央行視窗指導帶動債市情緒:非銀機構加倉 城投債上漲

　　央行視窗指導帶動債市情緒： 非銀機構加倉，城投債上漲

　　記者 周艾琳 佘慶琪

　　[ 多位銀行及非銀機構人士對記者表示，央行指引有助於改善市場情緒，但整體而言，機構對於AA+以下的信用債普遍仍持觀望態度，目前仍以利率債、存單和高評級信用債為主 ]

　　18日晚間，第一財經記者從一位股份行金融市場部人士處獲悉，該行接到央行視窗指導增配“AA+”以下信用債。

　　7月19日，多家股份行、城商行和中外資非銀機構人士對第一財經記者確認，當日下午已收到相關指引，並從18日就開始陸續增持低等級信用債，尤其是AA+和AA級的城投債。在此背景下，18日以來大批城投債上漲。此外，7月19日利率債也出現大漲。

　　而市場分析普遍認為，未來銀行也有動力跟進投資城投債。但對於AA+以下信用債，機構仍持觀望態度。

　　此次央行視窗指導內容包括，對於信貸投放，銀行較月初報送貸款額度外的多增部分，給予1：1配中期借貸便利（MLF）資金；並要求多增部分為普通貸款，不含票據和同業借款。對於新增信用債，AA+及以上債券投資，1：1配MLF；AA+以下債券投資，1：2配MLF，要求必須為產業類信用債。

　　非銀機構率先布局，城投債、利率債齊上漲

　　央行視窗指導對於市場交易情緒的帶動，已經在城投債、利率債上有所體現。7月18日下午，城投債交易活躍度明顯提升，尤其是AA級城投債，當日成交近36筆。

　　“在18日下午4點消息傳開後，AA級城投債又成交了11筆，例如17邯交建MTN001，三年期以上的成交量有所增加。此外，17日剩餘期限2.78年的18蘭州城投MTN002低於估值24bp成交，剩餘期限4.84年的青國投高於估值21.96bp成交，AA-評級的城投債也成交1筆。”某中外合資基金投資經理對記者表示。

　　“央行視窗指導明顯帶動了城投債交投情緒，地方財政比較好、地方經濟潛力比較強、地方國有資產規模較大的，有望受到青睞。”中航信託巨集觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，“利率債也明顯上漲，預計今年十年期國債收益率有望降至3.3%，信用債有望分化。”截至7月19日收盤，中國10年期國債收益率降至3.496%。

　　這與一些非銀機構的率先布局不無關係。

　　中再資產管理有限公司董事總經理馬衝對記者表示，市場對城投的負面擔憂過度，城投債前期下跌是市場情緒所致，7月18日央行視窗指導一級交易商增持低等級信用債的傳言基本被確認後，市場情緒從谷底開始回升，城投債券二級市場流動性回暖。

　　多位銀行和非銀機構的固收投資人士告訴記者，對於交易型和配置型的非銀機構而言，率先增持城投債的原因有所不同。

　　包括保險公司在內的配置型的機構認為，年初以來陸續有城投公司信託產品違約，在城投信用風險初顯和信用債市場整體調整的背景下，機構對於城投債的偏好有所下降，導致城投債信用利差上升。

　　而對於公募基金和券商等交易型的機構來說，目前則在憑借相對靈活的投資策略，博弈銀行“接盤”的可能性。

　　一位銀行固定收益投資經理告訴記者，非銀機構大部分有信用債投資庫，令其可以在有合適的投資機會時在二級市場迅速增持新券，而很多銀行新增的信用債投資通過信評至少要一周的時間，導致錯過最好的交易視窗。

　　銀行有動力跟投，對AA+以下信用債仍觀望

　　一位國有大行金融市場部人士對記者表示，在此前信用債市場整體調整的過程中，出現了海量的8%以上的高收益債券。儘管很多債券已經體現出了極高的投資價值，但由於業內的政策限制，無法投資低等級信用債。

　　從廣義的產業債來講，中信證券固定收益分析師呂品認為，銀行系統邊際上貢獻200億~300億的新增信用債認購，便足以支撐目前較為清淡的一級市場與疲軟的二級市場。他進一步測算，200億~300億的新增信用債認購平攤到5家大行與12家股份製銀行，每家每月僅需要邊際付出15億左右資金，這對於銀行系統資金的佔用與代價不大，性價比很高，所以不存在銀行沒資金參與的問題。另外，他稱，銀行有一定動力通過自營接盤自己主貸的重要客戶的債券。

　　另一位國有大行金融市場部人士也表示，信用債調整期間，大行有義務先行一步。

　　興業研究首席固收分析師徐寒飛認為，根據1年期MLF和1年期同業存單的利差來看，MLF比同業存單要低80~90個基點，這意味著商業銀行可以拿到更低成本的配債或者投放信貸的資金。

　　雖然如此，但多家銀行資管人士以及中外資非銀金融機構基金經理也對記者表示，央行指引有助於改善市場情緒，但具體如何增配仍需觀望。整體而言，機構對於AA+以下的信用債普遍仍持觀望態度，目前仍以利率債、存單和高評級信用債為主。

　　徐寒飛稱，不可否認，央行的視窗指導有利於商業銀行適當“加杠杆”投資信用債，但也需注意，中等評級的信用債以及城投債，其違約風險的改善程度很有限。

　　“一般自營部門多數購買3A、2A+以上的信用債，投顧方面的債券評級門檻今年以來也有所提升，從原先的2A上調到2A+以上。”國內某大型券商固定收益部資深投資經理對記者表示。

　　還值得注意的是，此前市場情緒低迷，不少信用債超跌，此次是否會激發機構抄底的熱情？

　　某中外合資基金投資經理對第一財經記者表示：“儘管對於部分債券存在抄底的想法，但一些機構被前期收緊的內部規定限制住了，倉位普遍下降，甚至有些機構仍在減持民企債和低等級國企債。”

責任編輯：牛鵬飛