高油價鏈式反應：中石油利潤翻倍油服企業水漲船高

　　兩桶油的增長，如期兌現。

　　7月30日晚，中國石油（601857.SH）公告預計，2018 年半年度實現歸屬於本公司股東的淨利潤與上年同期相比，將增加135億元到人民幣155億元，同比增長107%到122%。

　　國際油價的上漲，無疑對中石油的業績起到了決定性的作用。以與國內相關性最高的布倫特原油為例，去年底結算價為66.87美元/桶，而今年6月29日時已漲至79.12美元/桶，加權均價也超過了71美元/桶。

　　“上半年，國際原油均價較上年同比增長35%左右，但中石油業務側重於勘探開採，成本相對固定，所以公司盈利能力的提升幅度也要大於油價整體漲幅。”安迅思中國能源研究總監李莉7月31日介紹稱。

　　21世紀經濟報導記者注意到，油價維持高位還產生了一系列的連鎖反應。盈利好轉後，油企在勘探、生產方面的資本性支出將隨之上升，進而對油服行業帶來正面支撐，同時油價維持高位，還將通過產業鏈傳導至下遊行業。

　　如以PX為原料的PTA，6月下旬以來便出現一波近千元的上漲。“成本上的推動比較明顯，原油上漲、人民幣貶值都推動了PTA成本線上移，隨後自身供求關係也出現了配合因素。”卓創資訊PTA行業分析師王姍7月31日指出。

　　兩桶油的分化

　　按業績預告來看，1-6月，中國石油預計淨利潤的下限為261.74億元，而公司一季度淨利潤為101.5億元。換言之，中國石油二季度盈利能力環比繼續保持提升。

　　對此公司也將其歸結為，“2018年上半年，全球石油市場供需基本面偏緊，國際原油平均價格同比大幅上升”，“本公司原油、天然氣、成品油等主要產品平均實現價格同比上升。”

　　實際上，除了1月24日至2月14日小幅回落外，國際油價年內始終維持震蕩上行的走勢，Brent原油期貨主力合約更是在5月中旬一度衝破80美元關口，這使得二季度原油均價要顯著高於一季度。

　　據21世紀經濟報導記者統計，二季度，Brent原油期貨主力加權均價為75美元/桶，而一季度加權均價則為67.07美元/桶。

　　而中國石油主營業務側重於上遊開採、銷售，成本端變化不大，油價上漲直接帶動產品利潤率提升。

　　這從歷史數據變化也可看出，2017年Brent原油主力均價較上年每桶提升9.9美元，同期中國石油銷售業務毛利率提升1.3個百分點至3.7%。

　　相比之下，中國石化（600028.SH）中報增長要差一些，其上半年淨利潤增幅為50%左右。剔除上年利潤基數不同的影響外，中國石化業務側重點為石油煉化，也使得二者中報業績出現一定分化。

　　“油價上漲對於中國石油是純粹的利好，但對於中國石化確實好壞參半，因為成本的上升會抵消掉一部分利潤的增長，畢竟煉化處於中遊環節。”李莉介紹稱。

　　雖然通過勘探開採，中國石化可以最大程度控制成本上漲，但其業務結構卻決定了，公司的受益程度無法與開採為主的油企相比。

　　這一趨勢下半年或將延續。

　　“上半年利亞比出現停產，同時委內瑞拉產量快速下滑，地緣政治引發市場心態發生變化。”李莉說，反觀需求端，各國經濟整體仍處於復甦階段，原油需求亦保持穩定增長。

　　正是基於供需面“再平衡”的預期，上半年Brent、Wti原油價格出現連續上漲。

　　李莉介紹稱，對於目前70多美元的價格，市場各方比較認可，如果供需關係、地緣政治未出現大幅改變，油價將維持在這一區間波動，“下半年的主要變量來自美國製裁伊朗問題如何解決，目前市場各方對此分歧很大。”

　　高油價的衍生影響

　　一般來說，當上遊勘探公司盈利改善時，便會增加資本開支以滿足市場供應，進而刺激油服行業訂單上升，進而帶動起業績好轉。

　　二級市場更是早有反應，如7月31日主營鑽井工程的貝肯能源（002828.SZ）便報收漲停。

　　中國石油近年在“勘探與生產板塊資本性支出”的數據變化，亦與油價、盈利變化保持高度正相關。2015年，油價下跌，公司2016年該項支出從1578.22億元縮減至1302.48億元；2016年，油價反彈，公司2017年該項支出驟增317億元至1619.97億元。

　　雖然公司計劃2018年該項支出僅為1676億元，但參照歷史數據可知，其中存在很大的不確定性。

　　“可以看作是油服行業見底，但目前油企增大資本開支的動作還不是很明顯，只能說是出現了這麽一個苗頭。”李莉說，未來資本開支增幅如何，取決於油企能獲得多大的利益，也要看市場是否會出現嚴重的供需失衡。

　　需要指出的是，油價上漲轉化成油企利潤，再到變為油服企業的訂單過程較長，所以油服財報反應也不如中國石油那麽迅速，並會顯現出一定的滯後性。

　　帶動油服行業景氣度好轉，只是高油價的衍生影響之一。作為最主要的化工原料，漲價效應還會沿著產業鏈逐級傳導。

　　以聚酯產業鏈為例，原料產品生產關係依次為原油—石腦油—PX—PTA—聚酯纖維，再到下遊的長絲、短纖和終端紡織品。油價上漲後，下遊成本逐步抬高。

　　“6月開始油價調整，但仍然維持相對高位，同時PX受到沙特裝置停車、越南降低生產負荷影響，價格適中比較堅挺。”王姍介紹稱。

　　中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍7月31日也指出，原油的上漲使得PTA成本支撐越來越強烈，“自身基本面也比較好，近幾年沒有新增產能釋放，但是下遊聚酯開工率處於高位。”

　　另據王珊介紹，上半年國內聚酯新增產能305萬噸，“現貨市場供應也比較緊張，甚至部分現貨商還出現回購現貨的情況。”

　　上述背景下，PTA價格一路走高。6月20日，鄭商所PTA主力合約結算價為5572元/噸，7月31日時已漲至6340元/噸。

　　“總體來看，原油的直接產品包括瀝青、燃料油，二者受到油價波動影響最為明顯。而PE（聚乙烯）和PP（聚丙烯）使用原油製原料佔比七成左右，其余三成來自煤化工，所以所受影響相對較小。”張靈軍表示。

責任編輯：吳化章