 吳鳴洲

責任編輯：高豔雲