防止科創板變身“套現板” 規範股東減持層面需推創新舉措

紅刊財經 曹中銘

7月22日，科創板首批25家公司粉墨登場。在滬深主機板、中小板、創業板之後，設立科創板，進一步完善了我國多層次資本市場架構。而且，由於科創板定位於高新技術產業與戰略性新興產業，重點支持新材料、新能源、生物醫藥、互聯網、高端製造、大數據、人工智能等行業，科創板因此也受到了市場極大關注。

客觀上，這種“關注”足以從科創板掛牌後的市場走勢中顯現出來。

科創板首批25家公司的“首秀”堪稱精彩。從開盤情況看，漲幅超過100%的公司達18家，低於100%的為7家。25家公司中，開盤漲幅最大的為安集科技，幅度為287.85%，漲幅最小的為新光光電，幅度為57.52%。從股價上漲的絕對值看，安集科技開盤上漲超過百元，達到112.81元；上漲最小的為中國通號，上漲5.85元，但漲幅則達到了100%。當天收盤，安集科技以400.15%的漲幅榮登榜首，新光光電以84.22%的漲幅位列最後。25家公司首日平均漲幅為140%，中簽者獲得了豐厚的收益。

科創板第二個交易日，基於首個交易日的大漲，市場預期科創板新股會大幅低開後低走。然而人算不如天算。25家公司中有24家都是低開高走收陽線，另1家雖然是高開低走，但當天股價上漲達11.72%。第三個交易日，科創板25家公司全體飄紅，且多家公司股價創出收盤新高。

在滬深主機板、中小板、創業板中，國資持股的上市公司，相對而言股東減持壓力最小，這是由於國資減持受限所致。而對於民營上市公司而言，董監高、大股東與實控人的減持，早已成為市場的“一道風景”，也常常遭到質疑與詬病。特別是創業板，由於在科創板上市的公司具有科技、創新的特點，因而其平均估值水準比主機板、中小板等板塊要高得多。個股的高估值，更容易激發股東的減持衝動。因此，近些年來，創業板上市公司的減持力度，往往會比中小板與主機板大得多，而創業板也曾經被市場戲稱為“套現板”。

科創板由於其獨特的定位，其平均估值水準顯然會比創業板更高。這已經在25家公司首個交易日得到了詮釋。根據掛牌首日的收盤價測算，25家公司平均市盈率為120倍，而當天創業板市場的平均市盈率為40倍，中小板為25倍——科創板的估值，是中小板與創業板遠遠無法達到的高度。

但問題也隨之而來。面對科創板公司的高估值，在限售股份解禁後，科創板上市公司的大股東、實控人、董監高，以及核心技術人員等，是否會進行大肆減持。一旦這種現象出現，勢必將產生較大的負面效應。一方面，科創板董監高、實控人的減持，必然對市場持股信心形成衝擊，這樣的案例在主機板、中小板與創業板市場屢見不鮮。某些上市公司在大股東、實控人等大肆減持後，進一步強化市場的拋售壓力，股價一落千丈。

另一方面，在科創板公司中，核心技術人員的持股，無疑是值得關注的。因此，核心技術人員的減持，無形中更值得警惕。雖然上交所《科創板股票上市規則》對核心技術人員持股的減持進行一定的限制，比如規定核心技術人員“自所持首發前股份限售期滿之日起4年內，每年轉讓的首發前股份不得超過上市時所持公司首發前股份總數的25%”，但畢竟並非禁止其減持。一旦核心技術人員所持股份全部減持後離職，對於上市公司或將產生巨大的影響。

因此，筆者認為，首先應當規範科創板股東減持行為，防止科創板變成“套現板”。對於投資者來說，對科創板股票的炒作不能過於盲目。科創板公司雖然存在“估值難”的特點，但估值也須有一個“度”。失去理性的炒作，必然造成科創板公司的估值泡沫，大大提升科創板公司股東的減持衝動；其次，對監管部門來說，也需進一步完善科創板的減持制度。對於科創板出現的違規減持行為，也要進行嚴厲打擊。

科創板作為資本市場的增量改革，在IPO制度、交易制度等方面都進行了創新，筆者認為，在規範股東減持、打擊違規減持行為方面同樣需要創新。比如，可以建立違規減持股東的股份“回購”制度，股東違規減持，應責令其從二級市場買入同等數量的股票，中間產生收益的，歸上市公司所有。