國內鋁錠庫存下滑符合季節性規律，市場的焦點仍集中在消費能否超預期轉好。目前國內去庫力度較大，但去庫僅持續兩周時間，庫存能否繼續去化仍有待觀察。
期現價差縮窄 冶煉廠庫存難以消化
交割月過後，電解鋁期現基差未如前幾個月一路擴大，而是逐漸縮窄至接近平水。由於期現價差縮窄導致貿易商套利太空有所縮窄，貿易商無利可圖，向冶煉廠拿貨的積極性大幅降低，冶煉廠庫存較之前或更難消化。今年鋁產業鏈整體資金壓力較去年增加，鋁錠過剩壓力仍較大。期現貨價差的收縮也在一定程度上反映市場對後市鋁價政策去庫存預期在減弱。
成本端支撐減弱趨勢基本確認
今年以來，市場缺少明確的政策預期導向，聚焦點在於供需面。由於鋁市目前處於偏過剩狀態且後期供給壓力仍然較大，鋁價仍具下行壓力。原料供應出現過剩端倪，氧化鋁供應量將逐漸提升，國內氧化鋁供需關係將由當前的緊平衡向過剩轉變的預期。根據 SMM，目前魏橋3月預焙陽極採購價已基本確定減少200元/噸，到廠現匯價將在3830元/噸附近。各廠預焙陽極規格以及運輸距離有部分差異。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格持續走低也將帶動整個預焙陽極市場價減少相應幅度，預焙陽極供應過剩已初現端倪。信發配套60萬噸預焙陽極項目已經建成，不再外購陽極。索通配套魏橋一期60萬噸預焙陽極項目也在建設當中，焙燒爐已快完工，該項目預計8月完全投產，魏橋外購陽極量將銳減。因為，預計二季度氧化鋁以及陽極價格均出現較大上行阻力。電解鋁成本面支撐將持續走低。但有消息稱，采暖季後河南地區氧化鋁受氣象及市場因素影響複產進程並不順暢。
自備電廠整治方案對電解鋁行業影響有限
3月22日，國家發展改革委辦公廳下發了《燃煤自備電廠規範建設和運行專項治理方案（征求意見稿）》，對全國燃煤自備電廠的建設和運行提出了24條整治意見，堪稱史上最嚴格的燃煤電廠整治政策。國家發改委頒布自備電廠整治方案征求意見稿，方案要求中發9號文後未經批準或未列入規劃的燃煤自備電廠，一律停建停運；方案印發之日起，如有違規新建燃煤自備電廠的，從嚴從重問責並停批該省所有發電類項目；自備電廠限期完成環保改造，公平承擔電網調峰責任；不達標的30萬千瓦以下燃煤自備機組堅決關停；自備電廠需繳清政府性基金及附加和系統備用費，並承擔政策性交叉補貼。此次征求意見稿延續去年7月自備電廠專項督察精神，自備電廠嚴格整治，未批先建的一律停建停運。
面對如此嚴苛的自備電政策，市場對價格出現了過激反應。細看政策的具體內容，政策允許補辦手續以及補繳費用，若不配合才會采取更為嚴厲的舉措，因此對產量造成影響的可能性較小。方案短期對鋁價影響相對有限，行業成本提高更有望在中長期體現。
綜上，電解鋁產能仍維持過剩，且新投複產仍在延續。采暖季過後，原料端供給將逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，去庫存壓力較大。考慮到4月仍有較多新增產能投產，環保因素對下遊消費的負面影響以及貿易戰擔憂情緒仍在持續發酵，鋁價仍易跌難漲。
（作者部門：華泰期貨）
責任編輯：羅思楊
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