易鑫集團2018大跌75％ 剝離二手車電商變身類汽車金融公司

作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

2018年，港股上市的獨角獸企業股價紛紛大跳水。2017年年末上市的易鑫集團，以年度狂泄75%位居跌幅榜的前列。

易鑫集團可能大家會比較生疏，它是一家集二手車電商、汽車金融等業務一身的互聯網汽車零售交易平台，曾經的美好前景甚至引來了易車、騰訊、百度等資本的背書。

但上市之後就變了。

GPLP犀牛財經注意到，易鑫集團股價僅在2017年11月13日上市首日達到了股價最高點10.18港元，此後便開始進入下跌通道。截止2018年12月31日易鑫集團股價報收1.75港元，這一價格較上市之後最高點已經跌去82.8%，最新總市值僅剩下111億港元。

為什麽公司股價會狂跌不止呢？公司發生了什麽變故？

二手車被拆分

易鑫集團在登錄港交所半年之後，於2018年的6月份做了一次戰略調整，將原本作為重點支撐業務的二手車業務從上市公司中拆分出來了，成立了淘車二手車。

縱觀中國整體二手車行業，市場潛力巨大，美國新車、二手車之間的比例是1：2.6，而中國僅為1：0.3。

但二手車市場對品牌塑造的投資是一個必然，瓜子、毛豆投入的市場費、廣告費用已經快到20億，優信也到10億的量級了。但是這筆投入算在上市公司的財報裡會造成巨虧。

就像易鑫總裁薑東先生說的對二手車業務的投入是一個漫長的過程，這一階段的虧損會影響上市公司的財報表現，同時也令二手車業務無法全無顧慮地參與主流二手車電商之間的競爭。

淘車二手車獨立運營後，可保持更加靈活的運作方式，且在資金方面淘車二手車已經得到了易鑫，騰訊，京東等的投資。而隨著淘車二手車業務的快速拓展，易鑫集團就可以匯聚資源，專注發展汽車金融的核心業務。

關於淘車二手車業務日後的發展狀況，我們可以拭目以待，但就目前來看，讓淘車二手車獨立運作，對於易鑫的上市體系益處良多，或許是一個比較明智的選擇。

但由此上市公司主營業務發生了變化。

融資租賃成為主業

易鑫雖然不把自己定義為汽車金融平台，但其主營業務顯然已成為融資租賃業務。易鑫2018中期報告顯示，其自營融資業務（包括融資租賃服務和其他自營業務，其中其他自營業務主要是經營租賃服務）收入在2018年上半年達23.02億元，同比增長87%，其中融資租賃收入20.15億元，同比增長86%。自營融資業務收入佔集團總收入的90%，其中融資租賃服務佔集團總收入的79%。

融資租賃在中國的普遍接受率仍然不高，汽車融資租賃滲透率也處於低水準狀態。根據羅蘭貝格估計，中國2017年新車融資租賃滲透率為4%，與美國的30%差距明顯。因此，這個生意看起來前景廣闊，但事實真的如此嗎？

公開數據顯示，2015年、2016年，易鑫集團淨虧損分別為2820萬元、14億元。2017年，公司強力扭虧為贏，營業收入總計39.06億元，同比增長162%。經調整淨利潤4.64億元，同比增長366%。此時最賺錢的業務也是來自融資租賃，收入佔比75%。

不過易鑫集團在進入2018年後盈利能力有所下降。2018年上半年，易鑫集團收入25.64億元，同比增長65%，經調整淨利潤為人民幣1.23億元，同比下滑53%，三季度仍然低於預期。

易鑫集團給出的解釋是由於集團業務的開展以來市場交易，但2018年的市場不景氣。

數據來自：羅蘭貝格

面臨嚴峻的考驗

據青蘭研究統計，自2017年9月至2018年9月，港股恰好上市了十隻“科技獨角獸”。其中不乏像小米、還有“騰訊系”易鑫集團、閱文集團千億港元市值的企業。

不同於上市時幾十倍、上百倍超額認購的熱鬧場面，這些“明星股”上市後可以用“一瀉千里”來形容。這十隻“科技獨角獸”，截至2018年12月31日，平均跌幅超過46%；其中，易鑫集團跌幅最大，12個月跌幅達75%。

而這些獨角獸企業在上市之初不乏有大機構在背後撐場，易鑫集團在上市初期因為帶著騰訊、百度、易車，東方資產等大型機構的背書，得到了諸多中小投資者的追捧。

但是依然抵不過股價狂跌的命運，一方面，易鑫集團的交易及金融業務與汽車市場整體表現掛鉤，目前汽車市場經濟處在下行周期中，作為“風向標”的新車銷量已經在今年出現了歷史性的下滑，而易鑫集團的交易及金融業務與汽車市場整體表現掛鉤。

另一方面，易鑫集團的業務模式決定了是一個持續“燒錢”的過程，市場的不景氣或將加大其資金壓力。除此之外，由於服務流程等問題，易鑫集團多次被消費者維權，可見機構出手並不意味著穩賺不賠。