政策轉向了麽？逐字逐句解讀7.23國常會

　　政策轉向了麽？ — 逐字逐句解讀 7.23 國常會

　　來源：國盛證券巨集觀熊園團隊

　　7月23日，國務院常務會議要求穩健貨幣政策鬆緊適度，要求保持適度融資規模，要求保持流動性合理充裕，要求疏通貨幣政策傳導機制。

　　核心觀點

　　1、釋放了政策會進一步放鬆的信號。比如，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激（意味著刺激可能還是需要的，只是不會很強），積極財政政策要更加積極（兩個“積極”的表述尚屬首次）等等。

　　2、進一步凸顯了“穩經濟、保增長”的重要性。會議重提“保持經濟運行在合理區間”（這個提法此前幾年一直有，但今年3月的政府工作報告刪掉了），這也呼應了我們此前判斷：我國經濟韌性雖在，但其實經不住細摳。

　　3、下半年財政大發力，著力點是減稅和地方專項債提速，下半年基建大概率會止跌企穩。會議提出財政更加積極的兩大舉措，一個是“聚焦減稅降費”，一個是“加快今年1.35兆元地方政府專項債券發行和使用進度”（結合去年未使用的限額，下半年專項債發行額可達1.2兆），並且明確指出“在推動在建基礎設施項目上早見成效”。

　　4、貨幣進一步趨松，信貸和社融有望雙雙轉好。會議提出“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，相比6月28日的央行二季度貨幣政策例會，刪掉了“保持中性”以及“管好貨幣供給總閘門”的表述，再疊加“鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券”以及央行日前鼓勵MLF配低評級債，我們預計下半年貨幣其實不會這麽緊了，信貸額度也有可能再度放開。

　　5、“呵護”融資平台，破剛兌的可能性開始下降。會議提出“引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”，這有助於緩解對地方平台可能破產的擔憂。

　　6、維持此前判斷，下半年經濟繼續表現為“向上無彈性，向下有韌性”，預計全年GDP增長6.6%左右；繼續提示，重點關注年中經濟會議（最快7月底召開）。

　　附：7 月23 日國務院常務會議原文（來源：中國政府網）

　　李克強主持召開國務院常務會議部署更好發揮財政金融政策作用等

　　國務院總理李克強7 月23 日主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。

　　會議聽取了財政金融進一步支持實體經濟發展的匯報，要求保持巨集觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激（意味著刺激可能還是需要的，只是不會很強），根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間（這個提法此前幾年一直有，但今年3 月的政府工作報告刪掉了，暗示“穩增長”壓力變大）。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務巨集觀大局。

　　一是積極財政政策要更加積極（兩個“積極”的表述尚屬首次）。聚焦減稅降費，在確保全年減輕市場主體稅費負擔1.1 兆元以上的基礎上，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年可減稅650 億元。對已確定的先進製造業、現代服務業等增值稅留抵退稅返還的1130 億元在9 月底前要基本完成。加強相關方面銜接，加快今年1.35 兆元地方政府專項債券發行和使用進度（結合去年未使用的限額，下半年專項債發行額可達1.2 兆），在推動在建基礎設施項目上早見成效（預示下半年基建大概率止跌企穩）。

　　二是穩健的貨幣政策要鬆緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕（相比6 月28 日的央行二季度貨幣政策例會，刪掉了“保持中性”以及“管好貨幣供給總閘門”的表述），疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已頒布的各項措施。通過實施台账管理等，建立責任製，把支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。引導金融機構將降準資金用於支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券（再次給低評級債背書），豁免發行人連續盈利要求。

　　三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15 萬家（次）小微企業和1400 億元貸款目標。對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。

　　四是堅決出清“僵屍企業”，減少無效資金佔用。繼續嚴厲打擊非法金融機構及活動，守住不發生系統性風險底線。

　　會議認為，激發社會活力，推動有效投資穩定增長，是推進供給側結構性改革補短板、鞏固經濟穩中向好勢頭、促進就業的重要舉措。一要深化投資領域“放管服”改革，調動民間投資積極性。在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業潛力大的項目。推進高水準對外開放，完善外商再投資鼓勵政策，加快已簽約外資項目落地。二要有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾（有助於緩解市場對打破剛兌的擔憂）。三要對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。加強基礎研究和關鍵領域核心技術突破。會議通過了石化產業規劃布局方案，要求安全環保優先，並支持民營和外資企業獨資或控股投資，促進產業更新。

責任編輯：王瀟燕